История и структура бизнеса
Сбербанк (ПАО «Сбербанк России») – крупнейший российский банк и универсальный финансовый конгломерат. Основан 22 марта 1991 года (правопреемник сберегательных касс СССР), Сбербанк обслуживает почти 110 млн частных клиентов и 3,3 млн корпоративных.
Банк входит в систему системно значимых кредитных организаций, стабильно занимает первое место по активам и охвату рынка. Высшее руководство – Герман Греф (президент и председатель правления), в наблюдательном совете – министр финансов Антон Силуанов . С 2020 года государству (Фонду национального благосостояния) принадлежит 50%+1 акция, остальные –свободно обращаются. По итогам 2024 г. активы банка составляли около 50,3 трлн руб., собственный капитал вырос на 6,58 трлн руб. (2023). Сбербанк также владеет крупными дочерними сервисами (2ГИС, eApteka, Ситидрайв и др.) и лидирует в страховании, лизинге и факторинге. Стоит отметить, что с 24 февраля 2022 года Сбербанк находится под международными санкциями (ЕС, США и др.) и с июня 2022 отключён от системы SWIFT, однако продолжает работать по альтернативным схемам расчётов.
Основные источники дохода и бизнес-модель
Сбербанк – универсальный банк: основной доход генерируется процентными маржами и комиссионными сборами. Так, за 9 месяцев 2025 года чистые процентные доходы составили 2,567 трлн руб. (+18% г/г), а чистая процентная маржа достигла ≈6,2%. Комиссионные доходы (платы за переводы, эквайринг, брокерские услуги, банковские гарантии и др.) растут медленнее: за 9М25 они увеличились лишь на 0,5% (до 614,7 млрд). В частности, в I квартале 2025 г. процентные доходы составили 832,4 млрд (+18,9% к АППГ), а комиссионные – 203,2 млрд (+10,4%).
Дополнительную прибыль Сбербанк получает от негодовых финансовых сервисов: страхования (СберСтрахование), лизинга, факторинга, управления активами и собственных продуктов экосистемы (облачные технологии «СберОблако», маркетплейс «СберМегаМаркет» и т.д.).
Таким образом, бизнес-модель сочетает традиционный банковский бизнес (кредиты населению и компаниям, депозиты, операции на финансовых рынках) и прибыльные небанковские направления, постепенно расширяющие экосистему Сбера. Это делает компанию более привлекательной для инвесторов, потому что растет устойчивость бизнеса.
Веду свой публичный портфель, вот тут можно посмотреть, какие активы держу, что покупаю, выкладываю отчёты ежемесячно.
Финансовые показатели (2025 г.)
Прибыль: по МСФО чистая прибыль Сбербанка демонстрирует умеренный рост.
За 2024 год она составила 1,58 трлн руб. (↑4,8% к 2023).
По итогам 9 месяцев 2025 г. чистая прибыль достигла 1,307 трлн (↑6,5% к 9М24).
В I кв.2025 прибыль составила 436,1 млрд (+9,7% к 1К24) при очень высокой рентабельности собственного капитала ROE ≈24,4%.
За полугодие 2025 чистая прибыль – 859 млрд (+5% к 6М24) 14 .
Доходы: за 9М25 чистые процентные доходы выросли на 18% до 2,567 трлн, комиссионные – на 0,5% (до 614,7 млрд).
Операционные расходы находятся под контролем (CIR 9М25 ≈ 32%), при этом коэффициент достаточности капитала (Н20.0) по итогам I кв.2025 – 14% (выше регуляторного минимума). По данным НКР, по состоянию на 01.09.2025 Н1.0 составлял 12,8% (Н1.2 – 10,3%), что говорит о значительном запасе капитала.
Динамика: Сбербанк демонстрирует стабильно высокую маржинальность (NIM >5%) и рост прибыли при одновременном наращивании резервов. Согласно прогнозам менеджмента, рост кредитного портфеля в 2025 г. ожидается на уровне 9–11%, а депозитов – 17–19%. При этом коэффициент покрытия проблемных кредитов (NPL) уже вырос до ≈4,5%, а стоимость риска может увеличиться до ~1,5%, что отражает ужесточение условий кредитования.
Дивидендная политика и история выплат
Сбербанк придерживается консервативной дивидендной политики: целевой уровень выплат – 50% чистой прибыли по МСФО. По итогам 2024 года акционерам было рекомендовано выплатить рекордные дивиденды 34,84 руб. на акцию (как на обыкновенную, так и на привилегированную). Это соответствует общей сумме выплат ~786,9 млрд руб. (≈50% прибыли) и дивидендной доходности порядка 11%.
Для сравнения, по итогам 2023 г. дивиденды были на уровне ≈25 руб. на акцию (доходность ≈8–9%).
Стоит отметить, что по уставу Сбербанка размер дивидендов на привилегированную акцию равен размеру дивидендов на обыкновенную. Поэтому при равной выплате их более низкая рыночная цена обеспечивает чуть большую доходность (обычно на ≈0,1 п.п.) по привилегированным акциям.
Исторически Сбербанк выплачивал дивиденды ежегодно на протяжении более 15 лет, что делает бумаги привлекательными для доходного инвестора.
Ключевые мультипликаторы
P/E и P/B: По состоянию конца 2025 г. акции Сбербанка торгуются по очень низким мультипликаторам:
- P/E ≈4–5
- P/B ≈0,9
Эти значения существенно ниже средних по банковскому сектору и указывают либо на «сверхприбыльность» компании, либо на опасения инвесторов.
