Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ на российском рынке: как находить хорошие акции

Что такое фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ - это метод оценки справедливой стоимости компании на основе анализа её финансовых показателей, бизнес-модели, конкурентного положения и макроэкономических факторов.

Проще говоря: вы смотрите не на график цены, а на то, насколько хорошо работает компания, и решаете, стоит ли её акция дешево или дорого.

Главная идея фундаментального анализа:

Рано или поздно цена акции вернется к справедливой стоимости компании. Если акция дешевая (цена ниже справедливой стоимости), она вырастет. Если дорогая (выше справедливой), упадет.

Простой пример:

Компания Сбербанк заработала 500 млрд рублей прибыли в год. На бирже его акции стоят так, что вся компания стоит 2 трлн рублей. Это доход на капитал = 500 млрд / 2 трлн = 25% годовых. Это очень много! Обычно акции растут, потому что цена ниже справедливой стоимости.

С другой стороны, компания A заработала 1 млрд рублей, а её капитализация 100 млрд. Это доход на капитал = 1%, почти ничего. Акция, скорее всего, упадет.

Почему фундаментальный анализ важен на российском рынке

На российском рынке фундаментальный анализ особенно важен, потому что:

1. Волатильность выше, чем на западных рынках

Цена на российские акции часто уходит далеко от справедливой стоимости из-за геополитических рисков, санкций, панических продаж. Это создает возможности для инвесторов, которые могут читать фундаментальные данные.

2. Информация менее доступна

На американском рынке информация широко освещается. На русском - нужно самому копать в отчетах. Это значит, что меньше конкуренции между аналитиками, и проще найти недооцененные бумаги.

3. Санкции и геополитика создают шумы

Когда начинаются санкции, все продают русские акции из-за страха, но фундаментальная стоимость компании может остаться неизменной. Это создает отличные точки входа для долгосрочных инвесторов.

4. Дивиденды высокие

Русские компании часто платят большие дивиденды (5-10% от цены акции). Инвестор, который купил акцию по честной цене, получает постоянный доход независимо от движения цены.

Основные финансовые показатели

1. P/E (Price-to-Earnings) - мультипликатор цены к прибыли

P/E показывает, сколько рублей цена платит за один рубль годовой прибыли компании.

Формула:

P/E = Капитализация / Чистая прибыль за год

или

P/E = Цена акции / Прибыль на акцию (EPS)

Пример:

Акция Газпрома стоит 200 рублей. Газпром заработал 150 млрд рублей, акций выпущено 100 млрд. EPS = 150 млрд / 100 млрд = 1.5 рубля.

P/E = 200 / 1.5 = 133.

Это означает, что акционеры платят 133 рубля за один рубль годовой прибыли.

Интерпретация:

• P/E < 10: очень дешево (потенциально хорошая покупка, но может быть причина).
• P/E 10-15: дешево (хорошее значение для стабильных компаний).
• P/E 15-25: нормально (справедливая стоимость).
• P/E > 25: дорого (рынок ожидает высокого роста).

На русском рынке:

• Сбербанк: P/E ~ 5-7 (очень дешевый, рынок не верит в рост).
• Яндекс (когда торговался): P/E ~ 30-40 (дорогой, инвесторы верят в рост).
• Газпром: P/E ~ 3-5 (очень дешевый, но считается «диким активом» из-за геополитики).

2. P/B (Price-to-Book) - мультипликатор цены к активам

P/B показывает, сколько рублей цена платит за один рубль балансовой стоимости компании (активов минус долги).

Формула:

P/B = Капитализация / Стоимость активов - Стоимость долгов

Пример:

Компания имеет активы на 500 млрд, долги 100 млрд. Чистые активы = 400 млрд. Капитализация = 100 млрд.

P/B = 100 млрд / 400 млрд = 0.25.

Это означает, что компания торгуется со скидкой 75% к своей книжной стоимости. Это очень дешево.

Интерпретация:

• P/B < 1: компания торгуется ниже стоимости своих активов (потенциально хорошая покупка).
• P/B = 1: справедливая стоимость.
• P/B > 2: дорогая (инвесторы верят, что компания хорошо использует активы).

3. Дивидендная доходность (Dividend Yield)

Показывает, какой процент дохода вы получите в виде дивидендов от цены акции.

Формула:

Дивидендная доходность = Дивиденд на акцию за год / Цена акции × 100%

Пример:

Акция стоит 300 рублей. Компания платит 30 рублей дивидендов в год.

Доходность = 30 / 300 × 100% = 10%.

Это означает, что вы получите 10% годового дохода в виде дивидендов, просто держа акцию.

