Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Сегодня обсуждаем форс-мажор Лукойла, старт торгов Озона, IPO Дом.РФ и другие самые важные новости фондового рынка. И разбираемся, как на них можно заработать.
Также отвечаем на ваши вопросы и разыгрываем подарки.
ИТОГИ НЕДЕЛИ
На российском рынке акций с позиции индекса Мосбиржи продолжается неприятная динамика около отметки 2500 пунктов. Эти уровни были год назад, когда процентные ставки были намного выше, а геополитическая напряженность точно не меньше, чем сейчас. Однако по индексу Мосбиржи полной доходности, который учитывает дивиденды, рост за последние 12 месяцев составил 12%. Для сравнения облигационный индекс полной доходности прибавил 30%. Это значит, что для акций фактор снижения ставок абсолютно не заложен в цене.
По итогам недели главной бумагой, которая тянула индексы вниз, стал Лукойл. Санкции против зарубежных активов компании вынуждают ее в срочном порядке искать покупателя на эти активы, рынок считает, что в конечном итоге это окажет негативный эффект на дивиденды.
Также стоит отметить повышение котировок ЭЛ5-Энерго на 12%. Лукойл консолидирует свои энергетические активы на базе этой компании, будет проведена дополнительная эмиссии, а у несогласных с реорганизацией миноритариев бумаги будут выкуплены по 56,5 копеек. Это все еще выше текущих котировок на 7%. Однако надо помнить, что если все миноритарии предъявят бумаги к выкупу, их заявки будут удовлетворены только на 70%
Продолжается «ракета» в акциях Пермэнергосбыта +18%. Совет директоров рекомендовал выплатить 26 рублей на одну акцию по итогам 9 месяцев 2025 года. Это будет третья выплата акционерам в этом году. По текущим котировкам совокупная дивидендная доходность составит 24%. Это к вопросу о том, что на российском рынке, мол, все плохо… надо просто знать где искать.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Друзья, на следующей неделе мы проведем специальный эфир с разбором портфелей наших зрителей. Проанализируем ваши портфели в режиме реального времени. Что нужно, чтобы разобрали именно ваш портфель?
Первое. Прислать на почту media@bcs.ru скрин вашего портфеля. Нас интересуют доли активов в процентном отношении. Второе. Написать вашу инвестиционную цель.
Указать риск-профиль. И род деятельности по жизни. Ждем ваши письма!
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы по традиции ответили аналитики БКС.
МАКРО
— Дайте свое видение по общему состоянию российской экономики в 2026 году. Пациент скорее жив или…
— Прогноз аналитиков следующий: рост не более 1%, инфляция на конец года — 4,5%, ставка — 12%. Этот прогноз попадает в середину прогноза Центробанка. Пациент жив, но к Олимпийским играм пока не готов. Проходит курс реабилитации от ЦБ, потом надеемся на систему тренировок от правительства по наращиванию экономической мощи. Болеем за наших!
НЕФТЕГАЗ
— Как это санкции США не повлияют на Лукойл? Когда 3 НПЗ будут просто отжаты — это половина переработки в ЕС...т.е. половина или меньше чистой прибыли у Лукойла отъедет…
— Санкции, конечно, влияют на деятельность компании. Под самым большим риском активы на территории ЕС (НПЗ в Болгарии и Румынии) и Ирака. В совокупности это приносит 9% EBITDA компании. Напомню, что в 2023 г. крупный НПЗ в Италии у Лукойла был выкуплен, а не национализирован. Весь же зарубежный контур Лукойла коллеги оценивают в 25% капитализации компании.
— Насколько возможна национализация Лукойла?
— Наши аналитики такой сценарий сейчас считают очень маловероятным.
— Вопрос из Профита. Чем вызван рост Газпрома?
— Рост в последние дни коллеги связывают с предоставлением компании налогового вычета по НДПИ в размере 5,5 млрд руб. в месяц (это 66 млрд за год, или 2% текущей EBITDA компании).
БАНКИ
— Что скажете по поводу ВТБ?