ROE: Рентабельность собственного капитала Сбербанка стабильно высокая – ≈23–24% в последние годы. Это один из лучших показателей среди крупных банков, свидетельствующий о прибыльности бизнеса.
Дивидендная доходность: Текущая дивидендная доходность (на основе выплаченных 34,84 руб./акцию и цены около 315 руб.) составляет примерно 11%. Это один из самых высоких показателей доходности среди российских blue-chip (примерно на уровне доходности ОФЗ).
Сравнение с конкурентами: Мультипликаторы Сбербанка дешевле большинства конкурентов. Например, у «Т – Банка» и «Райффайзенбанка» P/E и P/B традиционно выше (даже при сопоставимой рентабельности). Таким образом, Сбер выглядит недооцененным по сравнению с аналогами при сопоставимом уровне операционного риска.
Корпоративное управление и менеджмент
Руководство Сбербанка известно стабильностью. Президент и председатель правления – Герман Греф, председатель наблюдательного совета – министр финансов Антон Силуанов. Государство (через ФНБ/Минфин) сохраняет контроль, владея 50%+1 акцией. Акционеры единогласны по ключевым стратегическим решениям, поэтому система управления в целом считается надёжной. Рейтинговое агентство НКР присвоило Сбербанку наивысший национальный рейтинг – AAA (прогноз «стабильный»), отмечая одну из лучших систем корпоративного управления среди российских банков.
При этом акционерам – держателям привилегированных акций – не предоставляется право голоса, что усиливает влияние государства и остального крупного инвестора в принятии решений. На практике это значит, что держатели АП не участвуют в управлении банком, но получают приоритетные (фиксированные) дивиденды.
Сравнение с конкурентами
На фото: здание Московской биржи – торговой площадки, где котируются акции Сбербанка и его конкурентов.
Сильными конкурентами Сбера являются государственный ВТБ, частный Тинькофф и российское подразделение Райффайзенбанка. ВТБ (ПАО «ВТБ») –второй по величине банк страны; по МСФО-2024 его чистая прибыль составила 551,4 млрд руб. (↑27,6% к 2023) при ROE ~22,9%. Однако в 2024 г. совет директоров ВТБ рекомендовал не выплачивать дивиденды (хотя ранее банк регулярно платил ≈50% прибыли, что давало доходность ≈20–25%). «Тинькофф Банк» (Группа ТКС) – динамичный частный цифровой игрок; его 2024 г. чистая прибыль выросла на 51% до 122 млрд руб. (ROE ≈32,5%) благодаря резкому росту кредитного портфеля и интеграции с Росбанком. Однако Тинькофф имеет меньший размер бизнеса (сейчас кредитный портфель группы ~2,8 трлн) и более волатильные результаты, а также почти не платил дивиденды ранее. «Райффайзенбанк» (дочка австрийского RBI) в России по итогам 2024 г. получил 873 млн евро прибыли (–35% к 2023) и не платит дивиденды из-за убытка в IV кв. В сравнении с ними Сбербанк выгодно отличается масштабом (его прибыль и активы гораздо выше) и стабильностью выплаты дивидендов. По оценке аналитиков, Сбербанк опережает конкурентов по абсолютной прибыли и ROE, но при этом его акции торгуются дешевле (P/E, P/B ниже, чем у Тинькоффа и Райффайзена), что создаёт потенциал для роста.
Устойчивость и перспективы (3–5 лет)
Сбербанк обладает высокой устойчивостью благодаря своей системной значимости и широкой поддержке со стороны государства. Агентство НКР отмечает, что «Сбербанк демонстрирует значительный запас капитала и низкую склонность к риску,… последние три года – рентабельность капитала выше 20%». По итогам I полугодия 2025 г. банк сохранил ROE ≈23%, а НКР прогнозирует сохранение ROE на уровне ≥20% при отсутствии новых макрошоков.
Менеджмент ожидает рост кредитов в диапазоне 9–11% и депозитов 17–19% в 2025 г. (что сопоставимо с динамикой сектора). При этом качество портфеля несколько ухудшается (NPL≈4,5%), и коэффициент стоимости риска может подняться до 1,5%. Таким образом, краткосрочные риски – это высокая стоимость фондирования и замедление экономики, но для долгосрочных инвесторов Сбербанк выглядит относительно безопасным активом.
Почему акции Сбербанка интересны инвестору сейчас: благодаря высоким дивидендам (~11%) и очень низким мультипликаторам (P/E≈4–5, P/B≈0,9) акции Сбера выглядят недооцененными.
Это означает высокую текущую доходность при сохранении бизнеса с устойчивым денежным потоком. Крупный размер, высокая капитализация и государственная поддержка делают Сбербанк менее рискованным, чем большинство других эмитентов. В сочетании с растущей прибылью и дивидендной стратегией 50% от чистой прибыли (МСФО) этот банк может быть привлекательен для долгосрочного инвестора, особенно в условиях волатильности рынка и высоких ставок.
Мне очень нравится этот бизнес, в своем портфеле я выделил долю в 16%, да это большая доля, я верю в этот банк, потому что это постепенно становится не просто банком, а целой экосистемой, что повышает устойчивость. Поэтому я буду сидеть и спокойно получать свои дивиденды и реинвестировать их.
Веду свой публичный портфель, вот тут можно посмотреть, какие активы держу, что покупаю, выкладываю отчёты ежемесячно.
А ещё веду свой ТГ канал, но котором рассказываю про свою жизнь, размышляю над философскими вопросами в сфере финансов, инвестиций и в целом жизни. Подписывайтесь, от контента не устанете😄
Источники: Официальная и аналитическая информация о Сбербанке