Интерпретация:

• Доходность < 2%: низкая (компания считает, что прибыльнее инвестировать в развитие).
• Доходность 2-5%: нормальная (хороший баланс между дивидендами и развитием).
• Доходность > 5%: высокая (компания платит много, но может означать, что акция дешевая или компания стагнирует).

На русском рынке:

• Сбербанк платит 30-40% от прибыли дивидендами (доходность 8-12%).
• Газпром платит 50-60% от прибыли (доходность 4-6%, но был выше).
• Яндекс раньше почти не платил дивидендов (вкладывал в развитие).

4. ROE (Return on Equity) - рентабельность на капитал

ROE показывает, насколько эффективно компания использует капитал (деньги акционеров) для получения прибыли.

Формула:

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал × 100%

Пример:

Компания имеет собственный капитал 100 млрд (активы минус долги). Она заработала 20 млрд прибыли.

ROE = 20 млрд / 100 млрд × 100% = 20%.

Это означает, что компания заработала 20% на каждый рубль капитала, вложенного акционерами.

Интерпретация:

• ROE < 10%: низко (компания плохо использует капитал).
• ROE 10-15%: нормально.
• ROE 15-20%: хорошо.
• ROE > 20%: отлично (компания очень эффективна).

На русском рынке:

• Сбербанк: ROE ~ 15-20% (хороший банк).
• Норильский никель: ROE ~ 20-30% (отличная компания).
• Яндекс: ROE ~ 15-25% (эффективная компания).

5. EPS (Earnings Per Share) - прибыль на акцию

EPS показывает, сколько рублей прибыли приходится на одну акцию.

Формула:

EPS = Чистая прибыль / Количество акций

Пример:

Компания заработала 100 млрд рублей. Акций 50 млрд штук.

EPS = 100 млрд / 50 млрд = 2 рубля на акцию.

Интерпретация:

• Растущий EPS = компания становится прибыльнее (хорошо).
• Падающий EPS = компания становится менее прибыльной (плохо).

Тренд EPS часто важнее самого значения.

6. Коэффициент долга (Debt-to-Equity)

Показывает, сколько долгов на один рубль капитала компании.

Формула:

Debt-to-Equity = Общий долг / Собственный капитал

Пример:

Компания имеет долги 50 млрд, собственный капитал 100 млрд.

Debt-to-Equity = 50 млрд / 100 млрд = 0.5.

Это означает, что на каждый рубль своих денег компания взяла 50 копеек кредитов.

Интерпретация:

• Debt-to-Equity < 0.5: низкий долг (консервативно, безопасно).
• Debt-to-Equity 0.5-1.0: нормальный долг.
• Debt-to-Equity > 1.5: высокий долг (рискованно, особенно если условия кредитования ухудшаются).

Как анализировать финансовые отчеты

Где найти финансовые отчеты

Для компаний на MOEX:

1. На сайте самой компании (раздел "Инвесторам" или "Investor Relations").
2. На сайте MOEX (раздел "Эмитенты").
3. На сайте Центрального депозитария.

Популярные платформы для анализа:

• Investing.com (есть финансовые данные и графики).
• TradingView (графики и финданные).
• Финтабло.ру (русский сайт с аналитикой).
• Smart-Lab.ru (сообщество инвесторов, много аналитики).

Что смотреть в отчетах

1. Квартальные отчеты (каждые 3 месяца)

Показывают финансовые результаты за квартал.

Главные метрики:

• Выручка (доход компании).
• EBITDA (прибыль до налогов, процентов и амортизации).
• Чистая прибыль (финальная прибыль компании).

2. Годовые отчеты

Более подробный анализ, включает баланс активов/пассивов, кэш-флоу.

3. Презентации для инвесторов

Менеджмент компании объясняет результаты и планы.

Пример анализа: Сбербанк

Предположим, вы смотрите квартальный отчет Сбербанка:

• Выручка Q3 2024: 550 млрд (квартал).
• Чистая прибыль Q3 2024: 200 млрд.
• Маржа чистой прибыли = 200 / 550 = 36%.

Это означает, что из каждого рубля выручки Сбербанк оставляет себе 36 копеек прибыли. Это очень высоко (обычно 5-15% в других отраслях).

Вывод: Сбербанк очень прибыльная компания.

Далее вы смотрите за несколько лет назад:

• Q3 2020: чистая прибыль 120 млрд.
• Q3 2021: чистая прибыль 150 млрд.
• Q3 2022: чистая прибыль 180 млрд.
• Q3 2023: чистая прибыль 200 млрд.
• Q3 2024: чистая прибыль 205 млрд.

Вывод: прибыль растет последовательно. Это хороший знак.

Теперь вы смотрите капитализацию:

• Капитализация Сбербанка = 3 трлн рублей.
• P/E = 3 трлн / (200 млрд × 4 квартала) = 3 трлн / 800 млрд ≈ 3.75.

