Сегежа: Банкротство отменяется, прибыль — тоже? Главное из отчета за 9 месяцев

«Сегежа Групп» выкатила отчет за 9 месяцев 2025 года. Картина складывается противоречивая: финансовую петлю с шеи сняли (спасибо допэмиссии), но операционный бизнес хромает на обе ноги.

Давайте разбираться, что происходит с лесопромышленным гигантом.

📊 Главные цифры (9М 2025 vs 9М 2024):

• 📉 Выручка: 68,3 млрд руб. (-10%) — продажи падают, цены слабые, рубль укрепился (боль для экспортера).
• 📉 OIBDA (скорр.): 3,1 млрд руб. (-63%) — это обвал.
• 🔻 Рентабельность по OIBDA: 4,6% (было 11,3%). Маржа сжалась до критических значений.
• 🔴 Чистый убыток: 19,5 млрд руб. (вырос на 31%).
• ✅ Чистый долг: 61,2 млрд руб. (снизился в 2,3 раза!).

Что это значит?

1. Эффект допэмиссии (SPO). Во 2-м квартале 2025 года компания провела допэмиссию. Это позволило сократить чистый долг со 143 млрд до 61 млрд руб. Риск банкротства, который висел над компанией в 2024-м, ушел. Баланс стал чище, но это стоило размытия долей акционеров.
2. Операционный кризис. Бизнес генерирует очень мало денег. Рентабельность 4,6% — это на грани выживания для производственной компании. Спрос на упаковку (-14%) и пиломатериалы (-7%) падает из-за низкой строительной активности.
3. Лучик света. Пеллеты и брикеты выросли на 87%. Видимо, нашли новые рынки сбыта или альтернативные логистические пути. Также компания пытается повысить маржу за счет «фишек» — например, мешки с уже нанесенным QR-кодом «Честный знак» (удобно для цементников).

🟢 Смотрите другие идеи по рынку https://t.me/intra_trade

👉🔥 БЕСПЛАТНЫЙ мини-курс для новичков на рынке: https://clck.ru/3PnARw

🔮 И что дальше?

1. 2025 год — год «затягивания поясов». CAPEX порезан на 25%, компания перешла в режим жесткой экономии и «структурной адаптации». Ждать дивидендов или резкого роста акций до конца года бессмысленно.
2. Оптимизация активов. Менеджмент прямо говорит о реорганизации мощностей в Сибири. Читаем между строк: неэффективные заводы будут закрывать или продавать, чтобы не генерировать убытки.
3. Ставка на 2026 год. Все надежды переносятся на следующий год.

Драйверы роста:

1. Госсубсидии на экспорт (Индия, Мексика, Африка).
2. Эффект от сокращения костов.
3. Потенциальное ослабление рубля (текущий крепкий курс душит выручку).

📌 Вывод:

Сегежа выжила. «Пациент» переведен из реанимации в обычную палату, но он все еще очень слаб. Сейчас это история не про рост, а про эффективность и кост-каттинг.

Думаю, что стоит наблюдать за 4-м кварталом: если маржа OIBDA не начнет восстанавливаться к 8-10%, восстановление стоимости акций может затянуться надолго.

👉 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)