🇷🇺 Томская область — субъект РФ в составе Сибирского федерального округа с населением более 1 млн человек. Регион активно пользуется долговым финансированием, в обращении уже 4 выпуска на сумму 15,2 млрд р.
📊 Основные параметры выпуска.
- Эмитент: Томская область.
- Купон: КБД (2,1 года) + 500 б.п., ориентировочно до 18% годовых.
- Выплаты: ежемесячно, первый купон спустя 38 дней, последующие каждые 30 дней.
- Погашение: через 3,1 года (1118 дней)
- Рейтинг: BBB+ («АКРА», прогноз «Стабильный»)
- Амортизация: возврат 40% номинала при выплате 25-го купона, остальные 60% выплачиваются при завершении срока обращения
- Оферта: отсутствует.
- Объем выпуска: до 8 млрд ₽
- Прием заявок: 11 ноября 2025 года, размещение запланировано на 14 ноября.
💰Краткий анализ финансовых показателей:
- Выручка (доходы бюджета): ожидается около 118,3 млрд р в 2025 году. (109 млрд р годом ранее)
- Валовый Региональный продукт: Объем ВРП за 2024 г. 971 млрд р. По оценке региона, ВРП по итогам 2025 увеличится до 1,1 трлн р.
- Чистая прибыль: наблюдается дефицит регионального бюджета, расходы запланированы на уровне 125,7 млрд р, дефицит составляет порядка 7,4 млрд р (примерно 5,9% от общей суммы расходов)
- Долг: по состоянию на начало октября 2025 года задолженность составляет 53,5 млрд р, большая часть — государственные кредиты (71%), остальная сумма приходится на облигационные заимствования. К концу года ожидаемый рост задолженности до 56,5 млрд р.
Почему регион занимает деньги?
Если говорить кратко — у региона сложилась ситуация «разрыв в бюджете».
📉 Снижаются поступления (однако присутствует деталь): Согласно отчетам, ВРП и промышленное производство в целом демонстрируют стабильность (прирост около 0,2–1,7%). Но это усредненные показатели.
Ключевая трудность— рентабельность ведущего сектора (нефтегазового). Вследствие санкций, инфляции и высокой ключевой ставки у предприятий увеличиваются затраты.
Итог: Поступления от налога на прибыль (основа бюджета) сократились на 21,9%!
📈 Увеличиваются траты: Социальные обязательства в сочетании с той же инфляцией и высокой ставкой (обслуживание прежних займов) оказывают давление на расходы, которые продолжают расти.
Итог:За 9 месяцев 2025 года дефицит бюджета составил приблизительно 8,8 млрд рублей. Это уже превышает показатель, запланированный на весь год.
❓ С какой целью привлекают заемные средства?
Данный выпуск объемом 8 млрд рублей— не для возведения школ или мостов (CAPEX). Эти средства предназначены для закрытия кассового разрыва (OPEX). Иными словами, регион занимает, чтобы «продержаться до следующих поступлений».
❗️ Основная угроза: Уровень долговой нагрузки
Ранее Томская область имела «качественный» долг — по большей части недорогие бюджетные ссуды. Нагрузка оставалась приемлемой (порядка 50% от доходов).
Новый выпуск на 8 млрд единовременно повысит долг до примерно 63,1%от доходов.
Почему это существенно?
Рейтинговое агентство АКРА публично установило отметку в 55%в качестве значимого рубежа. Выход за этот предел с высокой долей вероятности означает серьезный риск снижения кредитного рейтинга региона в 2026 году.
В случае понижения рейтинга,рыночная стоимость этих облигаций, с большой вероятностью, уменьшится.
😁 Моё мнение:
Мне нравятся региональные и субфедеральные облигации, поскольку их надежность сопоставима с ОФЗ, несмотря на то, что их рейтинги различаются. При рассмотрении таких облигаций необходимо анализировать параметры выпуска, поскольку в некоторых из них может присутствовать невыгодная амортизация. Конкретно в данном выпуске амортизация является приемлемой, первая выплата по которой состоится только через два года. Этот выпуск становится интересным, если купонная ставка сохранится на уровне примерно 18%.
✔️У меня есть основной Телеграм канал, где рассказываю более подробно о своём портфеле и инвестициях.
🤝Буду рада любой поддержке/совету/подписке/комментарию - вам не сложно, а мне очень поможет понять, что я занимаюсь полезным делом.