Это очень низкий P/E. Рынок недооценивает Сбербанк.

Дивидендная доходность:

• Дивиденды за год = 600 млрд (примерно).
• Доходность = 600 млрд / 3 трлн = 20% годовых (в пике).

Это очень высокая доходность.

Вывод инвестора:

Сбербанк торгуется со скидкой к справедливой стоимости. Это потенциальная покупка.

Анализ конкурентного преимущества компании

1. Узкий ров (Moat)

«Ров» - это преимущество, которое защищает компанию от конкурентов. Компании с широким ровом дольше остаются прибыльными.

Типы ровов:

• Брендовый ров: люди знают и любят марку (например, Яндекс в поиске в России).
• Сетевой ров: компания ценнее, чем больше пользователей (примеры: ВК, Яндекс.Маркет).
• Эффект масштаба: чем больше компания, тем дешевле производство (пример: Сбербанк имеет самую широкую сеть отделений в России).
• Патенты и лицензии: компания имеет исключительные права на технологию.
• Переключение затрат: пользователю дорого переходить на конкурента.

Пример:

У Сбербанка широкий ров: 10 тысяч отделений, 100 млн клиентов, технологические возможности. Новому конкуренту будет сложно создать такую же сеть и привлечь клиентов. Это значит, что Сбербанк сохранит свою рентабельность долгие годы.

2. Управление компанией

Посмотрите на менеджмент:

• Насколько компетентен CEO?
• Как долго он на посту?
• Какова история решений, которые он принял?

Хороший менеджмент может из посредственной компании сделать прибыльную.

3. Инновации и развитие

• Инвестирует ли компания в R&D?
• Выпускает ли новые продукты?
• Адаптируется ли к изменениям рынка?

Компания, которая не развивается, на долгий срок падает в цене.

Макроэкономические факторы

На российский рынок влияют:

1. Курс доллара

• Доллар растет = экспортеры (Газпром, Лукойл, Норникель) выигрывают.
• Доллар падает = компании, работающие на внутреннем рынке (Сбербанк, OKEY, X5) выигрывают.

2. Цены на нефть

• Нефть дорогая = доход в бюджет, люди богче, акции растут.
• Нефть дешевая = бюджет урезают, люди беднее, акции падают.

3. Процентные ставки

• ЦБ повышает ставки = людям и компаниям дороже брать кредиты, акции падают.
• ЦБ снижает ставки = кредиты дешевле, акции растут.

4. Инфляция

• Высокая инфляция = реальная стоимость денег падает, инвесторы могут переходить в активы.
• Низкая инфляция = стабильность, инвесторы спокойнее.

5. Геополитические события

• Конфликты, санкции, напряженность = инвесторы скупают в панике.
• Мир, стабильность = инвесторы спокойно инвестируют.

Пример:

В 2022 году началась война. Все инвесторы срочно продали русские акции из-за страха. Цены упали на 50-70%. Но фундаментальные показатели компаний не изменились - они по-прежнему зарабатывали деньги. Инвесторы, которые игнорировали панику и смотрели на фундаментал, сейчас в прибыли.

Практический пример: анализ двух компаний

Компания 1: Газпром

Финансовые показатели:

• P/E = 3
• P/B = 0.2
• Дивидендная доходность = 5%
• ROE = 15%
• Долг умеренный

Конкурентное преимущество:

• Контролирует большинство газопроводов в России (огромный ров).
• Государственная компания (стабильность).

Макроэкономика:

• Цены на газ зависят от геополитики и спроса в Европе.
• Санкции снизили экспорт в Европу.

Анализ:

Газпром торгуется крайне дешево (P/E = 3). Но есть риск: санкции и неопределенность с экспортом. Для инвестора, который верит, что санкции будут сняты или спрос восстановится, это хорошая покупка. Для консервативного инвестора - риск.

Вывод:

Потенциальная покупка для агрессивного инвестора, рискованно для консервативного.

Компания 2: Яндекс

Финансовые показатели (до исключения из MOEX):

• P/E = 25-35
• P/B = 3-4
• Дивидендная доходность = 0-1%
• ROE = 20%
• Низкий долг

Конкурентное преимущество:

• Доминирует в поиске в России (огромный ров).
• Экосистема сервисов (ViaBus, Яндекс.Маркет и т.д.).

Макроэкономика:

• Интернет-компания, менее зависима от цен на сырье.
• Но зависима от потребительских расходов (реклама).

Анализ:

Яндекс торгуется дорого (P/E = 25-35). Но компания растет, прибыльна, имеет широкий ров. Для инвестора, верящего в рост интернета в России, это справедливая цена.

Вывод:

Хорошая компания, но цена справедливая или дорогая. Не срочная покупка, можно подождать падения.

