История компании и место на рынке.
ПАО НК «Роснефть» создано в 1993 г. как государственное предприятие (наследник активов Миннефтепрома СССР), а к 1995 г. преобразовано в ОАО. В нулевые годы компания быстро росла: в 2004–2007 гг. приобрела основной пакет активов ЮКОСа (включая «Юганскнефтегаз»), а в 2013 г. – интегрированный холдинг TNK-BP 1 . Это сделало «Роснефть» лидером нефтяной отрасли России – она контролирует порядка 40% российской добычи нефти 2 (255,9 млн тн нефтяного эквивалента в 2024 г. из них 184 млн т нефти) и примерно 30% рынка нефтепереработки.
По выручке«Роснефть» традиционно входит в пятерку крупнейших компаний России (24–25 трлн руб. ежегодно). Компания работает во всех основных нефтегазоносных регионах РФ (Западная и Восточная Сибирь, Поволжье, Урал, Дальний Восток, Прикамье, Краснодарский край и арктический шельф).
В 2024 г. «Роснефть» уплатила в бюджет РФ рекордные 6,1 трлн руб. налогов и других платежей – наибольшую сумму среди всех компаний России.
Бизнес-структура и ключевые направления.
«Роснефть» – интегрированная нефтегазовая компания. На upstream-сегмент приходится около 40% российской добычи нефти и значительная часть газа (в 2024 г. она добыла 87,5 млрд м³, будучи крупнейшим независимым газодобытчиком РФ).
Компания управляет собственными месторождениями по всей России (в т.ч. ЯНАО, ХМАО, Красноярский край, Дальний Восток, Таймыр) и участвует в крупных проектах на арктическом и дальневосточном шельфе. На downstream-сегмент приходится переработка и сбыт. «Роснефть» – крупнейший в России оператор по нефтепереработке: в стране у неё 13 крупных НПЗ и 3 мини-НПЗ (проектная мощность обеспечивает ~30% рынка; в 2024 г. переработано 82,6 млн т нефти ).
Входят также 3 нефтехимических завода и 4 газоперерабатывающих завода. Компания владеет собственной сетью топливных АЗС (~3000 по России) и сетью по продаже сжиженного газа.
Ниже – пример одной из АЗС «Роснефти».
Розничная сеть «Роснефти» насчитывает ~3000 автозаправочных станций по всей России 2 (на фото – одна из АЗС компании). «Роснефть» занимается также продажей ГСМ, маслом и нефтехимической продукцией как на внутреннем, так и на экспортных рынках.
Финансовые показатели (2024–2025 гг.).
«Роснефть» публикует отчётность по МСФО. По итогам 2024 года:
- выручка компании составила 10 139 млрд руб.
- чистая прибыль (на акцию) – 1 084 млрд руб. (что на 14,4% ниже уровня 2023г.).
- Операционная прибыль (EBITDA) – 3 029 млрд руб. (срок годовой EBITDA-маржинальности ~30%).
- В 2024 г. «Роснефть» инвестировала 1 442 млрд руб. (↑11% к 2023)
- свободный денежный поток 1 295 млрд (↓9% г/г).
- Долговая нагрузка остаётся умеренной – на конец года чистый долг примерно в 1,2 раза превышал годовую EBITDA.
В 2025 г. бизнес подвергся воздействию внешних шоков (снижение котировок и добычи в Кузбассе из-за ЧП).
Так, в 1-м квартале 2025 г.:
- выручка «Роснефти» составила 2 283 млрд руб. (– 8,5% к IV кв. 2024)
- EBITDA – 598 млрд (–15%)
- чистая прибыль (на акцию) – 170 млрд руб. (+7,6% к IV кв. 2024).
По итогам 1-го полугодия 2025 г.:
- выручка упала до 4 263 млрд (–17,6% г/г), EBITDA – 1 054 млрд, а чистая прибыль – 245 млрд (–68% г/г).
За 9 месяцев 2025 г.:
- выручка 6 288 млрд, EBITDA 1 641 млрд.
