Две неприятные новости для Эльвиры Набиуллиной

МВФ признал неэффективность политики таргетирования инфляции, а зарплатный бум оказался иллюзией

Международный валютный фонд впервые признал неэффективность инфляционного таргетирования в условиях современных экономических шоков. Доклад организации показал: центробанки, применяющие этот метод, не добились преимуществ перед теми, кто его игнорирует. Директор ЦЭМИ РАН Альберт Бахтизин назвал выводы фонда переломным моментом в развитии монетарной доктрины, пишут "Ведомости".​

Эксперты МВФ сравнили 70 государств — 33 с таргетированием и 37 без него. Результат оказался неожиданным: в 2022 году инфляция в обеих группах составила в среднем 9%. Повышение ставок не принесло странам с таргетированием статистически значимых результатов. Главная причина — современная инфляция возникает не из-за избыточного спроса, а из-за внешних факторов.​

Военные конфликты, скачки цен на энергоносители, разрывы логистических цепочек, торговые войны — всё это делает классическую модель малоэффективной. Фонд подчеркивает: домохозяйства и бизнес не верят, что жесткая денежно-кредитная политика быстро снизит цены, когда рост вызван внешними шоками. Доверие к регулятору зависит от реальных результатов, а не от публичных заявлений.​

Бахтизин считает, что российский ЦБ мог бы существенно снизить ключевую ставку без инфляционных рисков. Расчеты ЦЭМИ показывают: оптимальная ставка для России — 9-10%, достижимая за полгода, с последующим снижением до 4-5%. Снижение ставки на 1 процентный пункт добавляет 0,3% к ВВП и повышает инфляцию лишь на 0,1% через два квартала.​

Ставка выше 5-6% блокирует развитие производства, поскольку кредитные издержки превышают среднюю рентабельность предприятий. Это подрывает импортозамещение и сокращает потенциал экономического роста.​

Параллельно Институт экономики РАН опубликовал данные, опровергающие тезис о чрезмерном росте зарплат. В 2024 году доля оплаты труда в ВВП составила около 44% — допандемический уровень. Рост зарплат в 2023 году, с которым борются финансовые власти, оказался лишь посткризисным восстановлением, отмечает портал Накануне.RU.​

Институт констатирует: труд в российской экономике остается относительно дешевым, а заработная плата часто не обеспечивает социально приемлемый уровень жизни. Недооценка квалифицированного труда заставляет работников переходить в менее требовательные, но лучше оплачиваемые сферы. Руководство ЦБ между тем настаивает на необходимости жесткой монетарной политики.​