Как выбрать акции методом фундаментального анализа

Шаг 1: Установите критерии

Решите, какие компании вам интересны:

• Какая отрасль? (банки, нефть, ретейл, интернет).
• Какая минимальная капитализация? (крупные или средние).
• Какой минимальный ROE? (15-20% - это хороший уровень).

Шаг 2: Отфильтруйте по мультипликаторам

• P/E < 15 (дешево).
• P/B < 1 (дешево).
• Дивидендная доходность > 3% (хороший доход).

Шаг 3: Изучите финансовые отчеты

• Выручка растет?
• Прибыль растет?
• Долг адекватный?
• Кэш-флоу позитивный?

Шаг 4: Оцените конкурентное преимущество

• Есть ли ров?
• Может ли конкурент отнять рынок?
• Насколько стабилен бизнес?

Шаг 5: Посмотрите на макроэкономику

• Какие факторы влияют на эту компанию?
• Сейчас ветер в спину или против?

Шаг 6: Установите справедливую стоимость

Используйте методы оценки (DCF, мультипликаторные методы) и определите, недооценена или переоценена акция.

Шаг 7: Ждите цены

Не покупайте акцию, пока она не упадет до справедливой стоимости (или ниже).

Типичные ошибки фундаментального анализа

1. Не смотрите на один квартал

Один плохой квартал - это не конец света. Смотрите на тренд за несколько лет.

2. Не игнорируйте макроэкономику

Даже хорошая компания падает, если макроэкономика плохая.

3. Не переплачивайте за рост

Компания может быть хорошей, но если P/E = 100, она очень дорогая.

4. Не забывайте про долг

Компания может быть прибыльной, но если долг слишком высокий, это риск.

5. Не верьте гарантиям

Даже лучшие компании могут потерпеть неудачу. Диверсифицируйте.

6. Не игнорируйте качество менеджмента

Хороший CEO может переломить компанию. Плохой CEO может разрушить её.

7. Не ждите слишком долго

Если акция дешевая и вы знаете, почему, покупайте. Не ждите, пока она упадет еще на 20% - может, вырастет на 50% раньше.

Инструменты для фундаментального анализа

Сайты и платформы:

• Investing.com - финданные, графики, новости.
• TradingView - графики, сообщество, аналитика.
• Финтабло.ру - русский сайт с калькуляторами оценки.
• Smart-Lab.ru - сообщество, статьи, аналитика.
• Yahoo Finance - международные данные.
• SeekingAlpha - англоязычная аналитика.

Методы оценки:

• P/E мультипликатор (самый простой).
• DCF (Discounted Cash Flow) - сложнее, но точнее.
• PEG (P/E Growth ratio) - учитывает рост.
• Книжная стоимость (P/B).

Реальный кейс: инвестор заработал на Сбербанке

История:

Инвестор Алексей в 2022 году анализировал Сбербанк.

Что он нашел:

• Цена упала на 60% из-за паники (до 150 рублей).
• P/E = 2.5 (крайне дешево).
• Дивидендная доходность = 25% (историческая максимум).
• Компания прибыльна, как и раньше.
• Долг низкий.

Его анализ:

Паника необоснована. Сбербанк - системно важный банк, его не дадут рухнуть. Когда паника пройдет, акция вернется.

Его действие:

Он купил 1000 акций по 150 рублей = 150 000 рублей.

Результат (через 2 года):

• Цена выросла до 300 рублей.
• Прибыль от роста цены = (300 - 150) × 1000 = 150 000 рублей.
• Дивиденды за 2 года = 20% × 150 000 × 2 ≈ 60 000 рублей (примерно, средние дивиденды 10% в год).
• Общий результат = 150 000 (прибыль) + 60 000 (дивиденды) = 210 000 рублей на 150 000 вложенных.
• Доход = 140% за 2 года, или 70% в год.

Алексей заработал, потому что применил фундаментальный анализ и не поддался панике.

Итог

Фундаментальный анализ - это мощный метод для долгосрочного инвестирования. Он требует:

• Времени (нужно копаться в отчетах).
• Умений (нужно понимать финансовые показатели).
• Терпения (нужно ждать, когда цена приходит в соответствие со справедливой стоимостью).

Но результаты того стоят.

Главные правила:

1. Смотрите на P/E, P/B, дивидендную доходность.
2. Анализируйте финансовые отчеты за несколько лет.
3. Оценивайте конкурентное преимущество.
4. Учитывайте макроэкономику.
5. Устанавливайте справедливую стоимость.
6. Покупайте со скидкой к справедливой стоимости.
7. Держите долго и получайте дивиденды.

Если вы готовы учиться и применять эти принципы, фундаментальный анализ может стать источником серьезного дохода.

Подписывайтесь на канал - здесь всё о финансах, инвестициях и анализе просто и честно!