Газпром нефть. 3 квартал 2025: что важно знать инвестору
➖О компании
Газпром нефть — одна из крупнейших ВИНК России с добычей свыше 100 млн т н.э. в год и глубокой переработкой на ключевых НПЗ в Омске, Москве, Ярославле и Сербии. Запасы компании обеспечивают работу более чем на 20 лет. Контроль полностью у Газпрома, фрифлоат — меньше 5%, поэтому бумаги не входят в индекс Мосбиржи. С 2022 года компания под санкциями ЕС, а с 2025 — под блокирующими санкциями США.
➖Акции
Котировки уже два года в нисходящем тренде и упали почти вдвое от исторических максимумов. С начала 2025 года снижение около 22%. Давят слабая финансовая динамика, дешёвая нефть в рублях, крепкий курс и рост долга из-за прежних крупных дивидендов.
➖Операционные результаты
В 3 кв 2025 добыча выросла на 3% г/г, переработка осталась на уровне прошлого года. Последние кварталы операционная активность почти не растёт. По итогам девяти месяцев прирост умеренный: добыча +4%, переработка +3%. Существенных драйверов тут пока нет.
➖Нефть и рынок
Urals торгуется с расширенным дисконтом, который в 2025 году вырос до 23%. Средняя цена Urals снизилась на 21% г/г из-за общей коррекции нефтяного рынка, укрепления рубля и санкционных ограничений. Для Газпром нефти это прямое давление на маржу.
➖Финансовые результаты
Выручка за 3Q упала на 9% г/г, операционная прибыль — на 21%. При этом чистая прибыль выросла до 69 млрд за счёт сокращения налоговой нагрузки и прочих расходов. Но общий тренд слабый: уже пять кварталов подряд EBITDA и ЧП остаются примерно вдвое ниже средних уровней 2021–2024 годов. По 9М 2025: выручка –11%, EBITDA –20%, ЧП –38%.
➖Баланс и долг
С начала года долг вырос до максимума за три года — главным образом из-за прежних дивидендов. Чистый долг сейчас увеличен на 26%, но метрика ND/EBITDA остаётся комфортной на уровне около 0,8. Денежных средств на балансе стало меньше, капитал чуть снизился.
➖Денежные потоки
Операционный поток за девять месяцев просел почти на треть, инвестиционный остался в пределах нормы для компании. Свободный денежный поток формально в плюсе, но если учитывать погашение обязательств по финансированию строительства — уходит в отрицательную зону. Это ключевой фактор, ограничивающий будущие дивиденды.
➖Дивиденды
Компания сократила долю распределения с 75% до 55% ЧП. За 1П 2025 инвесторы получили 17,3 ₽ (~3,5% доходности). Ориентир по 2П — около 20 ₽ (~4%). Высокие выплаты прошлых лет стали основной причиной накопленного долга, и сейчас Газпром нефть постепенно снижает щедрость.
➖Перспективы
Фокус стратегии — эффективность, глубина переработки, технологичность. Существенного роста добычи компания не закладывает, делает ставку на оптимизацию цепочки создания стоимости. Арктика остаётся ключевым регионом, включая проект «Приразломная».
➖Риски
Основные ограничения — цены на нефть, санкции, налоговая нагрузка, операционные риски отрасли и долгосрочный тренд на переход к альтернативной энергетике.
➖Оценка
Компания торгуется на «средних» уровнях по мультипликаторам: EV/EBITDA ~2,7, P/E ~7, P/B ~0,8. При текущих показателях справедливая оценка находится около 480 ₽ за акцию.
➖Вывод
Газпром нефть остаётся сильной и устойчивой компанией, но работает в неблагоприятной ценовой среде: нефть в рублях дешевле на 21%, маржа в последние кварталы заметно просела. Операционные результаты стабильные, но не растущие. FCF скорр за девять месяцев — отрицательный, дивиденды умеренные, долговая нагрузка повышена, хотя остаётся контролируемой. Акции оценены справедливо, без заметного дисконта.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1237632
#SIBN