- чистая прибыль 277 млрд (–70% г/г). Что обваливает цену на акции, по словам менеджмента компании, такие результаты компания получила из-за падения цен на нефть.
- Рентабельность продаж и рентабельность собственного капитала («Роснефть» генерирует ~12% ROE по итогам 2024) остаются сопоставимы с отраслевыми показателями.
Сравнение с другими нефтегазовыми компаниями.
Крупнейшими конкурентами «Роснефти» на рынке являются ЛУКОЙЛ, «Сургутнефтегаз», «Газпром нефть» (и частично «Газпром» как интегрированный концерн), «Татнефть» и др.
В 2024 г. ЛУКОЙЛ получил чистую прибыль 848,5 млрд руб. при выручке 8,62 трлн (то есть его чистая маржа ~9,8%, близка к «Роснефть» ~10,7%).
Сургутнефтегаз за 2024 г. отчитался о прибыли 923 млрд руб. (–30.8% к 2023). При этом Сургут исторически имеет практически нулевой долг, вкладывая сверхдоходы в казну региона.
«Газпром нефть» показала выручку около 4,1 трлн, скорректированную EBITDA – 1,4 трлн руб. (рост ~5,8%), чистая прибыль МСФО – ~480 млрд руб. (полугодие 2024).
Для сравнения, доля рынка «Роснефти» по нефти в России (~40%) уступает суммарному выпуску ЛУКОЙЛа и Сургутнефтегаза (80+ млн тн суммарно), но по выручке и EBITDA «Роснефть» – крупнейшая. «Роснефть» несет более высокую финансовую нагрузку, чем ЛУКОЙЛ (у «Роснефти» net debt/EBITDA ~1,2x (сент.2025) против net cash у ЛУКОЙЛа).
Мультипликаторы и рентабельность.
Акции «Роснефти» торгуются на крайне низких мультипликаторах. По состоянию на конец ноября 2025 г. её P/E около 2,8×, а EV/EBITDA ≈4,6×. Это существенно ниже большинства нефтекомпаний мира (обычно 6–8× по EV/EBITDA) и ниже многих российских одноклассников.
Для сравнения, рыночная капитализация ЛУКОЙЛа в 2024–2025 гг. ~5 трлн руб. при прибыли ~848 млрд, P/E ЛУКОЙЛА примерно 5–6×, а его EV/EBITDA ~2,2×.
P/BV «Роснефти» ~0,6–0,7 (с учетом балансового капитала 9,16 трлн на конец 2024) – тоже невысоко, близко к показателям ЛУКОЙЛа (~0,75 по итогам 2023). Операционные рентабельность «Роснефти» (EBITDA-margin ~30%) и ROE (~11–12%) сопоставимы с другими лидерами. Таким образом, акции «Роснефти» выглядят дешёвыми по мультипликаторам; существенная часть экономии уже учтена в текущей цене ввиду макрорисков.
Дивидендная политика.
«Роснефть» традиционно является дивидендно-ориентированной компанией. С 2011 г. размер базового дивиденда закреплен на определенном уровне (наращивается при росте прибыли).
Компания платит дивиденды ежегодно с 1999 г. (непрерывно). Руководство обычно нацелено на выплату ~50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов (последнее время эта формула оформлена в политике).
Например, по итогам 2024 г. совокупный дивиденд составил 51,15 руб. на акцию 20.
При текущей цене (≈600 руб.) это даёт доходность порядка 8–9%.
В 2025 г. совет директоров рекомендовал промежуточный дивиденд 11,56 руб. на акцию за I полугодие (что составляет 50% прибыли полугодия); окончательное решение по дивидендам за 2025 г. примут после публикации годовых результатов.
Историческая дивидендная доходность «Роснефти» часто превышает 10–12% годовых (см., например, доходность ЛУКОЙЛа ~14% в 2024), и прогнозируется на высоком уровне за счет устойчивой генерируемой прибыли и оговоренной схемы выплат.
