45 подписчиков

💻 Конфликт между ЦБ, крупнейшими банками и маркетплейсами

3 декабря 20253 дек 2025

1 мин

💻 Конфликт между ЦБ, крупнейшими банками и маркетплейсами. Каковы последствия для OZON? 💬 Александр Алексеевский, инвестиционный аналитик Wealth IQ, CFA Акции OZON находятся под давлением из-за критики со стороны ЦБ и крупнейших банков касательно практики пониженной цены на товары при оплате картой дочернего банка маркетплейса, а также предложения регулятора запретить продажу на маркетплейсах продуктов дочерних банков. Мы полагаем, что сильных негативных последствий для OZON быть не должно: 1️⃣ Вместо более низкой цены по OZON-карте можно просто предложить повышенный кешбэк. Конечно, другие банки могут сделать то же самое. Сейчас они к такой практике не прибегают, хотя ничего не мешает им так делать, — предпочитают не тратить на это средства. 2️⃣ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина утверждает, что при рекламе банковских продуктов на маркетплейсе дочерние банки «имеют заведомо неконкурентные преимущества по сравнению с другими участниками банковского рынка». Негативные последствия от эт

💻 Конфликт между ЦБ, крупнейшими банками и маркетплейсами. Каковы последствия для OZON?

💬 Александр Алексеевский, инвестиционный аналитик Wealth IQ, CFA

Акции OZON находятся под давлением из-за критики со стороны ЦБ и крупнейших банков касательно практики пониженной цены на товары при оплате картой дочернего банка маркетплейса, а также предложения регулятора запретить продажу на маркетплейсах продуктов дочерних банков.

Мы полагаем, что сильных негативных последствий для OZON быть не должно:

1️⃣ Вместо более низкой цены по OZON-карте можно просто предложить повышенный кешбэк. Конечно, другие банки могут сделать то же самое. Сейчас они к такой практике не прибегают, хотя ничего не мешает им так делать, — предпочитают не тратить на это средства.

2️⃣ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина утверждает, что при рекламе банковских продуктов на маркетплейсе дочерние банки «имеют заведомо неконкурентные преимущества по сравнению с другими участниками банковского рынка». Негативные последствия от этой меры, конечно, будут, но вряд ли серьезные.

Однозначно вырастут расходы на рекламу через сторонние сервисы. Однако за счет маркетплейса узнаваемость бренда будет оставаться высокой. В случае с опцией кешбэка по OZON-карте вместо скидки по цене пользователь потенциально станет чаще заходить в приложение банка (которое встроено в приложение маркетплейса), куда и будет перенесена реклама банковских продуктов. Также стоит учитывать, что у Ozon Банка уже огромная клиентская база: 39 млн активных клиентов по итогам третьего квартала 2025 года, а объем операций по OZON-карте вне маркетплейса OZON больше, чем внутри платформы (>60%).

➡️ В связи с вышесказанным текущее снижение акций можно рассмотреть как повод для осторожного наращивания позиции в бумагах OZON. Агрессивно увеличивать долю, на наш взгляд, все же нецелесообразно, поскольку все риски пока не до конца ясны.

Сейчас акции OZON торгуются с мультипликатором EV/EBITDA за 2025 год на уровне 4,4x. Значение выглядит привлекательным, учитывая траекторию роста бизнеса («Яндекс» — 6,6x, HeadHunter — 5,5x).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#акции

🏦 @wealth_iqs