Майкл Бьюрри против Nvidia: один инвестор пытается обрушить главную компанию эпохи ИИ

Пока американцы готовились к праздничному ужину в честь Дня благодарения (главный семейный праздник в США, аналог нашего Нового года по атмосфере), в финансовом мире разворачивалась куда более интересная драма. Майкл Бьюрри — тот самый инвестор, которого сыграл Кристиан Бейл в «Игре на понижение» — объявил войну Nvidia.
И это не просто очередное ворчание скептика про «пузырь ИИ». Бьюрри теперь свободен от регуляторных ограничений и активно агитирует свою растущую армию подписчиков: мол, король-то голый. Он не просто ставит против бума искусственного интеллекта — он пытается убедить всех вокруг, что Nvidia переоценена до неприличия.
В последние недели Бьюрри развернулся по полной. Он публично атакует Nvidia, а заодно успел поругаться с главой Palantir Алексом Карпом. Поводом стали документы SEC, из которых следовало, что Бьюрри держит «медвежьи» пут-опционы на обе компании — ставка больше чем на 90 миллиардов рублей на их падение. Карп в эфире CNBC назвал стратегию Бьюрри «совершенно безумной», на что тот ответил издёвкой: мол, научитесь сначала читать документы SEC.
Эта перепалка отлично иллюстрирует главный раскол на рынке. Одни верят, что ИИ изменит всё и каждый вложенный миллиард окупится. Другие уверены, что мы наблюдаем классическую манию, которая закончится плохо.
Обвинения Бьюрри конкретны и болезненны. По его подсчётам, выплаты акциями сотрудникам Nvidia обошлись акционерам в 10 триллионов рублей (по текущему курсу), что фактически вдвое сократило их реальную прибыль. Он утверждает, что клиенты Nvidia намеренно завышают срок службы видеокарт в отчётности, чтобы оправдать безумные капитальные расходы. А весь этот «бешеный спрос» на продукцию компании — по сути мираж, потому что покупатели финансируются самими же продавцами в круговой схеме.
На Nvidia это подействовало. Несмотря на всю свою мощь и блестящий квартальный отчёт, компания выпустила семистраничную записку для аналитиков с опровержениями. Там говорится, что Бьюрри неправильно считает: реальная цифра выкупа акций — 8 триллионов рублей, а не 10. Компенсации сотрудникам «на уровне отрасли». И нет, Nvidia — это точно не Enron.
Ответ Бьюрри был предсказуем: я и не сравнивал вас с Enron. Я сравниваю вас с Cisco конца девяностых. Тогда компания настроила инфраструктуры, которая никому на самом деле была не нужна, и её акции рухнули на 75%, когда все это осознали.
Цифры действительно впечатляют. Акции Nvidia выросли в двенадцать раз с начала 2023 года. Капитализация компании сейчас — около 400 триллионов рублей. Такого стремительного взлёта до статуса самой дорогой компании мира рынок ещё не видел.
Но и с Бьюрри не всё так просто. Да, он предсказал ипотечный кризис 2008 года — это принесло ему славу. Но с тех пор он регулярно пророчит разные апокалипсисы, за что критики окрестили его «вечным медведем». Те, кто слепо следовал его советам, пропустили одни из самых мощных бычьих ралли в истории рынков.
Взять хотя бы GameStop: Бьюрри удачно купил акции на раннем этапе, но продал до того, как началось безумие мемных акций. Он шортил Tesla и потерял целое состояние. После успеха с ипотечным кризисом инвесторы массово уходили из его фонда из-за хронической недоходности.
В начале месяца Бьюрри снял регистрацию своей инвестиционной компании Scion Asset Management в SEC. По его словам — из-за «регуляторных ограничений, которые фактически затыкали ему рот». Его раздражало, что люди неправильно интерпретируют его посты в X.
И вот неделю назад он запустил рассылку на Substack под названием «Кассандра без цепей». Годовая подписка стоит около 40 тысяч рублей. Там он теперь ведёт своё дело против всего «ИИ-индустриального комплекса». За неполную неделю на рассылку подписались 90 тысяч человек.
И тут возникает по-настоящему тревожный вопрос. Бьюрри — канарейка в шахте, предупреждающая о неизбежном обвале? Или его слава, послужной список и новообретённая свобода слова вместе с быстро растущей аудиторией могут спровоцировать тот самый крах, который он предсказывает?
История знает такие примеры. Джим Чанос, знаменитый игрок на понижение, не создавал бухгалтерское мошенничество Enron. Но его публичная критика в 2000-2001 годах дала другим инвесторам «разрешение» усомниться в компании и ускорила её крах. Дэвид Айнхорн своим детальным разбором бухгалтерских трюков Lehman Brothers на конференции в 2008 году подорвал доверие к банку — и, возможно, приблизил его падение. В обоих случаях проблемы были реальными, но авторитетный критик с трибуной создал кризис доверия, который сам себя и подтвердил.
Если достаточно инвесторов поверят Бьюрри насчёт избыточных вложений в ИИ, они начнут продавать. Продажи подтвердят его медвежий тезис. Ещё больше инвесторов начнут продавать. Бьюрри не нужно быть правым во всех деталях — достаточно быть достаточно убедительным, чтобы запустить лавину.
Глядя на ноябрьскую динамику Nvidia, легко заключить, что предупреждения Бьюрри работают. Глядя на годовой результат — уже не так очевидно.
Одно ясно точно: Nvidia есть что терять. Умопомрачительная капитализация, статус незаменимой компании эпохи ИИ — всё это под ударом. А Бьюрри терять нечего, кроме репутации. И новый мегафон, который он явно намерен использовать на полную громкость.