Корпоративное управление и акционеры.
Контрольный пакет «Роснефти» (около 50–51%) принадлежит государству через холдинг «Роснефтегаз» . Крупным акционером (19,5%) является консорциум Glencore и Катарского суверенного фонда (QIA), образованный в 2017 г. (по долям 50/50) ; ранее 19,75% принадлежало BP, но её пакет продан консорциуму в 2022 г. Оставшаяся часть акций (~10–11%) в свободном обращении среди институциональных и частных инвесторов (российских и зарубежных) .
Совет директоров «Роснефти» возглавляет представитель Катара Мохаммед Аль-Сада; второе ключевое лицо – генеральный директор Игорь Сечин (он же заместитель председателя совета) . В состав совета входят заместитель председателя Александр Некопелов, независимые директора (в т.ч. П. Аквино), а также представители государства (экс- министр А. Новак, экс-министр М. Орешкин и др.) .
Менеджмент компании возглавляет И. Сечин (CEO с 2004 г.), один из самых известных топ-менеджеров российского энергохолдинга. С точки зрения корпоративного управления «Роснефть» подчинена интересам государства – ключевые решения обычно согласуются с властью.
В то же время компания последовательно раскрывает отчетность, обслуживает листинги (Московская биржа, ранее Лондонская биржа) и выплату дивидендов.
Стратегические инициативы и перспективы.
Главная долгосрочная ставка «Роснефти» – крупный проект «Восток Ойл».
Это арктический нефтегазовый кластер на Таймыре, где компания уже ведет разведку и строит инфраструктуру. К
середине 2025 г. по «Восток Ойл» выполнены масштабные исследования (1 200 км 2D и 1 500 км² 3D сейсморазведки) и пробурена пилотная скважина – начато строительство опытного добычного участка . Ожидается, что к концу 2020-х проект выйдет на промышленную добычу нефти. Поэтому сейчас уже самое время набирать позиции, кому интересна эта компания.
Параллельно «Роснефть» сооружает ключевую инфраструктуру: нефтепровод Ванкор–Пайяха–Северный (протяжённость 608 км) и морской терминал в порту Северный (таймырская группа морских причалов) . Эти объекты должны обеспечить вывоз сырья с месторождений «Востока».
По оценкам компании, «Восток Ойл» потенциально может удвоить текущее производство «Роснефти» к 2030-м гг. Поэтому я держу эту компанию у себя на 8% от портфеля.
Кроме того, «Роснефть» активно развивается в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке (разведка шельфа, участие в проекте «Сахалин-1» – совместно с Exxon/Sakhalin Energy, хоть с учётом санкций партнёры изменились).
Расширяются газодобыча и газовые проекты (Ямал, освоение попутного газа, линейные мощности). Руководство подчёркивает, что фокус будет на наиболее прибыльных активах с льготными налоговыми условиями (как «Восток Ойл» и «Сахалин-1») для поддержания дивидендного потока .
В целом, перспективы «Роснефти» связывают с успешной реализацией этих крупных долгосрочных проектов, ценой на нефть и макроэкономической ситуацией.
Высокий профиль компании гарантирует поддержку со стороны государства, но также накладывает политические риски на акции (санкции, волатильность внешнего спроса).
Как я уже писал выше, в своем портфеле этой компании отведена доля в 8%, что достаточно много, но я верю долгосрочную перспективу этой компании.
Веду свой публичный портфель, вот тут можно посмотреть, какие активы держу, что покупаю, выкладываю отчёты ежемесячно.
А ещё веду свой ТГ канал, но котором рассказываю про свою жизнь, размышляю над философскими вопросами в сфере финансов, инвестиций и в целом жизни. Подписывайтесь, от контента не устанете😄
Источники: Официальные отчёты «Роснефти» (МСФО 2024, 2025) и презентации ; сайт компании (разделы «О компании», «Бизнес», «Инвесторам»); данные финансовых СМИ и аналитики (Reuters, Bloomberg, neft.media)