Новость о том, что долговая нагрузка РЖД по итогам девяти месяцев превысила 4 трлн рублей и продолжает расти, стала шоком для поставщиков и финансовых институтов. Холдинг — крупнейший заказчик в стране, и любые риски его платежеспособности немедленно отражаются на тысячах контрагентов.
Финансовые аналитики отмечают: в подобных ситуациях компании обычно начинают реализовывать антикризисные программы. РЖД уже сделала первые шаги — сократила часть управленческого персонала, ввела ограничения на приём новых сотрудников, изменила внутренние регламенты. Но системной стратегии пока нет, а рынок хочет понимать, чего ожидать в 2026 году.
Что может измениться в закупках
Участники рынка предполагают сокращение закупок и перенос части инвестпроектов. Это усилит конкуренцию поставщиков и может привести к более жестким требованиям со стороны заказчика:
- строгий контроль исполнения договоров;
- риск расширения перечня штрафных санкций;
- сложные схемы расчётов и рост отсрочек платежей.
Все эти меры усиливают нагрузку на бизнес, который работает с холдингом, и повышают общую неопределённость.
Что видят аудиторы
Аудиторские материалы, сопровождающие отчётность РЖД, пока не показывают признаков кризиса. Фиксируются геополитические и макроэкономические стресс-факторы, но отмечается стабильность перевозочного процесса и сохранение финансирования ключевых пунктов инвестпрограммы.
Аудиторы подтверждают: руководство холдинга считает текущий уровень устойчивости приемлемым. Причём это мнение они не ставят под сомнение.
Но есть важный нюанс: краткосрочные обязательства существенно превысили оборотные активы. Основу долга составили кредиты, которые привлекались на расчёты с подрядчиками, закупку оборудования, модернизацию, строительство и исполнение обязательств по перевозочной деятельности.
АКРА сохраняет рейтинг AAA(RU) со стабильным прогнозом. Агентство ожидает отрицательный FCF как минимум до 2026 года — то есть холдинг завершит год с убытком. Но эксперты напоминают: значительная часть капитальных расходов — это инвестиции в инфраструктуру, а при отсутствии высокой стоимости обслуживания долга финансовый баланс компании был бы значительно лучше.
Где скрываются «провалы» в финансах
Рост долга на 27% за год — ключевой вопрос, который требует объяснения. При этом предыдущие годы демонстрировали плавное увеличение задолженности на 8–10% ежегодно. Резкий скачок вызывает вопросы у экспертов.
Из отчётности видны следующие проблемы:
- Себестоимость продаж выросла на 10%, хотя компания заявляет об оптимизации расходов.
- Управленческие расходы выросли на 5%, и их сокращение пока носит скорее номинальный характер.
- Валовая прибыль выросла на 12%, но отрыв от расходов стал минимальным — меньше, чем в предыдущие годы.
Статистика МСФО за пять лет показывает, что структура затрат менялась неравномерно: себестоимость выросла на 37%, управленческие — на 29%, а доходы от перевозок — на 45%. Улучшения фиксировались в основном до 2023 года. Далее рост тарифов перестал компенсировать рост расходов.
Тарифное давление и новая методика индексации
С 2019 года тариф РЖД вырос примерно на 76%. Изначально это помогало удерживать финансовую модель на плаву. Но в 2024–2025 годах произошёл перелом: тариф перестал «вытягивать» баланс, несмотря на рост опережающими инфляцию темпами.
На этом фоне появление проекта новой методики индексации — от привязки к фактическим затратам холдинга — вызывает подозрения у участников рынка. Возникает ощущение, что компания могла «привести» собственные издержки к максимальному уровню, чтобы создать обоснование для будущего роста тарифа.
Что дальше и почему никто не спешит с объяснениями
Правительство дало понять: дополнительные средства монополии будут выделяться только под чётко подтверждённые технологические приоритеты. А значит, РЖД придётся предметно доказывать, что рост расходов не выходит за рамки допустимых параметров.
Сейчас холдинг ведёт переговоры с кредитными организациями о снижении долговой нагрузки и подготовке базы для 2026 года. Но без чёткой антикризисной программы рынок продолжит нервничать.
Основная развилка
РЖД как монополия может функционировать с отрицательной маржой, в отличие от обычных операторов, которые живут в рыночных циклах. Однако длительное существование в режиме растущих долгов и падающей прибыли неизбежно потребует системных решений:
- ревизии инвестпрограммы,
- реального сокращения издержек,
- прозрачной отчётности по закупкам,
- корректировки тарифной политики,
- механизма контроля роста управленческих расходов.
Пока же у рынка остаётся больше вопросов, чем ответов. Именно разъяснений сейчас ждут от правительства и самой компании — чтобы понять, где заканчивается временная турбулентность и начинается полноценный антикризисный курс.
Интересна тема?
Подпишитесь на наши новости: Блог | Telegram | VK | Дзен
Продаете и покупаете промышленные товары, сырьё, материалы и оборудование? Ищем производителей и предпринимателей: Маркетплейс Первая Миля | Подробнее
Для обращений и предложений: info@cargo.sale / 8-800-3333-260