— У наших аналитиков «Позитивный» взгляд на акции ВТБ. Коллеги считают, что сейчас сложилось много продивидендных факторов. И банк может повторить большой объем выплат за 2025 г. в следующем году.
МЕТАЛЛУРГИЯ
— Отразили ли котировки ММК, НЛМК, Северстали спад в металлургической отрасли, или основная коррекция еще впереди?
— Наши аналитики считают, что в целом котировки отразили спад. Взгляд на следующие 12 месяцев у них «Нейтральный», потенциал роста в течение года на уровне 20–25% с текущих уровней. С учетом процентных ставок, привлекательность умеренная.
ТРАНСПОРТ
— С учетом того, что авиатехника изнашивается и нет обновления парка, что ожидать от акций Аэрофлота на перспективе 3 и 10 лет?
— Многое будет зависеть от поставок российских пассажирских самолетов МС-21. На ближайшие год-два критически больших списаний самолетов, скорее всего, не будет. Научились ремонтировать и продлевать ресурс. А вот дальше, без новой российской техники, объемы перевозок постепенно начнут падать.
РИТЕЙЛ
— Вопрос про Магнит (MGNT): есть ли у компании перспектива в связи с активным ростом e-grocery части бизнеса? Фудтех-компании растут быстрее конкурентов (X5, Сбер: Самокат, Вкусвилл).
— Коллеги считают, что темпы роста выше конкурентов преимущественно были связаны с более низкой базой сравнения. У Магнита по итогам первого полугодия рост сегмента уже замедлился, если сравнивать с прошлым годом. А e-grocery традиционно является менее рентабельным бизнесом, чем классический ритейл. И он также требует вложений на этапе его развития, что давит на и так снижающуюся на данный момент маржинальность в секторе.
ТЕХНОЛОГИИ
— Несмотря на риск контроля издержек, высокую долговую нагрузку и большую конкуренцию, акции VK все-таки выглядят перспективными (особенно, если не введут налог 25% для ИТ-сектора). Есть ли вероятность в 2026 году, что VK начнет выплачивать дивиденды, или все-таки основная цель компании — это уменьшение долга и контроль издержек?
— По оценкам наших аналитиков, вероятность выплаты дивидендов в следующем году пока низкая. Но многое будет зависеть от динамики рекламного рынка, и, если он оживет (вернутся двузначные темпы роста), то дивиденды возможны. Пока темпы роста выручки от рекламы замедляются.
ЭНЕРГЕТИКА
— Вопрос по Интер РАО. Прогноз по дивидендам примерно 35 копеек на акцию выглядит интересно. Но не смог найти информации по заграничным активам и доходам с них. Как оцениваете риски с санкциями?
— На зарубежные активы приходится меньше 5% консолидированной EBITDA Группы Интер РАО. Практически полностью бизнес сконцентрирован в России. То есть международными активами в масштабах группы можно пренебречь.
УДОБРЕНИЯ
— Много ли активов за рубежом у Фосагро? Какие компании имеют риск конфискации зарубежных активов?
— По данным коллег, масштабных активов за границей у Фосагро тоже нет.
МЕДИЦИНА
— Выбирая между Промомедом и Озонфармой, на каком эмитенте аналитики БКС остановили бы свой выбор и почему?
— Нашим аналитикам интересны оба эмитента. Они считают их недооцененными. У Промомед в этом году более высокий темп роста выручки по сравнению с Озон Фармацевтикой. А у Озонфарм более высокая ликвидность акций и рост бизнеса ускорится в 2026–2027 годах.
Следующий вопрос.
— Какая бумага вырастет сильнее остальных в 26 году, по вашему прогнозу?
— По оценке аналитиков, сейчас наибольший потенциал роста у бумаг Озонфарм. Целевая цена на 12 месяцев 110 руб. за акцию. Потенциал роста на уровне 116%.
Друзья! Ваш капитал должен расти, а не просто лежать. Подписывайтесь на наш канал и заставьте каждый рубль работать на ваше будущее!
