Торговая стратегия Джоэла Гринблатта: Как обыграть рынок, не становясь гуру (и не теряя рассудок)
Стратегия Джоэла Гринблатта — это не просто еще одна «секретная
методика» от гуру, продающего вебинары. Это одна из самых известных,
логичных и практически проверенных количественных стратегий стоимостного инвестирования. Её красота — в простой, почти оскорбительной для финансовой индустрии идее: чтобы зарабатывать, не нужно 24/7 смотреть на свечные графики и гадать на кофейной гуще.
Давайте разберем ее по полочкам, без хайпа и обещаний.
Суть стратегии: "Волшебная формула" (Magic Formula, ах,ах_но таки, да-она же не такая уж и волшебная)
Гринблатт, словно добрый дядюшка, уставший от восторженных рассказов о «простых людях которые разбогатели, сказочно и прям внезапно», изложил ее в своей книге "Маленькая книга, которая бьет рынок". Основная мысль до смешного проста: системно находите хорошие компании по ценам распродажи. Как на чёрную пятницу, только акции падают не по графику, а когда все их ненавидят, я бы так даже сказал_устали от них.
Он свел всю мудрость Уолл-стрит к двум критериям:
- Качество бизнеса (Прибыльно ли это дело, или они просто красиво рисуют графики в презентациях?)
- Дешевизна (Платят ли мне за то, чтобы я купил эту акцию, или наоборот?)
Для оценки он взял два показателя, которые ненавидят все, кто любит сложные формулы на 10 страниц ))
1. Рентабельность капитала (Return on Capital, ROC)
Что измеряет:
Насколько хорошо менеджмент использует капитал, не просаживая его в
корпоративные джеты и бесполезные ребрендинги. Если ROC высокий —
компания печатает деньги. Если низкий — она, возможно, печатает красивые отчёты.
Формула Гринблатта (готовьтесь, здесь математика):
ROC = EBIT / (Чистые основные средства + Оборотный капитал)
Простая интерпретация: Чем выше ROC, тем лучше. Исключение: если компания называется «Enron» — тогда высокий ROC это красный флаг размером с Техас.
2. Доходность прибыли (Earnings Yield, EY)
- Что измеряет: Дешевизну. Или, если говорить на языке стоимостников: «Насколько рынок про... недолюбливает эту компанию?»
- Ключевое отличие Гринблатта (тут он гений):
EY = EBIT / Enterprise Value (EV)
Он использует EV,
а не просто цену акции. Потому что купить компанию с долгами, как
чемодан без ручки, — та еще «удача». Высокий EY — это крик рынка:
«Заберите её скорее, только долги её возьмите!»
Правила отбора: Система для ленивых (и умных)
- Отсеиваем мелочь.
Ставим фильтр на минимальную капитализацию. Нам не нужны компании, чей оборот за год меньше, чем счёт за обед трейдера с Уолл-стрит. - Выкидываем банки и коммунальщиков. Их отчётность — это темный лес, куда мы с нашей простой формулой не суёмся. Пусть разбираются регуляторы.
- Ранжируем всех по ROC. Лучшей даем 1 место, худшей — последнее. Как в школе, только здесь двоечники — это компании, которые сжигают деньги.
- Ранжируем всех по EY. Тут победитель — самый нелюбимый рынком «лузер». Наша цель — пожать ему руку и купить его бизнес.
- Складываем два ранга. Компания с наименьшей суммой — наша золотая жила. Качественный, но опозоренный бизнес. Идеально.
- Покупаем ТОП-20-30. Это главное правило.
Стратегия работает на портфеле, а не на одной «акции-мечте», которая
обязательно «взлетит». Если вы купите одну — это не стратегия, это
лотерея. А мы тут не для игр. - Держим ровно год и продаём.
Да, всё. Даже если полюбили. Даже если CEO компании — ваш кумир. Через год вы без сантиментов продаете и повторяете. Эмоции — это роскошь, которую могут позволить себе пассивные инвесторы в ETF. Мы здесь, чтобы зарабатывать.
Почему это работает (когда работает):
- Система вместо гениальности. Она заменяет вашу «интуицию» и «чуйку» на холодную математику. Ваша главная задача — не испортить её исполнение.
- Покупка того, на что все плюют.
Формула обожает компании, о которых CNBC говорит со слезами на глазах.
Пока толпа бежит из сектора, вы методично собираете сливки. - Логика, а не магия. Вы покупаете долю в прибыльном бизнесе по цене, за которую не стыдно. Всё, что было до и после этого — просто шум.
