Осень принесла немало тревог для российского IT-сектора. Министерство финансов предложило пересмотреть налоговые льготы, включая отмену нулевого НДС на программное обеспечение и увеличение страховых взносов с 7,6% до 15%. Это вызвало серьёзные опасения среди участников рынка, ведь высокие ставки и сокращение корпоративного бюджета угрожали снижению доходности компаний.
Однако вскоре появились причины для осторожного оптимизма. Правительство объявило о сохранении налоговой льготы на ближайшие годы, что снизило остроту ситуации. Хотя вероятность возврата к обсуждению повышения налогов сохраняется, резкое изменение маловероятно.
Тем временем акции многих крупных игроков заметно упали. По итогам текущего года снижение стоимости акций большинства компаний составило от 25% до 50%.
Сейчас самое время присмотреться к акциям некоторых перспективных компаний, оценённых относительно низко по мультипликатору EV/EBITDA.
💻 Softline (#SOFL)
Компания демонстрирует хороший рост собственных решений (+26% г/г). Несмотря на значительный рост расходов на персонал, что негативно повлияло на операционную маржу, компания активно развивает новые направления, такие как искусственный интеллект и промышленное ПО. Рисковая инвестиция, но привлекательная по цене: EV/EBITDA составляет около 6,7×. Её потенциал зависит от способности обеспечить устойчивый свободный денежный поток.
🛠️ Диасофт (#DIAS)
Первый квартал 2025-го принёс компании прирост выручки на 12%, однако показатели EBITDA (-29%) и чистой прибыли (-49%) ухудшились. Финансовое положение компании хорошее: отсутствие долгов и наличие ликвидности позволяют рассчитывать на восстановление показателей эффективности. Рост доходов возможен уже в следующем году.
⚡️ IVA Technologies (#IVAT)
Первая половина 2025 года прошла успешно: чистая выручка стабильна, EBITDA выросла на 11%, а операционный денежный поток увеличился в 3,5 раза. Инвестиции направлены на развитие новых продуктов, что создаёт хорошие перспективы роста. Коэффициент ND/EBITDA низкий (всего 0,27×), а долги практически отсутствуют. Эта компания выглядит привлекательной благодаря своей ориентации на исследования и разработку.
✨ Positive Technologies (#POSI)
Эта компания выделяется среди остальных своим активным ростом продаж (почти на 50%). Доля долга сопоставима с уровнем Softline (ND/EBITDA 2,3×), но EV/EBITDA примерно в два раза выше, поскольку её прибыль значительно превышает конкурентов. Компания уверенно движется вперёд, выполняя прогнозы по выручке на 2025 год (до ₽38 млрд).
Отдельным фактором выступает возможная реструктуризация бизнеса путём выделения отдельных подразделений в отдельные компании, что потенциально ускорит темпы роста как продукции, так и группы в целом.
🌐 Яндекс (#YDEX)
Для инвесторов, предпочитающих надежность, хорошим выбором остаётся Яндекс. За первые девять месяцев 2025 года компания показала выручку ₽1 трлн (+33%), маржу EBITDA на уровне 21%, практически без долгов. Реклама перестаёт быть единственным источником дохода, а денежные потоки продолжают расти. Таким образом, несмотря на высокую оценку, компания сохраняет свою привлекательность как одна из наиболее надежных ставок в IT-секторе.
Итог
Хотя налоговый вопрос временно снят с повестки дня, проблемы отрасли остаются актуальными: высокая ключевая ставка, низкая маржа и ослабленный спрос. Среди перечисленных компаний существуют интересные инвестиционные идеи, но выбор требует тщательного анализа каждой отдельно взятой компании.
Предупреждение: Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Добрый Гном.
Финансового благополучия.