Я начала активно участвовать в новых размещениях облигаций и покажу вам, как выбираю выпуски и оцениваю потенциал размещения.
В понедельник, 10 ноября, стартует размещение дебютного выпуска биржевых облигаций ООО Стройдорсервис - СДС БО-01 с ориентиром по купонной доходности 22,5% годовых с ежемесячными выплатами. Весьма привлекательно, но стоит ли игра свеч?
Проверяю!
Прежде всего, нужно выяснить кредитный рейтинг организации. В России существуют 4 рейтинговых агентства: АКРА, Эксперт РА, Национальное рейтинговое агентство и Национальные кредитные рейтинги.
Стройдорсервис нашелся на сайте АКРА - с рейтингом BBB+ и прогнозом "Стабильный". Традиционно ВВВ+ это нижняя граница инвестиционного рейтинга (все что меньше считается спекулятивным) и вроде бы можно брать. Читаю пресс-релиз, из него выясняю, что компания строит дороги в Амурской области и Приморском крае, обеспечена контрактами, у нее устойчивое финансовое положение и сильная денежная позиция.
Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывают относительно небольшой размер Компании, средний уровень рентабельности, низкая оценка за корпоративное управление, включая финансовую прозрачность (в том числе отсутствие отчетности по МСФО), а также ее отраслевая принадлежность: инфраструктурное строительство характеризуется повышенными рисками. В то же время, по мнению АКРА, дорожное строительство относится к наименее рисковым сегментам этой отрасли.
Там же указан ИНН организации - 2724103237. Гуглим по нему - в выдаче сразу профили на rusprofile, list-org. Предприятие не убыточное, прибыль есть. Уставной капитал аж 20 тыщ рублей! А ещё становится ясно, что имелось в виду под "низкой оценкой за корпоративное управление". Учредители Стройдорсервиса - некий Федоров Александр Олегович (информация в открытом источнике без подписок) и ООО Стройдорсервис-1, директор и учредитель которого все тот же господин Федоров. В свою очередь, Стройдорсервис и все тот же Федоров - учредители ООО ЛДЭП с основным видом деятельности "эксплуатация автомобильных дорог и автомагистралей". Есть ещё Стройдорсервис-Мост и вообще куча организаций. Эдакая матрешка ООО-шек выстраивается, и оценить общее финансовое состояние всей конструкции затруднительно. Зато можно оптимизировать налоги, вывести денежные средства.
По поводу корпоративного управления есть пикантные факты. Федоров Александр Олегович основал Стройдорсервис в 24 года - в 2007 году, в тот период, когда Хабаровским управлением автомобильных дорог руководил Федоров Олег Петрович. Не однофамильцы. Федоров-старший приходил на должность начальника дважды: ушел, когда сменился губернатор. Вернулся, когда назначили другого. Потом снова ушел со сменой регионального руководства.
В карточке компании видим также 254 арбитражных дела на сумму 2,5 млрд рублей.
Что ж, идём на cad.arbitr. И видим очень, очень интересное дело А51-9312/2024, где истцом выступает Прокуратура Приморского края, а ответчиками Стройдорсервис и региональный Минтранс. Дело прошло уже и в апелляции, и в кассации. Решение первой инстанции - признать ничтожной сделкой госконтракт между СДС и Минтрансом стоимостью 1,35 млрд рублей - устояло. Прокуратура нашла нарушения при заключении контракта, суд подтвердил, хотя работы выполнены в полном объеме. 1 350 411 747 рублей и даже 82 копейки нужно вернуть Министерству транспорта и дорожного хозяйства Приморского края.
За 18 лет существования предприятия столь крупных дел ещё не было. Работали тихо-мирно много лет, строили и ремонтировали мосты и дороги, стабильно выигрывали тендеры, получали оплаты из бюджета. Ну вы знаете, как у нас дороги ремонтируют и строят. А тут вдруг в 2024-м году пришел новый губернатор, и прокуратура возбудилась на незаконную закупку да в суд пошла. К чему бы это?
В размещении облигаций СДС однозначно не участвую, несмотря на столь "вкусный" купон и приличный рейтинг ВВВ+.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.