В мире финансов и инвестиций термины могут порой сбивать с толку. Давайте поймем, как кривая бескупонной доходности служит основой для расчета доходности новых размещений, а также выясним, какую роль играет ключевая ставка в контексте флоатеров. Приготовьтесь к ясному и простому объяснению этих важных понятий.
Если вы следите за новыми размещениями, то наверняка замечали: эмитенты всё чаще указывают купон не в процентах, а в виде формулы — «КБД + 250 б. п.». Что это вообще за буквы и почему бы не написать по-человечески, в процентах, как мы привыкли?
Сейчас проясним этот вопрос!
КБД — это кривая бескупонной доходности
Проще говоря, это доходность ОФЗ, у которых нет купонов, а есть только погашение в конце срока.
Мосбиржа каждый день публикует КБД и таблицу доходностей по разным срокам — 1 год, 2, 3, 5 и т. д. Именно эти значения эмитенты и берут за «базу» для новых размещений.
Пример:
- эмитент в проспекте писал «КБД на сроке 3 года + 250 б. п.»;
- КБД на 3 года сегодня — 14,77%;
- значит, если бы сегодня размещали этот выпуск, то купон был бы 14,77% + 2,5% = 17,27% годовых.
Почему эмитенты все чаще пишут доходность фиксов в виде формулы с КБД?
- Логика та же, просто формат другой. Эмитенты всегда ориентировались на доходность «безрисковых» инструментов — то есть, ОФЗ. Разница лишь в том, что раньше они сразу указывали готовую «вилку» (например, 15–16,5%), а теперь пишут это в виде формулы: КБД + спред.
- Больше гибкости. Проспект готовится заранее, а КБД меняется каждый день. Формула позволяет учесть колебания рынка к моменту размещения.
- Прозрачность. Инвестор может сам открыть сайт Мосбиржи, посмотреть актуальную доходность по ОФЗ нужного срока и прибавить к ней спред — получится ориентир по купону.
А зачем тут ключевая ставка?
Чтобы не путаться: КС используется для флоатеров, а не для фиксированных выпусков.
Когда вы видите «КС + 300 б. п.», это значит, что купон будет меняться вместе с решениями ЦБ. Сегодня КС = 16,5% – значит, текущий купон по флоатеру = 19,5%. Но если ЦБ снизит ставку, доходность бумаги тоже пойдёт вниз.
Итог
КБД — ориентир для фиксов, основанный на доходности ОФЗ. Ключевая ставка — ориентир для флоатеров, она зависит от политики ЦБ. Формула «КБД + спред» — просто новый, более точный способ указать доходность к моменту размещения.
Так что если в проспекте вы вдруг увидите "КБД" — не пугайтесь, это не высшая математика, а способ сделать расчёт купона чуть актуальнее и прозрачнее.