Добрый день, уважаемые читатели.
Сегодня я продолжу вспоминать старых знакомых. Главная цель - посмотреть, что новенького у тех, кто уже наследил в моём бложике. Сегодня я хочу поковырять относительно свежую отчётность пензенской компании, занимающейся производством оборудования. Благо есть достойный повод - недавнее размещение нового выпуска облигаций.
Без аппетита: слабый спрос на облигации
ООО НПП Моторные Технологии - уже давно не новичок нга рынке облигаций. И новый выпуск для эмитента далеко не дебютный.
На сегодняшний день в обращении находятся бонды четырёх выпусков, один из которых компания начала размещать на прошлой неделе. Нужно сказать, свеженькие облигации ажиотажа на рынке не вызвали, за прошедшее время удалось найти покупателей лишь на 11,7 тысяц облигаций при общем объеме выпуска 300 тыс. бумаг.
Это не удивительно, если учесть, что доходность по ранее размещенным выпускам близка к 29%.
Минувшим летом Эксперт РА понизил рейтинг эмитента до ВВ-, что также не повысило интерес инвесторов к компании.
Новое размещение идёт вяло, рынок оценивает эмитента как высокорискованного и предложенная ставка 255 на пять лет вовсе не выглядит сладкой приманкой для потенциальных инвесторов. Возможно, эмитенту не стоило жадничать.
Меньше кормить и чаще доить. Отчётность эмитента
Без анализа отчётности нам, понятное дело, не обойтись. К сожалению, отчётность за 9 месяцев 2025 года эмитент "зажал". А потому будем смотреть по данным за первое полугодие.
Актив компании более, чем на половину, формируется за счёт внеоборотных активов. Что логично для производственной компании. Однако, в их составе немного напрягают финансовые вложения (в аффилированные компании). Реальная стоимость этих вложений и их ликвидность оценить невозможно. При этом, сумма выведенных за пределы компании средств почти в два раза превышает Капитал эмитента.
В Пассиве хочу указать на то, что руководство эмитента стабильно выкачивает деньги из эмитента. В том числе, в размере, превышающем заработанную чистую прибыль. Как итог - размер собственных средств в бизнесе и их доля в Пассиве неуклонно снижаются. Компания предпочитает, чтобы бизнес крутился за счёт кредиторов.
Уровень финансовой устойчивости невысокий с тенденцией к ухудшению, нагрузка на Капитал высокая и продолжает расти. Ликвидность Баланса также плохая. Выглядит так, словно даже не шторм, а лёгкое волнение может бустить предприятие ко дну.
В первом полугодии компания демонстрирует падение выручки более, чем на 20%. Вслед за выручкой мы видим снижение прибыли от продаж и чистой прибыли. На фоне роста платежей по кредитам показатель покрытия текущих процентов уже ниже комфортного уровня и приближается к критическому значению. Если тренд на падение продаж сохранится, у компании не хватит бабок на уплату купона.
В поквартальной разбивке выручки можно увидеть, что "шоколадный" 2024 год остался позади и эмитент начинает сдуваться. По крайней мере, пока непонятно, за счёт чего компания собирается выплывать.
А главное - зачем ей дополнительно 300 миллионов.
Компания неплохо росла в прошлом году. Но сохранить динамику не смогла. В текущей экономической ситуации российский "крупняк" сокращает вложения в основные средства и эмитент рискует оказаться в ситуации падения спроса на продукцию. Получаются классические "ножницы" - продажи падают, обслуживание долга дорожает. Эти "ножницы" уже не одной компании в прошлом вспороли брюхо.
Мутный осадочек. Краткие выводы
Уже не один эмитент столкнулся со снижением рейтинга. В нашем случае это сыграло существенную роль в способности эмитента привлечь нужную ему сумму - предложенный купон не позволяет компенсировать риски инвестирования.
- Риски эмитента выше, чем у коллег по "песочнице" ВДО. Купон 25% выглядит недостаточно сладким, чтобы привлечь любителей риска. Отсюда и вялый спрос на "свежак".
- Общая ситуация в экономике заставляет промышленность резать инвестиционные программы и снижает спрос на оборудование. Эмитент, при этом, наращивает портфель обязательств. Выглядит опрометчиво.
- При том, что компания заработала в текущем году совсем немного, владельцы выкачивают из неё свободные бабки через выплату дивидендов и финансовые вложения. И без того не самый устойчивый бизнес рискует заглохнуть без притока новых денег инвесторов.
Иными словами, несмотря на мою симпатию к производственным компаниям, я не могу оценивать инвестирование в новые выпуски эмитента как хорошую идею. Да и на старые выпуски стоит взглянуть с бОльшим подозрением.
очень хочу ошибиться, но пока перспективы компании не радуют. Есть подозрение, что "живые" деньги собственники потихоньку выводят, замещая их заёмными. Если новых притоков займов не будет - любое дуновение ветра сможет завалить эмитента на бок.
Впрочем, пусть каждый сам решает, достоин ли эмитент денег инвесторов. Я же свой рассказ завершаю.
Спасибо за внимание. С уважением, ХЖ.
PS. Все написанное выше является частным мнением автора и не является рекомендацией по покупке или продаже ценных бумаг.
PPS. Если материал был интересным/полезным, прошу отблагодарить подпиской, залайкать меня полностью и обязательно комментировать.
Статьи на тему:
Облигации "Моторные Технологии". Пара слов вдогонку