S&P500 перед новым циклом: итоги года и ключевые вызовы будущего
Американский фондовый рынок сумел продлить свою долгосрочную восходящую динамику благодаря снижению инфляции, возобновлению ожиданий мягкой денежно-кредитной политики и импульсу, созданному искусственным интеллектом. С окончанием политической переходной фазы и вступлением ФРС в новый этап корректировки ставок участники рынка теперь сосредоточены на следующих шести-семи месяцах. Естественный вопрос заключается в том, что ждет рынок США в 2026 году и как будут развиваться силы, которые определили 2025 год.
Динамика рынка в 2025 году
Год начался с повышенным оптимизмом. После президентских выборов 2024 года американские акции выросли на фоне ожиданий, что новая администрация уделит приоритетное внимание фискальному стимулированию, дерегулированию и более широкому экономическому росту. Эти настроения поддерживали рынок на старте 2025 года. Однако в феврале-марте динамика замедлилась, поскольку инвесторы пересмотрели потенциальное влияние новых тарифов, предложений по налогообложению и возможных инфляционных всплесков. Эти неопределенности на короткое время привели к падению индекса S&P500 примерно на 3% от предыдущих максимумов.
В середине года произошел заметный сдвиг. Федеральная резервная система продемонстрировала уверенность в динамике инфляции и провела серию снижений ставок, постепенно понизив ставку по федеральным фондам к осени до уровня 4,00–4,25%. Эти решения возродили склонность к риску, особенно среди компаний, ориентированных на рост. В декабре индекс S&P500 вновь ушел выше рекордных уровней в 6800 пунктов. Несмотря на периодические всплески волатильности, особенно вокруг объявлений о политических мерах, общая тенденция оставалась благоприятной.
Решающую роль в движении рынка сыграли также корпоративные показатели. Небольшая группа доминирующих компаний – Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Nvidia (NVDA), Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN) и Tesla (TSLA) – продолжала формировать картину прибылей. Они обеспечили непропорционально большую долю роста прибыли и капитальных затрат. Их влияние было ясно видно в индексе Russell1000 Growth, который значительно превзошел по показателям свой аналог – индекс стоимости. Даже временные сбои, такие как резкое падение в марте, когда Apple (AAPL) и Nvidia (NVDA) потеряли около 5% каждая, а Tesla (TSLA) – примерно 15%, не смогли изменить общую восходящую динамику.
Другие крупные отрасли экономики прошли 2025 год с неоднозначной динамикой. Многие компании, связанные со здравоохранением, большую часть года находились под давлением из-за проблем с регулированием и неопределенной ценовой политикой, хотя настроения улучшились к ноябрю, когда администрация объявила о планах продлить субсидии, связанные с Законом о доступном медицинском обслуживании. Восстановление было заметно у таких компаний, как Centene (CNC) и Oscar Health (OSCR), которые продемонстрировали заметный рост.
Энергетические компании продемонстрировали лишь умеренный рост, поскольку цена на нефть оставалась в диапазоне около $60. Такие компании, как ExxonMobil (XOM) и Chevron (CVX), больше выиграли от программ возврата средств акционерам, чем от цен на сырьевые товары.
Финансовые компании в целом показали хорошие результаты; банки, включая JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC) и Wells Fargo (WFC), продемонстрировали высокую прибыльность, а лидеры в сфере платежей, такие как Visa (V) и Mastercard (MA), остались надежными источниками дохода. Промышленные компании, такие как General Electric (GE) и Caterpillar (CAT), воспользовались спросом на инфраструктуру и продемонстрировали одни из самых высоких доходностей среди циклических сегментов.
К концу 2025 года сложилось общее впечатление, что фондовый рынок США остался устойчивым, в основном благодаря технологическим инновациям, стабильному потребительскому спросу и постепенному переходу к более мягким денежно-кредитным условиям.
