Привет друзья и гости моего канала! 👋
Закрываю один из своих гештальтов о компаниях из моего портфеля. Написал статью на основе отчёта компании за 2024 год и операционных и финансовых результатов за 1 полугодие 2025 года. Хочется поблагодарить компанию за такой удобный сайт и всю ту информацию, которую там выкладывают. Один только DATABOOK чего стоит.
Компания: МКПАО «Мать и дитя» (МД Медикал Груп)
Тикер на Мосбирже: MDMG
Кратко о компании
«МД Медикал Груп» — лидер на рынке частных медицинских услуг России. Вертикально интегрированная бизнес-модель. Сегодня пациенты из 7 федеральных округов, 31 субъекта Российской Федерации и 39 городов страны имеют доступ к медицинской помощи в 11 клинических госпиталях и 54 клиниках Группы.
В мае 2025 года приобрела сеть клиник ГК «Эксперт», расширив географию и долю многопрофильных услуг.
Большинство клиентов — физические лица ~80% выручки.
Основные клиенты — женщины и дети, на них приходится ~74% выручки.
Владеют компанией два акционера: основатель и управляющий директор Марк Курцер (67,9%) и член совета директоров Виталий Устименко (0,0054%). Остальные акции находятся в свободном обращении, free float составляет 32%.
Микроэкономические факторы
Российский рынок медицинских услуг в 2024 году оценивался в 3778 млрд рублей.
Государственное финансирование составляет 58% рынка, платные услуги — 42%.
Тенденция к росту доли платных услуг продолжается из-за сокращения государственного финансирования и увеличения среднего возраста населения.
Расходы государства на здравоохранение в % от ВВП стагнируют, прогноз на 2025 год — от 3,4% до 3,7%.
Демографическая ситуация в России сложная, естественная убыль населения в 2024 году составила 596,2 тыс. человек и убыль ожидается до 2028 года. Средний возраст населения в России вырос с 38,9 лет в 2010 году до 41 года в 2023 году.
При оптимистичном сценарии естественный прирост населения возможен с 2038 года, доля пожилых людей к 2046 году составит от 27% до 29%.
Объём рынка платных медицинских услуг растёт. Медицинская отрасль легко впитывает инфляцию. Будет происходить рост спроса на медицинские услуги, особенно в кардиологии, онкологии и гериатрии. Сам рынок частной медицины будет ещё развиваться за счёт консолидации крупными федеральными сетями.
Но если честно, такая глобальная перспектива это не для текущих инвестиционных решений, когда всё может поменяться в любой момент. Поэтому можно иметь в виду, но не особо рассчитывать на такое будущее.
Операционные показатели
Посещения
Рост посещений наблюдается как по полугодиям, так и в годовом выражении вместе с ростом среднего чека
Койко-дни
На протяжении довольно длительного времени кол-во суток пребывания пациентов внутри клиники держится примерно на одном уровне, но рост инфляции и рост среднего чека дают о себе знать.
Пункции ЭКО
Экстракорпоральное оплодотворение (или ЭКО) — вспомогательная репродуктивная технология, чаще всего используемая в случае бесплодия.
Тут тоже рост показателей
Роды
Удивлён, но по родам тоже наблюдается рост как по количеству, так и по среднему чеку.
В целом можно сказать, что операционные показатели показывают нам продолжающийся рост бизнеса.
Финансовые показатели
Финансовая отчётность производит благоприятное впечатление. Несмотря на то, что темпы прироста выручки не позволяют классифицировать «Мать и дитя» как компанию роста, важно подчеркнуть устойчивый характер доходов: выручка и прибыль растут (2022 год как исключение из всех правил не учитываю). Ну и отрицательный долг в период высоких ставок позволяет компании не терять деньги на пустом месте.
Высокие показатели рентабельности свидетельствуют о грамотном управлении ресурсами компании.
Смущает отрицательный свободный денежный поток за 1-е полугодие 2025 года.
Как уже писал ранее, компания в этом году приобрела ГК «Эксперт». Так что по итогам этого года возможно увеличение выручки на величину порядка 15-20% (в соответствии с объёмами, которые генерировали клиники «Эксперта». Посмотрим, как этот прирост в количестве повлияет на рентабельность, к сожалению, там возможно небольшое снижение.
Структура доходов и расходов
Доходы диверсифицированы, но значительная часть приходится на женскую медицину и педиатрию. После покупки ГК «Эксперт» доля многопрофильных направлений увеличится до 50%.
Расходы на персонал составляют более 56% от общих затрат, что является основной статьей расходов. Дефицит кадров и рост зарплат врачей влияют на операционную эффективность. Суммарные расходы на зарплату превышают общие расходы.
На конец 2024 года у «МД Медикал Груп» был отрицательный чистый долг.
Конкуренты
Крупнейшие частные медицинские компании (ТОП-100 компаний) занимают около 25% рынка платных услуг, Мать и дитя среди них имеет долю рынка 2%. Занимает хорошие позиции по выручке и уровню рентабельности.
Основные конкуренты: ГК Медси, ЕМС, ГК МедИнвестГрупп, СМ-Клиника.
Компания считает, что лидеры сектора частной медицины, конкурируя друг с другом, специализируются на разных направлениях медицины, фокусируются на различных форматах оказания медицинской помощи, работают в разных ценовых категориях.
Но рано или поздно для роста компаний, им значит придётся «заходить» на чужую территорию. И тут уже возникают определенные риски для финансовых показателей.
Риски компании
Снижение рождаемости и числа женщин репродуктивного возраста может негативно повлиять на финансовые результаты. Ну и само по себе ухудшение демографической ситуации негативно скажется на бизнесе компании
Так же стоит помнить, что у нас много иностранного оборудования и материалов, а это значит при девальвации увеличатся расходы компании.
Так же стоит помнить, что у нас в первую очередь ходят не в клинику, а к врачу. Т.е. врачей могут переманить, а также в случае каких-то репутационных проблем сразу сарафанное радио раструбит и повлияет на компанию.
Дивидендная политика
Дивидендная политика предусматривает возможность распределения на дивиденды до 100% чистой прибыли, в том числе накопленной, если таковая имеется, на основании консолидированной финансовой отчётности по МСФО.
По итогам первого полугодия 2025 года совет директоров МДМГ принял решение выплатить дивиденды в размере 42 рубля на акцию. Общая сумма выплат составит 3,2 млрд рублей — более 62% чистой прибыли за полугодие по МСФО.
На практике компания сейчас направляет на дивиденды все свободные денежные средства. В этой схеме мало пространства для неожиданностей: по сути, единственная значимая особенность — сам факт регулярных дивидендных выплат.
В итоге
Хорошая компания, с довольно высокой оценкой. Надо регулярно смотреть за результатами. Итоги 2025 с учётом «Эксперта» будут неплохими, но фактически всё уже посчитано и учтёно до нас.
Супер роста не жду, видно по посещениям и прочим процедурам. Свои 20-25% в год должны прибавлять. В случае даже небольшой оплошности в части торможения операционных результатов, цена может сильно корректироваться из-за высокой оценки.
В портфеле выделена доля на основе её положения в индексе. За счёт текущих хороших результатов текущая доля больше индексовской в два раза. Больше увеличивать смысла не вижу: дорого и стабильно. В случае торможения результатов долю сразу сокращу.
В целом по компании нейтрально-позитивная оценка для долгосрока даже по текущим значениям.
______
На этом по «Мать и дитя» всё. Если понравилась статья, то поставьте лайк. Вам несложно, а мне как автору, приятен отклик от читателей! 👍
Подписывайтесь на канал, если этого ещё не сделали, добро пожаловать!
Другие статьи на тему разборов акций в подборке
Представленная информация не является ни в каком виде рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит только общий информационный и развлекательный характер.