Перевод статьи авторства финансиста Ноа Ли предоставлен ООО "ЦПХ"
Цены на золото заметно снизились за последние две недели, что, безусловно, не осталось без внимания участников рынка. Аналитик Бернард Дадах из Natixis предупреждает, что золото может упасть ещё ниже. Вопрос в том, сколько будет продолжаться коррекция и будет ли разворот тренда?
В своей исследовательской записке Дадах представляет три основных сценария снижения цен на золото:
- Сценарий падения до предельного минимума: эксперт отмечает, что предельный минимум цен на золото находится на уровне себестоимости производства, то есть примерно $2000 за унцию. Это чуть выше среднего уровня затрат на поддержание добычи в горнодобывающем секторе ($1600 за унцию).
- Снижение спроса со стороны центральных банков и отток средств из ETF: дальнейший рост цен на золото может привести сокращению закупок со стороны центральных банков, а ETF, обеспеченные драгоценным металлом, могут столкнуться с продолжительным оттоком средств. При таком сценарии цены на золото могут снизиться до $2800 за унцию.
- Стабильные инвестиции при снижении объемов покупок центральными банками: если инвестиционный спрос останется относительно стабильным, но центральные банки станут менее активно пополнять золотые резервы, цены на металл окажутся на уровне $3450 за унцию.
Потенциальная поддержка со стороны Китая
Несмотря на приведенные выше сценарии, аналитик считает, что все три из них крайне маловероятны, учитывая изменения на рынке золота в последние годы. Он также отмечает, что китайские инвесторы активно приобретают золото при текущей цене ниже $3400 за унцию, в том числе повышается спрос на ювелирные изделия, что оказывает определенную поддержку ценам на драгоценный металл, учитывая объемы закупки.
Умеренный прогноз на 2026 год
Хотя Дадах подчеркивает вероятность колебаний цены на золото, его базовый сценарий предполагает, что средняя цена на драгоценный металл в начале следующего года останется на уровне $3800 за унцию, что соответствует ценам середины 4 квартала 2025 года.
Не хватает импульса для повторного приближения к $4000?
В настоящее время рынку не хватает импульса для поддержания устойчивого роста выше $4000 за унцию. Предыдущее ралли было отчасти обусловлено коротким сжатием - ситуацией, когда трейдеры, занявшие короткую позицию, продали активы, а затем обязаны были выкупить их по более высокому курсу.
Для устойчивого роста необходимо продолжительное увеличение спроса, которого при текущих ценах нет.
Снижение объемов покупок центральными банками
Дадах отмечает, что объемы покупок центральными банками, хоть и остаются достаточно масштабными, всё же несколько снижаются ввиду высокой стоимости металла. По предварительным данным, объем закупок мировых центральных банков за 2025 год составит около 900 тонн золота, хотя среднегодовой показатель за последние три года составлял 1000 тонн.
Вероятность роста перевешивает риски снижения
Несмотря на нейтральный прогноз Natixis на начало нового года, рост цен на золото значительно более вероятен, нежели слом тренда и риски снижения. Ожидается, что инвестиционный спрос останется основным драйвером рынка золота в 2026 году. Любая волатильность на рынке облигаций может побудить инвесторов выводить средства за пределы денежного рынка и искать убежище в защитных активах. В текущей геополитической и экономической ситуации рынок полон неопределенности, а растущий государственный долг США и набирающая обороты дедолларизация только подпитывают её.