Что происходило со ставками банковского кредитования? Почему возникла пауза на рынке долгосрочных облигаций? Какие компании продлили бум юаневых бондов? Подробнее узнать об этом можно в нашем новом исследовании.
ЦБ РФ в третьем квартале 2025 года продолжил снижать ключевую ставку: она уменьшилась суммарно на 3 п. п., до 17% годовых (на конец сентября). При этом темпы снижения макропоказателя стали постепенно замедляться. В конце четвертого квартала ставка может оказаться на уровне 16‑16,5% годовых, более высоком, чем ожидалось в начале снижения. Регулятор в октябрьском прогнозе повысил уровень ожидаемой средней ключевой ставки в 2026 году: до 13‑15% с 12‑13%. Это говорит о более длительном возвращении к благоприятным условиям заимствований для компаний и проектов.
Общий объем портфеля банковских кредитов нефинансовым организациям на 1 октября 2025 года достиг 76,4 трлн руб. Он увеличился на 3,8% к уровню 1 июля и на 3,4% к 1 января.В прошлом году за три квартала портфель подобных корпоративных кредитов вырос на 15%. Сдерживающее влияние в 2025-м оказывали более высокие уровни ключевой ставки и более строгие требования к устойчивости заемщиков. Границы диапазона банковских ставок для компаний и проектов в третьем квартале 2025 года начали снижаться вслед за ключевой: они составили 15,9‑23,7% против 16,7‑26% кварталом ранее.
В третьем квартале 2025 года в сегменте средне- и долгосрочных облигаций от эмитентов инфраструктурной и смежных отраслей не состоялось ни одного размещения. Последний раз такое наблюдалось в третьем квартале 2023 года. Мы связываем возникшую паузу с тем, что эмитенты привлекали средства в это время через более краткосрочные инструменты и ожидали дальнейшего смягчения денежно-кредитных условий для активных заимствований на долгий срок. Впрочем, даже с учетом паузы объем случившихся в 2025 году эмиссий в указанном сегменте уже выше, чем в 2022‑2024 годах.
Учитываются корпоративные и концессионные размещения облигаций со сроком погашения более 6,5 лет и объемом свыше 1 млрд руб. от эмитентов в инфраструктурной и смежных отраслях. Это естественные монополии, организации АПК, IT-сферы, связи, транспортного и строительного секторов (не включая жилищное строительство).
Диапазон текущих фиксированных ставок купонов средне- и долгосрочных облигаций от эмитентов инфраструктурной и смежных отраслей в третьем квартале 2025 года остался на уровне 1,5‑26%, как и кварталом ранее (без учета выпусков, имевших изначально нерыночные условия). Среднее значение текущих фиксированных ставок купонов в выборке в третьем квартале увеличилось на 0,2 п. п., до 12,32%. Диапазон текущих плавающих ставок тоже остался в тех же границах, что и во втором квартале: 8,7‑27,9%. Но из‑за частоты выплаты купонов и привязки к ключевой ставке среднее значение текущих плавающих ставок стало снижаться: на 1,08 п. п., до 15,30%. Мы полагаем, что для фиксированных ставок эта тенденция может проявиться по итогам четвертого квартала.
В третьем квартале 2025 года институты развития и государственные компании разместили 15 выпусков облигаций на 363,5 млрд руб. против 47 шт. на 970,2 млрд руб. год назад. На долю ВЭБ.РФ пришлось 63,3% привлеченных в этом сегменте средств (230 млрд руб. в рамках шести выпусков). Один из выпусков облигаций ГТЛК на 20 млрд руб. вошел также в сектор устойчивого развития Московской биржи, в котором за минувшие три квартала оказалось три размещения на 34 млрд руб. Из-за повышенной активности в четвертом квартале объем размещений в секторе в 2025 году может превысить 120 млрд руб.
Объем юаневых облигаций, размещенных компаниями реального сектора в третьем квартале 2025 года, вырос на 74,6% к тому же периоду прошлого года, до 26,2 млрд юаней (302,6 млрд руб.). Крупнейшими эмитентами по итогам квартала стали: «Газпром Капитал» (два размещения на 9,5 млрд юаней; 109,7 млрд руб.) и ГМК «Норильский никель» (один выпуск на 9 млрд юаней; 104 млрд руб.). Общая доля этих эмитентов в юаневых заимствованиях в третьем квартале составила 70,6%. Также значительно выросла активность эмитентов в долларовых облигационных размещениях.
Компании из нефинансовых сфер размещали цифровые финансовые активы (ЦФА) в третьем квартале 2025 года реже, чем год назад. Так, за этот период нынешнего года было привлечено 12,2 млрд руб. в ходе 45 размещений против 20,4 млрд руб. в рамках 59 выпусков в третьем квартале 2024‑го. Снижение произошло из‑за уменьшившейся активности со стороны холдингов (в прошлом году в это время ЦФА размещала АФК «Система»). Крупнейшим эмитентом ЦФА в третьем квартале стал «Ростелеком», привлекший в рамках пяти размещений 4,3 млрд руб. Мы полагаем, что снижение интереса к инструменту временное и вскоре он вновь будет расти.
Читайте полную версию обзора.
Кроме того, на сайте sherpagroup.ru можно ознакомиться с другими аналитическими обзорами, например, исследованием «Строительство в российских регионах: итоги трех кварталов 2025 года».