Недавняя просадка американских акций (включая AI‑сектор) вызвана прежде всего дефицитом ликвидности, а не тем, что «пузырь ИИ лопнул». В конце октября – середине ноября рынок США столкнулся не с обычным «перетоком» между акциями и облигациями, а с более тревожным сценарием «двойного убийства» — падали и акции, и облигации (доходность 10‑леток росла, цены падали).
Главный источник проблемы — федеральный shutdown. С 1 октября 2025 г. из‑за спора в Конгрессе правительство остановилось, при этом выпуск госдолга продолжался (Минфин занимал деньги), но государственные расходы почти заморозились. Счёт Минфина в казначействе (TGA) резко вырос — деньги «высосали» с рынка, не возвращая в экономику.
Одновременно ФРС продолжала сокращать баланс, что тоже «убирает» ликвидность. Результат:
дефицит доллара в системе → падение цен на широкий набор активов (акции, облигации, золото, крипта).
Shutdown формально завершился 12 ноября, после временного соглашения, TGA начал снижаться, была короткая передышка на рынке акций — потом снижение продолжилось.
Почему? Потому что, Белый дом приостановил публикацию данных по инфляции (CPI) за октябрь, пытаясь давить на ФРС, чтобы та ускорила снижение ставок.
Пауэлл дал понять, что в декабре снижение ставки очень вероятно не состоится.
Для рынка:
- правительство → источник данных о состоянии экономики;
- ФРС → источник ликвидности.
Конфликт и непредсказуемость между ними усилили страхи, инвесторы снова начали убегать в доллар (рост DXY) и разгружать риск. Это типичный стресс ликвидности, а не «взрыв пузыря ИИ».
2. Почему тезис об «AI‑пузыре» пока преждевременен
Разберём популярную аналогию с дотком‑пузырём и посмотрим на два условия настоящего пузыря, который способен громко лопнуть:
- Трещины в фундаментале лидеров сектора
(ослабление выручки, маржи, рост инвестиций без отдачи, проблемные отчёты). - Одновременное ужесточение денежно‑кредитной политики
(дорогие деньги, сворачивание ликвидности, как при пузыре доткомов + агрессивное повышение ставок ФРС).
Сравнение с концом 90‑х:
- тогда «интернет‑компании»:
- были гораздо меньше по масштабу,
- часто убыточны,
- тратили на CAPEX свыше 33% выручки;
- сейчас крупные AI/чип‑гиганты:
- уже прибыльны и «жирные» по балансу,
- их огромные капвложения в дата‑центры и ИИ пока что составляют 18% выручки,
при этом операционные показатели остаются сильными.
Да, абсолютные суммы CAPEX сейчас больше, чем во времена доткомов, но и масштаб бизнеса, и качество денежного потока несопоставимы. По этой логике:
- капиталовложения агрессивны,
- но «катастрофического разрыва» между затратами и фундаменталом пока не видно.
3. Монетарный фон: не как в 2000‑м
Для настоящего взрыва пузыря нужен удар по ликвидности — цикл жёсткого ужесточения, как в конце 90‑х, когда ФРС поднимала ставки на фоне перегретых рынков.
Сейчас картина иная:
- Ожидаемая смена главы ФРС:
- фаворит — Хассет (глава Национального экономсовета, близок к Трампу);
- он известен поддержкой более мягкой политики и идеей «ставки могут быть существенно ниже».
- Если этот сценарий реализуется:
- независимость ФРС может ослабнуть,
- рынок ждёт более длительного периода мягких ставок и даже «избыточно мягкой» политики;
- это, в свою очередь, чревато:
- разогревом инфляции,
- а затем — вынужденным перерывом в снижении ставки и возможным ужесточением в 2026 г.
То есть американская политика сейчас ближе к «накануне нового этапа смягчения», а не к фазе целенаправленного удушения ликвидности, как перед крахом доткомов.
Отсюда вывод автора:
В конце 2025‑го говорить о полномасштабном «AI‑пузыре» ещё рано.
Логичнее внимательно вернуться к этому вопросу к середине 2026 года,
когда:
- станет ясно, насколько устойчивы прибыли AI‑лидеров,
- проявятся эффекты возможной смены главы ФРС и цикла ставок.
4. На что смотреть инвестору: индикаторы риска
Автор предлагает два практических «радара»:
- Динамика «защитных» активов:
- золото, биткоин и другие крипто‑/квазизащитные активы.
- если они растут — ликвидность, как правило, улучшается;
- если длительно вялы или падают вместе с акциями — вероятен дефицит ликвидности и общее «сжатие».
- Политика новой ФРС (если Хассет станет главой):
- агрессивное удешевление денег в 2025–начале 2026 → риск разгона инфляции;
- к концу 2026 года рынок боится сценария:
- «ФРС вынуждена затормозить или развернуть смягчение» → удар по ликвидности,
- на фоне уже перегретых AI‑оценок это может стать триггером настоящей коррекции по пузырю.
Если сжать всё до одной мысли:
- текущие волнения вокруг «AI‑пузыря» во многом эмоциональны и наложились по времени на ликвидностный шок (shutdown + неопределённость по ФРС);
- говорить о классическом пузыре, как в 2000‑м, пока рано — фундаментал у лидеров ИИ и денежная политика ещё не на той стадии;
- реально критический период для оценки, есть ли в AI устойчивый пузырь, — примерно середина 2026‑го, когда может сойтись:
- возможное замедление AI‑фундаментала,
- и смена режима ликвидности после цикла мягкой политики.
Хотите создать уникальный и успешный продукт? СМС – ваш надежный партнер в мире инноваций! Закажи разработки ИИ-решений, LLM-чат-ботов, моделей генерации изображений и автоматизации бизнес-процессов у профессионалов.
ИИ сегодня — ваше конкурентное преимущество завтра!
Тел. +7 (985) 982-70-55
E-mail sms_systems@inbox.ru
Сайт https://www.smssystems.ru/razrabotka-ai/