Для начала предлагаю вспомнить, что такое облигации. Облигации (они же бонды от англ bonds) - это ценные бумаги, которые подтверждают, что их владелец предоставил эмитенту (выпустившему бумагу) займ в размере её номинальной стоимости. Также облигации устанавливают срок возврата средств, размер и сроки периодического дохода за пользование деньгами (купон). Облигации бывают двух видов: с фиксированным размером купона и плавающим.
Для облигаций с фиксированным купоном, обычно, доходность будет выше ключевой ставки Центрального Банка в момент выпуска бумаги. Размер этой разницы между доходностью купона и ставкой ЦБ называется спред. Размер спреда зависит от типа эмитента. Для ОФЗ (облигаций Минфина) спред может быть нулевым, а для ВДО (высокодоходных облигаций эмитента с низким кредитным рейтингом) может составлять более 5%.
У облигаций с плавающим купоном доходность привязана к какому-либо текущему показателю, обычно, к ставке ЦБ. Размер спреда у этих бумаг также зависит от типа эмитента.
Если Центральный Банк поднимает ставку ЦБ, то доходность бумаг с фиксированным размером купона остается прежней, а доходность бумаг с плавающим купоном растет на ту же величину, что и ставка. Таким образом, в период повышения ставок, для эмитентов выгоднее выпускать бумаги с фиксированным купоном, чтобы не увеличивать свою долговую нагрузку, а инвесторам, наоборот, интереснее покупать облигации с плавающим купоном.
В период снижения ставок ситуация поворачивается на 180 градусов: эмитенту выгоднее выпускать бумаги с плавающим купоном, потому что долговая нагрузка по ним может снижаться с течением времени, а инвесторы заинтересованы в поиске бумаг с высокими фиксированными выплатами.
Вторая характерная черта облигаций - это переоценка стоимости бумаги. Допустим эмитент "АЛЁША" захотел выпустить облигации, когда ставка ЦБ была на уровне 3%. Номинал ценной бумаги (стоимость 1 штуки) составила 1000 руб., размер фиксированного купона - 5% годовых, а срок погашения - 2 года. Спустя 6 месяцев ставка ЦБ была повышена до уровня 6% и все новые эмитенты с таким же рейтингом, как и у "АЛЁШИ" выпускают бумаги с купоном 8%. Что произойдет с бумагами "АЛЁШИ"? Они начнут стремительно дешеветь, поскольку до погашения (возврата долга в 1000 руб) ещё далеко, а на других бумагах за то же время можно заработать больше.
Обратная ситуация возникает при снижении ставок. Срок погашения бумаг с высокими купонными выплатами начинает потихоньку приближаться, а новых таких же уже не появляется, так ещё и эмитенты стараются расплатиться по высоким долгам раньше времени. Соответственно цена бумаг, у которых дата погашения долга ещё далеко, начинает расти в цене.
Об этом и говорили многие эксперты в начале 2025 года, когда предлагали розничным инвесторам покупать облигации. И на то были разумные причины, тем более, что в прошлые разы ЦБ быстро снижал ставку: с 17% до 11% за 8 месяцев в 2015 году и с 20% до 7,5% за 6 месяцев в 2022 году. Однако в этот раз ситуация сложилась иначе.
Повышение ставки с 7,5% до 21% продолжалось 15 месяцев, а до текущих 16,5% мы идем уже ещё 13 месяцев(!). И что с того? А то, что мы не видим резкой переоценки стоимости облигаций. Облигации со ставкой 22-23% по прежнему можно найти, и их доходность выше тех, что выпускаются при нынешней ставке, но не значительно. Зато эмитенты все чаще проводят оферты (выкуп облигаций и погашение долга раньше назначенного времени) для снижения своей кредитной нагрузки, а срок погашения облигаций без оферты планомерно приближается.
Для "мягкой посадки" экономики ЦБ проделал огромную работу и с его стороны было бы глупо пустить все усилия "коту под хвост". В результате плавного снижения ставок не только потребителям и бизнесу до сих пор "больно" кредитоваться, но и инвесторам не удается сыграть на разнице ставок, чтобы сформировать излишек денежной массы и начать разгонять инфляцию своими тратами.
Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee
ОСТОРОЖНО: канал содержит мемы!