14 ноября, на XIII Конгрессе финансистов Казахстана председатель Банка России Эльвира Набиуллина рассказала о состоянии российской экономики, обозначив «классический перегрев» как главный вызов. Основной посыл выступления: Центробанк будет и дальше проводить жесткую денежно-кредитную политику, смягчая ее крайне осторожно, чтобы не сорвать инфляцию вновь в рост.
Экономика в состоянии перегрева
По словам Набиуллиной, быстрый рост последних двух лет, обеспеченный адаптацией бизнеса, импортозамещением и переориентацией торговли, исчерпал себя и привел к дисбалансу.
Причина связана с мягкой бюджетной и денежно-кредитной политикой, которые стимулировали спрос и опередили возможности производства. Этот разрыв между спросом и предложением выразился в резком скачке инфляции до двузначных значений всего за полгода.
Уровень безработицы на рынке труда, составляющий около 2%, создает постоянное инфляционное давление через рост издержек на заработную плату. Политика «на максимальной скорости» неустойчива и неизбежно требует последующей болезненной коррекции, считает глава ЦБ.
При этом Набиуллина отметила, что «экономика, несмотря на огромные шоки 2022 года, достаточно быстро восстановилась».
Стратегия ЦБ: Осторожное маневрирование
Набиуллина прямо заявила, что регулятор не может игнорировать перегрев. Смягчение политики, которое продолжается с лета, сравнимо с прохождением «между Сциллой и Харибдой».
Задача двойственна: снизить инфляцию, обеспечив переход экономики от высоких темпов роста к сбалансированным, не спровоцировав при этом резкое охлаждение. Основа для оптимизма, по ее словам, - мощный поток инвестиций, в том числе в автоматизацию и цифровизацию, который может повысить потенциальные темпы роста экономики выше прежних 1,5–2%.
"Мы цифровизацию финансовой сферы рассматриваем как приоритет, потому что это благо для всей экономики и для людей. Это позволяет существенно снижать и упрощать транзакции в экономике", - сказала Эльвира Набиуллина.
Признание ошибки и управление ожиданиями
Ключевым моментом выступления стало признание Набиуллиной ошибки в коммуникации ЦБ в прошлом году.
После повышения ставки до 16% регулятор обозначил, что она высока, а инфляция будет снижаться. Рынок услышал лишь сигнал о будущем снижении ставки, проигнорировав условие «если инфляция будет снижаться».
«В прошлом году у нас была некоторая ошибка в коммуникациях, мы тогда повысили ставку до 16%. Всем казалось, что она очень высокая, но в коммуникации мы в начале года обозначили, что ставка достаточно высокая, политика достаточно жесткая, инфляция будет снижаться, и мы будем снижать ключевую ставку... В основном нас услышали, что мы точно будем снижать ключевую ставку, но не услышали, что будем снижать, если будет снижаться инфляция», — рассказала глава ЦБ
Это породило ожидания быстрого смягчения и спровоцировало волну кредитования бизнеса по плавающим ставкам, что дополнительно подстегнуло инфляционный перегрев.
Этот опыт заставил ЦБ еще тщательнее выверять каждое публичное заявление.
Сбережения, депозиты и «психологическая инфляция»
Отдельно глава ЦБ прокомментировала реакцию населения на жесткую политику.
- Сбережения растут: Ожидаемый эффект работает - норма сбережений увеличивается на фоне высоких доходов.
- Ставки снижаются медленно: ЦБ сознательно не торопится со снижением ключевой ставки, чтобы не разрушить привлекательность депозитов.
- Опасения сняты: В ЦБ не считают, что средства с депозитов «хлынут» в потребление и разгонят цены, так как часть из них может быть направлена на финансовые рынки и недвижимость.
«Были опасения в прессе, что если Центральный банк начнет смягчать денежно-кредитную политику, ставки по вкладам будут снижаться, накопленные на депозитах средства хлынут на потребительский рынок, цены вырастут и инфляция опять вырастет. Но я думаю, что этого не произойдет», — пояснила Набиуллина.
Низкая инфляция как фундамент
Резюмируя выступление, Эльвира Набиуллина назвала низкую инфляцию не абстрактной целью, а «базой для уверенных ставок в экономике» - фундаментальным условием для устойчивого роста благосостояния граждан и предсказуемых условий для бизнеса. Достижение этой задачи, по ее словам, является общей работой Центробанка и Правительства РФ.
«Федеральный Бизнес журнал» в Дзене
Подписывайтесь:
https://dzen.ru/businessmagazine