КОНКУРС
Уважаемые зрители! Мы вновь разыгрываем сразу два лимитированных мерча в честь 30-летия БКС — фирменную футболку и шоппер. Чтобы претендовать на них, мы просим вас поделиться своим прогнозом. Напишите в комментариях, каким будет официальный курс доллара, который опубликует ЦБ вечером в четверг 20 ноября. Двум авторам самого точного прогноза отправим мерч.
И сегодня мы разыгрываем две книги «Психология Трейдинга»! Их мы подарим за два лучших вопроса в комментариях. Не забывайте ставить хэштег #БПН — Без плохих новостей. И, конечно, вы должны быть подписаны на канал и поставить лайк этому видео!
Объявляем победителей прошлого выпуска! Мы просили вас поделиться инвестиционным советом. Большое спасибо, было много комментариев. А мерч мы решили подарить зрителям с никами Igorigors5881 и XEldar1984. Мы разделяем вашу мудрость и поздравляем!
А книгу мы отправим автору вопроса про Магнит. Поздравляем победителей! Чтобы получить подарки, напишите нам на почту media@bcs.ru.
КОМПАНИИ
В этот понедельник Лукойл объявил форс-мажор на иракском месторождении Западная Курна-2. Ирак прекратил все платежи наличными и сырой нефтью. По расчетам коллег, на иракский проект приходится от 3-х до 4-х% годовой EBITDA. Вклад Западной Курны-2 в общую EBITDA за этот год они оценивают на уровне 48 млрд руб. Доля Лукойла в проекте составит 75%, оставшиеся 25% принадлежат иракской компании. Под давлением новостей акции упали на 4%. Проблемы на иракском проекте после объявления санкций были ожидаемыми.
В среду падение продолжилось. Повлияли новости из американских СМИ. По мнению
Financial Times, отмена сделки по продаже зарубежных активов Лукойла компании Gunvor (об этом я рассказывал в прошлых выпусках) может привести к потере активов стоимостью €14 млрд. По оценкам СМИ, эта сумма включает минимальную стоимость зарубежных подразделений Лукойла, в которых он владеет контрольным пакетом акций.
Лукойл проведет реорганизацию активов в России. ЭЛ5-Энерго планирует присоединить крупные генерирующие компаний: ВДК-Энерго и Лукойл-Экоэнерго. А совет директоров ЭЛ5-Энерго определил цену выкупа своих акций у несогласных с реорганизацией акционеров. Она составит 56 копеек. После этих новостей акции ЭЛ5-Энерго в моменте подскочили на 6% практически до уровня выкупа, но затем откатили на уровень 53 копеек.
Отмечу, что взгляд на 12 месяцев у наших аналитиков по Лукойлу остается Позитивным.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акции Ozon вновь начали торговаться на Мосбирже. После старта торгов бумаги упали практически на 8% по сравнению с уровнем перед остановкой торгов в сентябре. Но затем начали восстанавливаться.
Также на неделе Ozon отчитался за третий квартал. Год к году выручка выросла на 69%, валовая прибыль увеличилась на 122%, скорректированная EBITDA выросла в 3 раза. А чистая прибыль составила 2,9 млрд руб. Во втором квартале она была 359 млн руб. А годом ранее в третьем квартале компания получила убыток в 700 млн руб. Таким образом, уже второй квартал компания прибыльная.
По мнению менеджмента Ozon, компания переходит от бурного роста к балансу между ростом платформы, дальнейшим улучшением рентабельности и распределением прибыли акционерам. Ozon анонсировал байбэк на уровне 3% от капитализации. А менеджмент заявил, что дивиденды за 2026 будут на уровне текущих дивидендов. Напомню, за 9 месяцев этого года компания выплатит 30 млрд руб. Доходность около 3,5% на бумагу.
Ну а мы провели Инвестдебаты на тему «Стоит ли сейчас инвестировать в Ozon». Вместе с основателем «Усиленных Инвестиций» Кириллом Кузнецовым взвесили все ЗА и ПРОТИВ. Обязательно посмотрите!