Взгляд на 2026 год: ожидания и экономическая ситуация
По мере приближения 2026 года большинство аналитиков сохраняют конструктивный прогноз. Прогнозы по индексу S&P500 в целом находятся в диапазоне роста 9–16% на год, при этом несколько крупных учреждений ожидают, что при стабильных макроэкономических условиях индекс достигнет или даже превысит уровень 7800–8000.
Большая часть этого оптимизма основана на ожиданиях устойчивого роста прибыли. Прогнозируется, что прибыль корпораций вырастет на 10–15%, в основном за счет продолжающихся инвестиций в автоматизацию, инфраструктуру данных и искусственный интеллект. Компании, глубоко вовлеченные в эти области, – в том числе производители полупроводников, лидеры облачных технологий, производители оборудования – по-прежнему будут оставаться одними из наиболее влиятельных факторов, определяющих динамику рынка в целом.
Денежно-кредитная политика, вероятно, усилит эти благоприятные условия. Все более вероятным становится еще одно снижение ставок в начале 2026 года, что приведет к снижению стоимости заимствований до 3,50–3,75%. До тех пор, пока инфляция будет продолжать двигаться к предпочтительному для ФРС диапазону 2–3%, финансовая среда будет оставаться благоприятной как для потребительской активности, так и для корпоративных инвестиций.
Фискальная политика добавляет еще один импульс. Крупный пакет расходов, продвигаемый под политическим лозунгом «One Big Beautiful Bill» («Один большой прекрасный законопроект»), включает в себя сочетание налоговых льгот и стимулирующих проектов на общую сумму около $250–300 млрд. Ожидаемые налоговые возмещения в размере более $150 млрд. могут еще больше укрепить покупательную способность домохозяйств.
В 2026 году ожидается стабильная экономическая ситуация, при этом рост ВВП, по прогнозам, будет колебаться в пределах 2–3%. Постоянное создание рабочих мест и рост реальной заработной платы, вероятно, будут поддерживать потребление, которое остается основой экономики США. Многие циклические отрасли могут получить дополнительный импульс благодаря стабилизации производственной деятельности и снижению курса доллара, что повысит конкурентоспособность экспорта. В то же время компании, обслуживающие растущие энергетические потребности центров обработки данных, такие как NRG (NRG), Vistra (VST) и Constellation Energy (CEG), могут оказаться в особенно выгодном положении.
Несмотря на эту в целом обнадеживающую обстановку, ожидается, что рост, обусловленный развитием технологий, станет более сбалансированным. Хотя искусственный интеллект и цифровая инфраструктура останутся центральными темами, чрезвычайная концентрация, которая была характерна для 2024–2025 годов, может постепенно ослабевать по мере того, как другие отрасли будут догонять лидеров, а оценки крупнейших компаний нормализуются.
Прогнозы на 2026 год учитывают и несколько факторов, которые могут поставить под сомнение устойчивость фондового рынка США. Оценки многих крупных компаний, особенно в сфере технологий, остаются высокими, и даже небольшое разочарование в прибыли может вызвать более резкий спад. Неопределенность в отношении курса политики ФРС добавляет еще один фактор нестабильности. Экономическая динамика также выглядит уязвимой: замедление роста потребительского сектора, торговые трения и ослабление глобального спроса могут оказать давление на доходы корпораций.
Аналитики также предупреждают, что любое ухудшение ситуации на рынке труда может подорвать расходы домохозяйств, а геополитическая напряженность – будь то на Ближнем Востоке, в Европе или Азии – может вызвать внезапные потрясения, которые перекинутся на финансовые рынки. К этим рискам добавляется растущая обеспокоенность тем, что некоторые сегменты рынка, в частности мегакапитализация, связанная с искусственным интеллектом, могут формировать пузырь. Быстрый приток капитала, завышенные прогнозные мультипликаторы и нереалистичные предположения о долгосрочном росте создали условия, в которых настроения могут влиять на цены больше, чем фундаментальные показатели.
Если энтузиазм охладеет или прибыль окажется ниже ожиданий, коррекция может быть более резкой, чем обычная переоценка на уровне сектора, что будет иметь более широкие последствия для стабильности рынка.
Автор: Сергей Рубан
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.