В конце октября Министерство финансов и Государственная налоговая администрация Китая объявили о масштабных изменениях в налоговом регулировании рынка золота, которые вступили в силу 1 ноября 2025 года и будут действовать до 31 декабря 2027 года. Эти изменения касаются особого режима НДС, применяемого к золоту. Последний раз система НДС для рынка драгоценных металлов пересматривалась еще в апреле 2019 года, когда ставка налога была снижена с 16% до 13%. с реформой вводится ограничение на вычет НДС при дальнейшей продаже. Результат: покупателю выгоднее приобретать инвестиционные слитки напрямую у участников Шанхайской биржи золота, а не через посредников. Для компаний, использующих золото для производства ювелирных изделий, возможность вычета НДС сокращается: ювелирные изделия подорожают, так как производители и розничные продавцы переложат дополнительную налоговую нагрузку на конечных покупателей
Влияние реформы: выгоды для инвесторов, сложности для ювелиров
Очевидно, что новая система НДС по-разному повлияет на инвестиционный и ювелирный сегменты рынка золота.
- Инвестиционный сегмент: выгоды и укрепление позиций участников Шанхайской биржи золота
- Покупатели слитков и монет не ощутят изменений, если приобретают инвестиционное золото напрямую у членов Шанхайской биржи золота.
- Операции с золотыми биржевыми фондами и накопительными программами не затронуты новой системой — их налоговый режим остается прежним.
- Однако, доля Шанхайской биржи золота в инвестиционном секторе Китая увеличится. Благодаря налоговым преимуществам члены биржи теперь становятся более конкурентоспособными, чем посредники и независимые продавцы.
- Продажи золотых слитков могут вырасти. Ожидания снижения доходностей, нестабильность рынка и вера в дальнейший рост цены на золото будут стимулировать инвесторов покупать физические слитки.
- Некоторые потребители, столкнувшись с ростом цен на ювелирные изделия, могут выбрать альтернативную схему — покупку золотых слитков на Шанхайской бирже золота с последующей переработкой у ювелира, чтобы избежать дополнительного НДС.
Ювелирный сегмент: рост цен и давление на спрос
Для ювелирных изделий последствия реформы будут в целом негативными:
- Золотые украшения подорожают, так как производители и продавцы будут перекладывать повышенные налоговые издержки на покупателей.
- Спрос снизится: расчеты Всемирного золотого совета показывает, что при прочих равных условиях рост цены золота на 1% снижает спрос на ювелирные изделия на 0,7% в пересчете на тонны.
- Однако, с ростом цен эластичность спроса снижается — то есть чувствительность покупателей к дальнейшему подорожанию становится меньше, поскольку золото уже достигло исторических максимумов.
- Консолидация ювелирного рынка ускорится. Более слабые игроки будут вынуждены либо покинуть рынок, либо изменить стратегию, делая ставку не на цену, а на уникальный дизайн, инновации и мастерство.
- Разница между материковым Китаем и Гонконгом/Макао усилится. В этих двух регионах новые налоговые правила не действуют, поэтому там украшения будут заметно дешевле, что может стимулировать «золотой туризм».
Первые последствия реформы
Согласно исследованиям «Metals Focus» в Шэньчжэне — главном центре производства и оптовой торговли золотыми украшениями в Китае — цены уже выросли.
- Производители и оптовики подняли цены из-за роста налоговой нагрузки.
- Розничные сети по всей стране также повысили цены уже с 3 ноября.
- Переполненные склады ювелиров не пополняются: слабые продажи в праздничный период Дня образования КНР и поздние сроки празднования Китайского Нового года в 2026 году ослабили интерес к закупкам в IV квартале.
- Активизировалась практика «покупки слитков на Шанхайской бирже золота и передачи их мастерам для создания украшений», что помогает избежать дополнительного НДС.
Реакция рынка на разных уровнях
- Банки и крупные сети, являющиеся членами Шанхайской биржи золота, не испытывают налогового давления: их инвестиционные продукты остаются конкурентными.
- Небольшие региональные банки, независимые ювелирные магазины и франшизы, не имеющие статуса членов Шанхайской биржи золота, уже подняли цены на слитки примерно на 13%, чтобы компенсировать новые налоги.
- Объем переработки ювелирного золота, напротив, может снизиться. Розничные цены растут, а цены на прием золота остаются близкими к биржевым (чуть ниже цен Шанхайской биржи золота), что увеличит разрыв между продажей и обратным выкупом. Потребители ощущают убытки при продаже старых украшений, и это ослабит интерес к переработке.
Долгосрочные последствия: структурные изменения на рынке
- Ювелирный сектор столкнется с давлением из-за роста цен. Продажи украшений будут снижаться, особенно в регионах с низким уровнем доходов.
- Реформа усиливает проблему “дорогого золота” — ювелиры должны искать способы привлечения покупателей, предлагая новые форматы и материалы.
- Популярность твердого чистого золота и комбинированных изделий (золото + другие материалы) будет расти — они дешевле и привлекательнее для потребителя.
- Инвестиционный спрос останется сильным. Слабость рынка недвижимости, неопределенность экономического роста, возможное снижение доходностей и высокий уровень склонности к сбережению у населения будут поддерживать интерес к физическому золоту.
Реформа перераспределяет силы на китайском рынке золота
Новая налоговая система укрепляет позиции Шанхайской биржи золота и инвестиционного золота, но создает давление на ювелирный сектор, который уже страдает от высокой стоимости металла.
Для потребителей это означает рост цен на украшения, а для производителей — необходимость переосмыслить бизнес-модель. Однако в долгосрочной перспективе это может привести к улучшению ситуации в отрасли, повышению качества продукции и смещению фокуса с массового производства на уникальные дизайны, мастерство и инновации.
При этом спрос на инвестиционное золото в Китае, крупнейшей стране-потребителе в мире, вероятно, останется рекордно высоким, отражая растущее недоверие к традиционным активам и стремление к сохранению капитала в золоте.