В конце сентября торги бумагами "Озона" на "Московской бирже" завершились — компания находится в финальной стадии переезда, поэтому уже 11 ноября акциями снова можно будет торговать. Правда теперь это будут не депозитарные расписки, а именно сами ценные бумаги, потому что теперь "Озон" будет зарегистрирован на территории России. В связи с этим можно задать логичный вопрос — стоит ли вообще покупать акции и какие амбиции есть у компании на ближайшее будущее?
Первый выход в плюс и завершение переезда
Все российские компании так или иначе заставляли совершать редомициляцию, то есть, переезд под российскую юрисдикцию. В 2024 году мы наблюдали похожую ситуацию с "ИКС 5", только тогда переезд был принудительным, а бумаги довольно резко перестали торговаться на бирже.
С "Озоном" другая ситуация — эмитент сам согласился на редомициляцию и пообещал ее провести в 2025 году, что мы, собственно, и видим. Один из рисков в виде регистрации в другой стране, невозможности получить дивиденды, теперь не является актуальным.
Отчет за 1 полугодие 2025:
- Выручка увеличилась на 75%, до 429 млрд руб.
- EBITDA равна 39.2 млрд руб.
- Чистый убыток сократился на 81%, до 7.5 млрд руб.
- Чистый долг сократился на 4%, до 190 млрд руб.
- Долг в соотношении с EBITDA — 1.84х.
"Озон" уже давно считают крайне перспективной компанией наравне с "Яндексом", которая демонстрирует какие-то совершенно безумные темпы прироста финансовых показателей. Например, на этот раз выручка подлетела на 75%, хотя "Озон" уже достиг огромных масштабов по ее количественным показателям.
Также во втором квартале 2025 года компания впервые вышла в плюс — пока только на 0.3 млрд руб., но именно этого так долго ждали инвесторы. Раньше "Озон" быстро рос, но постоянно имел убытки в отчетностях, наращивал долг, правда медленнее, чем масштабировал бизнес, что уже отлично. К дивидендам эта ситуация привести не могла, но сейчас мы становимся все ближе к выплатам для инвесторов.
В этом и следующем году всерьез рассчитывать на дивиденды еще не нужно, но "Озон" совершил редомициляцию, торги бумагами скоро будут доступны, а инфраструктурные риски более не являются актуальными.
Риски и возможности "Озона"
Я не зря выше сравнил компанию с "Яндексом". Столь быстрый рост финансовых показателей "Озону" обеспечивают не только маркетплейсы, но еще и финтех с биотехом, которые демонстрируют отличный рост. Особенно здесь, конечно же, выделяем "Озон Банк", который насчитывает уже 34 млн клиентов — совсем скоро должны появиться его терминалы, а доход, вероятно, будет только расти.
Компания также планирует запустить продукты в сфере автострахования. Уверен, мы еще увидим "Озон" во многих отраслях. Чего только стоит "Озон Фармацевтика", недавно вышедшая на IPO на "Московской бирже".
Но от хорошего перейдем к плохому. По некоторым оценкам, после повышения НДС могут закрыться 15-20% общего количества ПВЗ в России из-за низкой рентабельности. Также "Озон" увеличил комиссию для продавцов на 5%, это может негативно повлиять на активность внутри площадки, хотя прибыли потенциально компания может выводить больше, если хорошо продумала и сбалансировала данную меру.
Уже не первый год "МВидео" жалуется ФАС на то, что "Озон" занижает цены, и недавно Набиуллина сказала, что необходимо принять определенные меры. Пока затронута только политика снижения цены при использовании банковских карт самих маркетплейсов. Но потенциально ФАС может принять и более строгие санкции в отношении "Озона" — этот риск до сих пор сохраняется.
Покупаем акции "Озона"?
Если посмотреть на график, то мы увидим, что "Озон" торгуется совсем рядом с историческими максимумами. Идеальная возможность, на самом деле, была упущена в 2022 году — сейчас перспективы остаются, но они уже не настолько велики, как кажется на первый взгляд.
Капитализация "Озона" сейчас приближается к 1 трлн руб., хотя чистые активы находятся даже в минусе. Если посмотреть на общие активы, то они составляют чуть больше 1 трлн руб. Как минимум, "Озон" справедливо оценен рынком.
Так дорого компания стоит за счет того, что у нее действительно обширные перспективы — инвесторы ждут роста не только от маркетплейсов, но и от других направлений, а "Озон" подпитывает эти настроения великолепными отчетностями.
И все-таки темпы в 2026 году точно снизятся — повышение НДС скажется на спросе, некоторые ПВЗ могут закрыться, поэтому я бы не ждал роста выручки больше, чем на 30-40%. О дивидендах тоже рано думать.
Покупать акции, в целом, можно и сейчас — лучше купить хороший бизнес по справедливой цене, чем неуспешный по заниженной. Но в то же время есть вариант и подождать просадки, тем более, что, вероятно, после возвращения торгов она случится — индекс "Мосбиржи" с конца сентября очень сильно просел. От 3000-3200 руб. можно активно набирать позицию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Как считаете вы — справедливо ли оценен "Озон" сейчас или он стоит слишком дорого? Пишите в комментариях, ставьте лайки и подписывайтесь, если понравился материал!