М.Видео когда-то была одна из наших самых любимых бумаг: мы верили в возможность менеджмента изменить негативные тенденции, справится с провалом трафика, и уйти в цифру. Одна из самых больших проблем – перестать быть шоу румом для других магазинов и удерживать клиента здесь и сейчас. Предлагать ему лучшую цену, быструю доставка и супер сервис. У М.Видео, кстати, была одна из самых классных страховок:
🔹честный обмен в течение 30 дней
🔹возврат разницы в цене если нашли такой же товар дешевле у прямого конкурента
🔹возврат полной стоимости, если в течение 3х лет товар вышел из строя и его не смогли починить за час
Но сейчас всё изменилось: технику покупают online, и мир электронной коммерции в руках маркетплейсов
М.Видео остается в кризисной зоне: продажи растут лишь номинально (+5% в 2024 году — ниже инфляции), при этом сеть увеличивает число магазинов, но теряет по трафику и марже. Публикуемая отчетность всё менее прозрачна: не раскрываются LfL-продажи между отчетными датами, доля кредитных покупок и структура выручки.
Главные проблемы: высокий долг (105 млрд), операционные убытки, отрицательный капитал и зависимость от банков. Помощь акционеров «съедена» за несколько месяцев, рейтинги под давлением, а риск рефинансирования ключевой
👉наш обзор за полугодие 2025 и за 2024 год
👻 разбор антикризисного плана (и почему мы боимся реструктуризации в бондах?)
После снижения рейтинга до ВВВ+ и отчетности за полугодие, которая и показала невозможность жить без изменений, мы убрали М.Видео из наших подборок (прим.: в наших подборках облигации с рейтингом от А- и выше, и хоть у М.Видео есть рейтинг А от Эксперт, после полугодовой отчетности мы для себя отнесли бумагу к ВВВ+)
На последний месячный срез М.Видео был в нашем портфеле Лучше фондов ликвидности , выпуск 4. С этим выпуском связано много интересного: мы скупали его по 90-92%, ждали оферту, и приняли решение оставить. Сегодня бумага торгуется выше номинала и дает 22-23% годовых. Но после разгромного отчета и анализа их антикризисного плана, мы не увидели то, что позволило бы спокойно смотреть на эту инвестицию. Если принимать такой риск, то точно не с около-рыночной доходностью. Была бы доходность 40% - ещё ладно. Мы банально на цифрах не видим, где получится вырваться из убыточного круга. Да, IV квартал будет классным, так всегда было. А дальше? Пустой первый?
После плохого отчета прошло 2 месяца и компания так и не показала, на чем меняться. Не было громких заявлений, что ошибки изучены и исправлены. М.Видео – наш любимых ритейлер (в прошлом), мы желаем ей удачи. Но без нас (в некоторых портфелях скучает 5 выпуск флоатер, его пока держим)
📘Почитать по теме:
👉Облигации, с которыми не страшно...
Полезно? Ставь👍
--
Спасибо, что читаете нас❤
👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!