⚡️Почему Уолл-стрит только что избавилась от акций Strategy #MSTR на $5,4 млрд

⚡️Почему Уолл-стрит только что избавилась от акций Strategy #MSTR на $5,4 млрд?

Роль MicroStrategy как прокси для Биткоина слабеет, поскольку Уолл-стрит переходит к более прямому экспонированию через ETF! Некоторое время владение Биткоином было профессионально неудобным. Крупные управляющие активами не могли с ним работать, комплаенс не знали, как с ним обращаться, а внутренние мандаты обычно запрещали прямое хранение всего, что выглядело как инструмент на предъявителя. Но акции? - Акции были в порядке. Именно так MicroStrategy, компания из Вирджинии, занимающаяся корпоративным программным обеспечением, стала самым торгуемым прокси для Биткоина на рынке акций США.

После того как СЕР Майкл Сэйлор в 2020 г перевёл всю компанию в холдинг Биткоина, институционалы начали покупать #MSTR не ради программных решений, а ради баланса компании. Смысл заключался в поиске ликвидного, листингового, признанного регуляторами актива, который позволял получить экспозицию на Биткоин в учётных книгах без хлопот, связанных с его фактическим хранением. Эта стратегия работала 4 года! Сэйлор выпускал конвертируемые облигации, покупал миллиарды в BTC и усиливал экспозицию акционеров далеко за пределы спотовой цены. #MSTR стал теневым ETF, который Уолл-стрит не разрешалось покупать. И спрос был реальным: в какой-то момент #MSTR торговался с премией в 2 раза к чистому количеству Биткоина на акцию❗️😱 Компания поддерживала это. «Мы — компания с кредитным плечом, ориентированная на рост Биткоина», — сказал Сэйлор в 2021 г.

Многие инвесторы рассматривали #MSTR как синтетическую экспозицию на Биткоин. Логика была такова: прямой доступ к Биткоину оставался ограниченным, но вот акция, чья судьба тесно связана с Биткоином. Это соглашение работало, пока не перестало.

Большая распродажа в 3 квартале

С конца 2-го до конца 3-го квартала 2025 г институциональные портфели сократили свою бумажную экспозицию в #MSTR примерно на $5,38 млрд😱, согласно агрегированным отчётам (с ~$36,32 млрд до ~$30,94 млрд). Это представляет собой снижение примерно на 14,8% в стоимости институциональных бумаг.

Это не было снижением цены BTC. Ведь Биткоин оставался относительно стабильным в течение квартала на уровне около $95 000, даже достигнув нового исторического максимума в $125 000 в какой-то момент.

#MSTR торговался в основном боковом тренде в этот период, колеблясь ~$175. Такая ценовая стабильность фактически исключает принудительные продажи и снижение кредитного плеча как основные причины. Не было никакого катастрофического события, на которое можно было бы списать это. Это означает, что экспозиция исчезла, потому что институты активно её снимали.

Крупные управляющие фондами, включая Capital International, Vanguard, BlackRock и Fidelity, каждый сократил экспозицию более чем на $1 млрд. или близко к этому. Сокращение охватывает весь институциональный спектр, а не только маргинальных игроков. В совокупности это снижение на 14,8% по всем позициям. Это может не звучать катастрофично, но в долларовом выражении это значимо и структурно обозначает поворот.

Насколько велико «сокращение»?

Сокращение экспозиции на $5,3 млрд требует пояснения. Итак, с одной стороны, это много. Даже для Уолл-стрит, где ежедневно меняются руки на сотни миллиардов долларов, это достаточно, чтобы сдвинуть ситуацию.

С другой стороны, это умеренно по сравнению с общими институциональными держаниями #MSTR, которые превысили $31 млрд в конце 3-го квартала. Представьте фонд с активами в $100 млрд, который решает сократить позицию на $15 млрд; движение заметно, но экспозиция остаётся. Таково состояние MSTR: всё ещё широко держится, всё ещё актуально, но уже не уникально и не неприкосновенно.

Иными словами: если вы владели $100 в акциях #MSTR в конце 2-го квартала, то в конце 3-го квартала у вас было бы около $85,20. Если у вас был $1 млрд, то осталось бы около $852 млн экспозиции. Продолжение следует...👇