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Совет директоров X5 рекомендовал дивиденды за 9 месяцев. 368 руб. на одну акцию. Доходность около 13%. Последний день для покупки бумаг — 5 января. Котировки после появления новостей подскочили на 4%.
Также наши аналитики ждут финальные дивиденды за 2025 г. — 175 руб. на акцию с выплатой уже летом 2026 г. Взгляд на год по X5 Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Сбер отчитался за октябрь. Чистые процентные доходы год к году выросли на 18%. А чистые комиссионные доходы снизились на 3%. Причина в высокой базе прошлого года. В итоге чистая прибыль выросла на 7%. Рентабельность капитала остается на уровне выше 22%. Взгляд у наших аналитиков по акциям Сбера Нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев 370 руб. за акцию.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Аэрофлот раскрыл операционные результаты за октябрь. Авиакомпания перевезла 2,5 млн пассажиров. Это на процент больше, чем годом ранее. После нескольких месяцев слабых результатов в октябре международный трафик вырос год к году на 11%. Внутренний пассажиропоток повысился лишь на 1%. Учитывая ранее раскрытую отчетность за третий квартал, коллеги ждут существенного снижения чистой прибыли по году. Взгляд на 12 месяцев Негативный. После новостей акции снижались вместе с общим рынком.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акции Новабев подскочили на 4%. Причина в результатах дочерней ВинЛаб. Ее выручка год к году выросла на 24%. EBITDA увеличилась на 85%. Рентабельность по EBITDA достигла 13,3%. А чистая прибыль ВинЛаба выросла практически в три раза. Компания к 2029 г. планирует удвоить выручку до 200 млрд руб. Акционеры решили преобразовать ВинЛаб в публичное акционерное общество. Напомню, еще весной совет директоров Новабев одобрил IPO ВинЛаб.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ДОМ.РФ начал сбор заявок на крупнейшее IPO за последние годы. Сбор продлится до 19 ноября. Ценовой диапазон размещения — от 1650 руб. до 1750 руб. за акцию. Участие в IPO доступно неквалифицированным инвесторам-физлицам. Объем привлечения составит до 30 млрд. руб. Средства пойдут на развитие бизнеса. Мосбиржа включила акции в первый котировальный список и допустила их к торгам с 20 ноября. Тикер DOMRF.
А еще вы спрашивали, чем отличаются показатели ДОМ.РФ от Сбера, чем он так интересен? На ваш вопрос ответил мой коллега руководитель направления по работе с состоятельными клиентами УК БКС Андрей Петров.
«ДОМ.РФ занимает ведущие позиции в сегментах с высокой маржинальностью и четкими конкурентными преимуществами. Он генерирует ROE на уровне ведущих публичных банков при существенно меньшей волатильности, если сравнивать с эталонным Сбером.
Банк занимает первое место на рынке ипотечной секьюритизации, 3 место на рынке проектного финансирования и финансирования инфраструктуры, 4 место по объемам ипотечного кредитования. У компании достаточно диверсифицированный бизнес: 60% банковский бизнес и 40% небанковский.
С 2020 по 2025 годы активы ДОМ.РФ росли в среднем на 36% в год (против 13–16% у Сбербанка и ВТБ). При этом ДОМ.РФ стабильно поддерживает высокую операционную эффективность, а ROE на уровне Сбербанка (в среднем 19%) при более высокой достаточности капитала и существенно меньшей волатильности прибыли» .
Напомню, ДОМ.РФ — это крупнейший финансовый институт развития в строительной и жилищной сфере с особым статусом. Пока его единственный акционер — Российская Федерация. Впервые за 18 лет государственная компания выходит на IPO. Подробнее о бизнесе ДОМ.РФ можете почитать в обзоре коллег на БКС Экспресс. Ссылка в описании.
