Сокращённый разбор. Размещение облигаций: СОБИ-ЛИЗИНГ [ноябрь 2025]

Сделал полный разбор с данным отчётности для премиум-подписчиков моего канала в Дзене в раннем доступе.

Выходит с новым выпуском СОБИ-ЛИЗИНГ, любитель постоять в простыне. Размещают облигации серии 001Р-08 на 73 млн руб., срок 3 года, амортизация, плавающий ежемесячный купон, который привязан к КС с нюансами. Пара любопытных моментов из отчётности и оценка выпуска далее.

Изображение сгенерировала нейросеть GigaChat.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.

Эмитент: СОБИ-ЛИЗИНГ

Краткая справка:
Профиль – лизинг грузового, легкового и пассажирского транспорта, оборудования и спецтехники. Компания занимает 70 место по объемам нового бизнеса и 59 место по размеру портфеля по данным рэнкинга лизинговых компаний Эксперт РА за 6 месяцев 2025 года.

Бенефициары: Денис Константинов и Алексей Сучков.

Подробнее по отчётности в закрытом разборе:

Из любопытного: сделали бумажную докапитализацию на 500,7 млн руб., детали в инвестмеморандуме. Результат: ниже долговая нагрузка и рентабельность активов. Выглядят середнячком среди конкурентов, только подступает седина при взгляде на аутсайдеров. Остаётся не забывать, что это рейтинговая группа BB.

Кредитный рейтинг: BB(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.

Облигации на МосБирже: СОБИ-ЛИЗИНГ

На бирже торгуются 6 выпусков на 431 млн руб.: все с амортизацией, 1 КС-флоатер. Висят в простыне остатки СОБИЛИЗ1Р7, поставил планируемый объём.

Облигации на МосБирже: СОБИ-ЛИЗИНГ.

Осталось самортизировать 30 млн руб. в 2025 году, максимум выплат приходится а 2026 год: 214 млн руб. + 22 млн руб. по новому выпуску.

График погашения облигационного долга.

Оценка выпуска: СОБИ-ЛИЗИНГ

Средний кредитный спред по облигациям СОБИ-ЛИЗИНГА с дюраций 1+ лет: 1380 бп на закрытии 20 ноября и 1365 за 6 месяцев.

Добавил для сравнения облигации компаний:

1. МСБ-Лизинг, ruBBB- от Эксперт РА, 60 место по объемам нового бизнеса и 36 место по размеру портфеля.
2. ТЕХНО Лизинг, ruBB+ от Эксперт РА, 34 место по объемам нового бизнеса и 47 место по размеру портфеля.
3. БИЗНЕС АЛЬЯНС, BB+(RU) от АКРА, 58 место по объемам нового бизнеса и 25 место по размеру портфеля.
4. ДиректЛизинг, BB(RU) от АКРА, 56 место по объемам нового бизнеса и 61 место по размеру портфеля.
5. КОНТРОЛ лизинг, ruBB+ от Эксперт РА, 23 место по объемам нового бизнеса и 18 место по размеру портфеля.
6. Транспортная лизинговая компания, ТЛК, ruBB- от Эксперт РА, 54 место по объемам нового бизнеса и 42 место по размеру портфеля.

СОБИ-ЛИЗИНГ торгуется уже БИЗНЕС АЛЬЯНС с рейтингом на 1 ступень выше, шире МСБ-Лизинга с рейтингом на 2 ступени выше, близко к ДиректЛизингу. За рейтинговой группой BBB полные разброд и шатание.

Кредитные спреды. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период. Ограничение на максимальное и минимальное значения спреда: 3000 бп и -200 бп.

Собрал КС-флоатеры лизингов с близкими рейтингами. С приличной премией к КС торгуются БИЗНЕС АЛЬЯНС и ДиректЛизинг. Выглядит логичным диапазон КС + 900-1200 бп, если смотреть на соотношение спредов в классических выпусках

КС-флоатеры.

Оценка премии по КС-кривой финансовых компаний для группы BB: КС + 860 бп.

Кривая КС-флоатеров финансовых компаний.

Итоги

Стартует размещение облигаций серии 001Р-08, объём 73 млн руб. срок 3 года, амортизация, плавающий ежемесячный купон, который привязан к КС, 25 ноября. Информация по данным bonds.finam.ru и данным ЦРКИ.

Ставка купона: КС + 700 бп, зафиксировали до 5 купонного периода на уровне 23,5% годовых. Купон рассчитывается без усреднения: за 5 рабочих дней до начала купонного периода: получается КС + 700 бп в моменте. Пропускают декабрьское и февральское заседания Банка России. Выглядит дорого в сравнении с оценкой, но в такой логике дорого торгуется и СОБИЛИЗ1Р6: КС + 693 бп.

Можно рассматривать выпуск как комбинацию короткого фикса и длинного флоатера, который заменит фикс: поиграть с совой глобусом, оценить спред по такому фиксу. Тут тоже сложно: получается слишком короткая дюрация, держится низко доходность КБД, 12,76% годовых, около 16% годовых уровень ROISFIX. Получим разброс 1100-1400 бп в зависимости от выбора базы для расчёта спреда. Тоже не выглядит сильно премиальным. Пропущу оценку через форвардные ставки: получается спред 1160 бп даже при купоне 23,5% годовых на весь срок, уже старых СОБИЛИЗ1Р5 и СОБИЛИЗ1Р7. Похоже, очередной кандидат для простыни + есть нюансы в отчётности.

Доступ к расширенным разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.

Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.

• LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
• Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
• КС – ключевая ставка Банка России.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Флоатеры. Часть 4: от неоклассики к авангарду
• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск