Новые потенциальные облигации для моего портфеля
🐟Инарктика - ведущая компания на российском рынке по выращиванию лосося и форели, ранее была известна как «Русская аквакультура». Ключевое направление деятельности: промышленное разведение атлантического лосося и арктической форели в Баренцевом море (в Мурманской области) и форели в Карелии, при этом компания осуществляет полный цикл производства — от выращивания малька до перерабатывающих процессов. Доля фирмы на отечественном рынке аквакультурных лососевых видов рыб превышает 70%, наблюдается устойчивый потенциал для увеличения производственных мощностей.
🤔Сейчас дела у компании идут сложно. Кто-то даже поговаривает, что дело идёт к дефолту. Но:
Денежный резерв у компании хороший.
· 3,2 млрд руб. — объем резерва
· Покрытие краткосрочных долговых обязательств: в 17,7 раз
· Ликвидные инвестиции — 12,2 млрд руб.
❗Путем простого деления денежных средств на разницу годовых расходов и амортизационных отчислений, получаем, что денег хватит на 8-24 месяцев.
Самый главный риск - обслуживание обязательств. Прибыли компании недостаточно для этого, коэффициент покрытия процентов 0,75 (<1 - плохо)
Вывод относительно будущей платежеспособности:
Краткосрочная: Хорошая🟢 — обусловлена огромным запасом денежных средств
Среднесрочная: Сомнительная🟡 — находится в зависимости от возврата к уровню прибыльности
Долгосрочная: Плохая🔴 — необходимо безотлагательное улучшение операционных результатов
📝Перейдём к 2 новым выпускам облигаций:
· Эмитент: ПАО «ИНАРКТИКА»
· Тип купона:
Для выпуска 2Р-04:фиксированная ставка, не более 18% годовых
Для выпуска 2Р-05:плавающая ставка, ключевая ставка ЦБ РФ + не более 300 б.п.
· Периодичность выплат: каждые 30 дней по обоим выпускам.
· Срок погашения: спустя 3 года (1080 дней)
· Кредитный рейтинг: уровень А(RU) по шкале АКРА.
· Амортизация: нет
· Оферта: нет
· Период приема заявок: до 04.11.2025
▫️Для облигаций серии 002Р-04 установлены фиксированные ежемесячные купонные выплаты. Доходность к погашению не выше 19,56% годовых.
▫️По облигациям 002Р-05 купонные выплаты являются плавающими и производятся ежемесячно, размер определяется как сумма доходов за каждый день купонного периода, исходя из ключевой ставки Банка России плюс спред. Ориентировочное значение спреда — не выше 300 б.п.
▫️Техническое размещение намечено на 19 ноября. Выпуск с фиксированным купоном может быть приобретен неквалифицированными инвесторами после успешного прохождения теста, в то время как облигации с плавающим купоном предназначены только для квалифицированных инвесторов.
На текущий момент в обращении находятся три выпуска биржевых облигаций данной компании общим объемом 7 млрд рублей.
$RU000A107W48
$RU000A10B8R9
$RU000A10B8P3
💰 Анализ финансовых результатов (по итогам 6 месяцев 2025 года)
· Выручка: 10 млрд руб. (-45% г/г), что связано с уменьшением объемов товарной рыбы из-за биологических рисков
· Скорректированная EBITDA: приблизительно 2,5 млрд руб. (-67%), рентабельность по EBITDA составила 25%
· Чистая прибыль: убыток в -7,5 млрд руб., однако он связан с технической переоценкой биологических активов; скорректированный показатель чистой прибыли — +0,8 млрд руб.
· Задолженность: величина чистого долга увеличилась с 12,6 до 13,9 млрд руб.
· Соотношение Чистый долг/EBITDA: 1,82х, что считается допустимым для данной отрасли
❗Итог:
Компания, следуя устоявшейся практике, осуществляет размещение одновременно двух выпусков — с фиксированным и плавающим купоном. Инарктика в настоящее время проходит фазу восстановления производственных показателей после столкновения с биологическими проблемами (гибель части поголовья в 2024 году), а рыба представляет собой ключевой актив предприятия. Безусловно, финансовые результаты значительно ухудшились, однако в контексте долговых инструментов я не усматриваю ничего катастрофического, поскольку благодаря доминирующей доле на рынке у компании есть потенциал для быстрой реабилитации ресурсной базы. Следует ознакомиться с годовым отчетом и ожидать результатов 2026 года. Что касается параметров облигаций, ставка купона представляется несколько заниженной, но при этом эмитент считается достаточно устойчивым. Предыдущий выпуск с купоном 19% уже торгуется по цене 107%. В новых выпусках купон может снизиться.
Ранее разбирала Полипласт, Инарктику, Гельтек, Томскую область.
✔️У меня есть основной Телеграм канал, где рассказываю более подробно о своём портфеле и инвестициях.
🤝Буду рада любой поддержке/совету/подписке/комментарию - вам не сложно, а мне очень поможет понять, что я занимаюсь полезным делом.