Мультипликатор P/E позволяет оценить стоимость рынка, и сегодня он находится на экстремально низком уровне. Мультипликатор следующего года составляет около 3,3х — это примерно в два раза меньше, чем средний уровень оценки российского рынка, который обычно держится в районе 6–6,5х. Наш рынок традиционно недорогой, но сейчас он фактически вдвое дешевле.
Если говорить о факторах, которые могут поддержать рынок, то инвестстратег ВТБ Алексей Корнилов выделил три ключевых фактора: первое — это дальнейшее снижение ключевой ставки. Этот инструмент напрямую влияет на оценку стоимости бумаг, потому что отражается на ставке дисконтирования будущих денежных потоков. Снижение ставки, с чисто математической точки зрения, повышает приведенную стоимость активов и делает вложения более привлекательными.
Второй фактор — это рост деловой активности. При более низких ставках бизнесу проще брать кредиты, развиваться, инвестировать, повышать эффективность, и все это отражается на росте прибыли компаний.
И третий момент — возможное ослабление рубля. У нас примерно половина индекса Мосбиржи представлена экспортерами, и здесь действует простая зависимость: изменение курса рубля на 1% обычно приводит примерно к такому же изменению индекса.
Если эти три компонента — снижение ставки, рост деловой активности и ослабление рубля — совпадут по времени, рынок может показать очень сильное движение на фундаментальной основе. Геополитика, конечно, остаётся фактором неопределённости, но если рассматривать ситуацию с позиции фундаментальных аналитиков, то сейчас мы видим достаточно благоприятные условия для роста.