МАКРО
Наши аналитики обновили валютную стратегию. Доллар останется слабым из-за продолжения торговых конфликтов и снижения ставки ФРС. Рубль тоже будет дешеветь. И к концу 2025 года, по прогнозам, рубль ослабнет до 88 за доллар. В следующем году эта тенденция продолжится. И к середине 2026 года курс может достичь 92 рублей за доллар, к концу 2026 — 94 за доллар. Причина: восстановление импорта и постепенное снижение ключевой ставки. Сейчас экспортеры неохотно продают валюту по 80 руб. Они считают курс переоцененным и пока хранят средства на валютных депозитах.
РЫНКИ
По данным Коммерсантъ, дисконт российской нефти резко вырос по сравнению с началом года. И сейчас разница в ценах на нефть Urals к Brent больше $19. Когда в начале года он был на уровне $13–14 за баррель, а в октябре до введения санкций США против Лукойла и Роснефти: $11–12 за баррель.
Наши аналитики считают, что период высокого дисконта будет недолгим. В 2022 и 2023 годах дисконт Urals достигал почти $35. Но затем сжимался практически до $10. Коллеги прогнозируют среднюю цену Urals в $56 за баррель на 2025 и 2026. А в федеральном бюджете на следующий год ее значение составляет $59 за баррель.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Индекс гособлигаций RGBI растет. С начала этой недели он набрал около двух процентов. Для облигаций это много.
2 декабря Минфин впервые разместит номинированные в китайских юанях ОФЗ. На этой неделе ведомство привлекло рекордные 1,86 трлн руб. на аукционах ОФЗ. Спрос был больше практически в 2 раза. Кроме одного классического выпуска с постоянным купоном, Минфин впервые в этом году предложил два выпуска с переменным купоном — флоатеры. Квартальный план министерство уже перевыполнило на 84%.
А в декабре Минфин проведет дебютное размещение облигаций с постоянным купонным доходом в юанях. Сроки до погашения от трех до семи лет. Номинал одной облигации 10 тыс. китайских юаней. Учитывая размер номинала, эти выпуски нацелены не на розничных инвесторов. А на компании-экспортеры, у которых накопился на счетах и депозитах капитал в юанях. Минфину это даст дополнительный источник финансирования, а для экспортеров возможность эффективнее использовать средства, полученные из Китая. Также для Минфина это выгодно, так как процентные ставки в юанях ниже, чем в рублях. И он сможет диверсифицировать портфель своих заимствований.
ИДЕИ
С 20 ноября Мосбиржа запустит торги мини-фьючерсом на серебро. Базовый актив — серебро в слитках. Фьючерс расчетный, поставок самого серебра по нему не будет. Срок исполнения контракта — раз в квартал. Расчеты в рублях. Код контракта — SILVM. Ежедневную ликвидность обеспечит маркетмейкер. Новый фьючерс позволит эффективнее участвовать в трендах на товарных рынках и диверсифицировать портфель.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А клиентам БКС, особенно активным трейдерам, стало доступно автоматическое управление инвестициями через сервис Trade API. Это цифровой посредник между клиентом и платформой брокера. Он позволяет автоматизировать торговлю, сделать ее точнее и быстрее. Теперь инвесторы смогут получать рыночные данные в реальном времени, отслеживать изменения в портфеле, подключать торговых роботов и интегрировать различные сервисы. Для подключения достаточно зайти в личный кабинет «БКС Мир инвестиций», выбрать счет и выпустить уникальный API-токен. Подробнее о Trade API читайте на БКС Экспресс. Ссылка в описании.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, которые могут повлиять на инвесторов на следующей неделе.
Росстат опубликует статистику по потребительской инфляции и индексу цен производителей. Банк России выпустит оценки и ожидания по мониторингу предприятий и раскроет тенденции по ИИС.
ВсеИнструменты.ру отчитаются за третий квартал.
Мосбиржа начнет торги новым фьючерсом на серебро.
А мы как всегда проведем прямые эфиры. Не пропустите!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
И посмотрите другие наши видео, если пропустили.
*Не является индивидуальной инвестицийонной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.