Российский рынок штурмует новые высоты, а котировки МТС застыли на многолетних минимумах. Парадокс? На первый взгляд — да. Дивидендная доходность манит двузначными цифрами, но инвесторы не спешат нажимать кнопку «Купить».
Давайте разберемся, что на самом деле происходит внутри телеком-гиганта: где здесь реальные деньги, а где — рискованная игра с долгом.
Фасад красивый, но фундамент трещит
Если смотреть только на верхние строчки отчета, бизнес выглядит железобетонным. Выручка подскочила на 18,5%, EBITDA прибавила 17%. Экосистема работает, клиенты платят, цифровая трансформация идет полным ходом.
Но дьявол, как всегда, кроется в деталях — а точнее, в чистой прибыли.
Здесь мы видим классические «ножницы». За 9 месяцев 2025 года компания показала всего 13,7 млрд руб. чистой прибыли. Для сравнения: в прошлые годы МТС делала такую кассу за один квартал (16–18 млрд руб.). Сейчас же квартальный результат сжался до скромных 1–6 млрд руб.
Куда делись деньги? Всё просто: их «съели» процентные расходы. Обслуживание долга обошлось компании в 33,2 млрд руб. Если бы не кредитная нагрузка, прибыль была бы в три раза выше.
Дивиденды: аттракцион неслыханной щедрости или жизнь в кредит?
Текущая цена акции (около 211 руб.) дает нам доходность ~16,6%. Это даже чуть выше ключевой ставки ЦБ. Звучит как подарок, верно?
Но здесь включается главный триггер риска. Большинство здоровых компаний платят дивиденды из свободного денежного потока или чистой прибыли. МТС же играет по своим правилам: у них есть фиксированный ориентир — не менее 35 рублей на акцию.
В чем подвох?
Эта «гарантия» создает иллюзию безопасности. Математика здесь суровая: чтобы выплатить обещанное, компании нужно около 65 млрд руб. в год. А зарабатывает она сейчас около 6 млрд в квартал.
Вывод напрашивается сам собой: дивиденды выплачиваются в долг. Компания занимает деньги, чтобы раздать их акционерам. Долго ли может продолжаться такая схема — вопрос открытый.
Главный защитник дивидендов — АФК «Система»
Почему же рынок окончательно не похоронил идею дивидендов МТС? Потому что есть «старший брат».
АФК «Система» владеет более 40% акций телекома. Для холдинга дивиденды от МТС — это, по сути, кровеносная система, обеспечивающая до четверти рыночной капитализации самой «Системы». Им жизненно необходим этот кэш-флоу. Именно этот фактор — самая сильная гарантия того, что выплаты будут продавлены любой ценой, даже если финансовые метрики МТС будут кричать об обратном.
Однако, расслабляться рано. Показатель Net Debt/EBITDA формально снизился с 1,9 до 1,6, но это «бухгалтерская магия»: в расчет включены показатели МТС Банка. Это искажает реальную картину устойчивости телекоммуникационного бизнеса.
Что делать инвестору: сценарий на 2026 год
Если отбросить эмоции и смотреть на факты, вырисовывается следующая картина:
- Краткосрок: Руководство уже намекнуло в ноябре 2025-го, что обязательства будут выполнены. Значит, кэш будет.
- Сезонность: МТС — это классическая «дивидендная фишка». Исторически (2022, 2023, 2024 годы) акции всегда разгоняли перед отсечкой.
- Таргет: Если ЦБ начнет смягчать риторику, а паттерн повторится, мы вполне можем увидеть котировки в районе 250–270 рублей к середине 2026 года
Итоговое резюме:
МТС сейчас — это история не про рост бизнеса, а про дивидендный арбитраж.
- Плюсы: Потенциальная доходность выше рынка, заинтересованность мажоритария в выплатах.
- Минусы: Искусственная поддержка дивидендов за счет долга, низкая операционная прибыль.
Вердикт: Рассматривать эти акции стоит скорее как спекулятивную идею под дивидендный сезон, нежели как спокойную инвестицию в стиле «купил и держи вечно». Риск здесь сопоставим с доходностью, и об этом нужно помнить.