Суровая правда и критика (раздел для реалистов):
- Она будет проигрывать рынку. Возможно, несколько лет подряд.
Это не баг, это фича. Готовьтесь к тому, что ваши друзья, купившие ETF
на S&P 500, будут смотреть на вас с жалостью, а их портфель — с
высокомерием. Гринблатт требует срок 5+ лет. Не готовы? Идите собирать купоны по облигациям. - Налоги и комиссии — убийцы доходности.
Ежегодная распродажа всего портфеля порадует вашего налогового
инспектора. Вне США это может быть больно. Ищите налоговые щиты или смиритесь. - Психологически невыносимо.
Купить акцию компании, которая только что провалила квартал, уволила
CEO, и о которой все шутят в Twitter — это подвиг. Держать её весь год,
пока она падает еще на 20% — подвиг вдвойне. Большинство сдаются. Отсюда и высокая доходность для оставшихся. - «Волшебство» могло испариться.
С момента публикации книги прошло много лет. Слишком много народу
узнало о формуле. Возможно, её edge (преимущество) размылся. А возможно, человеческая психология не изменилась, и глупость по-прежнему в моде.
Как применить? (Практично и без иллюзий)
- Сделать самому:
Взять скринер (Finviz, Gurufocus), выгрузить данные, полчаса повозиться
в Excel. Если вам лень — стратегия не для вас. Её суть в дисциплине, а
не в лени. - Заплатить за сервис: Есть сайты, которые делают этот рейтинг за вас. Magicformulainvesting.com
— оригинал от Гринблатта (платный). Это как автопилот. Вам останется
только нажать кнопку «купить» и потом год бороться с соблазном
«продать». - Купить фонд:
Доверить деньги Гринблатту или его последователям. Минус: вы платите за управление. Плюс: вы платите за то, чтобы не сойти с ума, наблюдая за
просадками.
Итог
Стратегия Джоэла Гринблатта — это для тех, кто считает, что «тайна успеха» на рынке — это не тайна, а скучная, методичная работа. Это марафон, где
награду получает не самый умный или быстрый, а самый дисциплинированный и терпеливый.
Саркастичный финальный посыл:
Стратегия предлагает вам стать роботом, который раз в год совершает
скучные, предсказуемые действия, игнорируя весь финансовый шум. В мире, где все хотят быть гениальными трейдерами, иногда самое умное решение — перестать пытаться быть умнее всех.
Важное и необходимое отступление от автора (без которого в наше время никуда)
Искренне прошу прощения у пуристов великого и могучего за неизбежное
использование в тексте англицизмов вроде «EBIT», «ROC» и прочих
кракозябл. Тема интернациональная, а переводить «enterprise value» как
«предпринимательская ценность» — это уже не смешно, это криминал против смысла. Уж как есть.
Далее. Ответственно, громко и на всю катушку заявляю:
Всё, что вы прочитали выше, и всё, что будет публиковаться мной где бы то ни было (и на этом канале/сайте/ресурсе по умолчанию), является исключительно моим личным мнением, рефлексией и интеллектуальным упражнением.
Это НЕ индивидуальные инвестиционные рекомендации, НЕ призыв к действию и НЕ финальная истина в последней инстанции. Это, если угодно, просто долгая беседа за кофе о том, как вообще можно смотреть на рынки. И даётся сие знание бесплатно, от слова «совсем». Заплатили вы за него только своим временем и вниманием, что, впрочем, тоже ценно.
Поэтому все решения, которые вы принимаете, начитавшись моих статей, ложатся полностью и безраздельно на вашу ответственность. Ваш брокер, ваш риск, ваша нервная система, ваша потенциальная прибыль или убыток. НИКАКИХ ГАРАНТИЙ. Только вы и ваш анализ, хардкор, огонь и медные трубы, дополненный (или нет) чужими мыслями, в этом случае моими, хоть и изложенными порой трансцендентно и с моим персональным, авторским стилем и юмором.
Если после прочтения вам захотелось не просто кивать, а пойти и что-то
купить/продать — остановитесь. Сделайте глубокий вдох. Перечитайте этот
блок ещё раз. А потом идите и проконсультируйтесь с независимым
финансовым советником, у которого есть лицензия и который знает лично вашу ситуацию. Потому что я — не он.
Как-то так. Теперь, с чистой совестью, можно возвращаться к сухим (и не очень) фактам. Спасибо за понимание.