Всем доброго дня!
🤔 Недавно на оценку попался интересный кейс, решил поделится им с вами
В чем суть: есть портфель человека, который перешел ему по наследству, в нём находится несколько наших Российских акций, несколько заблокированных акций Американских компаний (но это ещё ладно, не так страшно) а вот далее интереснее – есть ещё плюсом несколько облигаций.
Но, облигации не обычные)
*В кавычках если что параметры изменены, не могу раскрывать их, но смысл тот же.
Звучит это так в описании:
облигации банка «ХХХ» бездокументарные процентные суббординированные, неконвертируемые, с централизованным учётом прав, без установленного срока погашения, номинальной стоимостью в «несколько сотен» тысяч долларов США каждая, размещаемые по закрытой подписке, с возможностью погашения по усмотрению кредитной организации-эмитента.
😁 Наверное многие уже подумали про себя:
«Что это за чушь?! Да это выговорить невозможно, не то что оценить!!»
Или
«Мы не знаем что это такое, если бы мы знали что это такое…»
Главная сложность в том, что это не розничная облигация: выпуск рассчитан на квалифицированных инвесторов, по нему нет нормального ликвидного стакана и регулярных сделок. Ориентиры по цене есть только на профессиональных ресурсах, а не в привычном «стакане» у брокера, поэтому простая привязка к последней биржевой цене здесь не работает.
Соответственно рейтинг у них есть и также купон определенный.
И как же в таком случае быть, спросите вы? Оценить то всё равно нужно..
А вот как по итогу вышло:
Вообще скажу что, мнение оценщиков Москвы разделилось, часть сетовала на один метод, часть на другой. Не буду излишне грузить вас. Посоветовавшись с коллегами все же был выбран метод оценки таких бумаг через сопоставимые выпуски.
1) Сначала по самому выпуску были собраны все доступные рыночные ориентиры: цены операций, уровни заявок на покупку, оценки с профессиональных ресурсов (по типу Cbonds). Эти значения привели к единому виду – в долях от номинальной стоимости.
2) Затем сформировал в Excel выборку сопоставимых субординированных облигаций российских банков в валюте с похожими условиями и уровнем кредитного риска. По этой выборке посчитались различные сводные показатели, ценовой диапазон, разброс значений и прочее.
3) Для расчёта конкретной величины по рассматриваемому выпуску применил консервативный подход: в качестве рабочей доли от номинала использовал значение, близкое к нижней границе диапазона по сопоставимым бумагам – порядка 60 % от номинальной стоимости. Такой дисконт отражает как повышенный риск инструмента, так и ограниченную ликвидность.
4) Далее выбранная доля от номинала была применена к номинальной стоимости одной облигации, результат пересчитан в рубли по курсу на дату оценки и умножен на количество бумаг в портфеле. В итоге была получена рыночная стоимость позиции в несколько сотен миллионов руб. Вот такой вот кейс.
✅ Смысл таков, что фондовый рынок – это только 10% от финансового мира и того что можно изучать и оценивать. Оценка бизнеса же и в целом оценка – распространяется далеко за пределы фондового рынка и там много всего необычного может попасться в работу.
След.пост будет про анализ компании.
Если было интересно – жмите 🔥 буду рад и дальше делиться разными нестандартными кейсами коих в работе достаточно)
______________
📱Глеб Шаров 💸Пульс 💎БКС Профит
