Банк России снизил ключевую ставку с 17% до 16,5%. Вроде бы да, но вроде бы не совсем: всем сёстрам по серьгам, без фанатизма. Сигнал выглядит нейтральным или...
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Пресс-релиз Банка России
Процитирую сигналы:
Было:
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Стало:
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели... Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Не поменялись основные триггеры:
1. Устойчивость снижения инфляции.
2. Динамика инфляционных ожиданий.
Вернулась фраза про продолжительный период жёсткой ДКП.
Еще интересное из пресс-релиза:
- Осталась в начале пресс-релиза фраза про активизацию кредитования и высокие инфляционные ожидания.
[Комментарий автора] всё же кредит не так сильно успокоился по мнению Банка России + пересмотрели вверх темпы роста кредита в 2025 году, с 7-10% до 8-11%. - Отметили умеренный рост розничного кредита и заметно более быстрый рост в корп секторе относительно 1п25.
- Копипаст прошлого пресс-релиза по устойчивым показателям инфляции, экономике, дезинфляционным рискам, склонности к сбережениям, деловой активности, условный копипаст по рынку труда.
- ДКУ в целом остаются жёсткими, смягчались и оставались жёсткими в прошлом пресс-релизе.
- Выросли проинфляционные риски на среднесрочном горизонте, добавили эффект НДС, в остальном копипаст.
- Передали привет Антону Силуанову: существенно меньше будет дезинфляционное влияние бюджета в 2025 году, всё норм на среднесрочном горизонте, регулятор может скорректировать ДКП, если что-то пойдёт не так.
Коллеги, так где же коммуникация с Минфином, если приходится сигналить в публичном поле?
Среднесрочный прогноз Банка России
Любопытное из среднесрочного прогноза:
- Новый среднесрочный прогноз предполагает средний ключ до конца года на уровне 16,4-16,5% => не исключают снижение до 16% в декабре.
- Средний ключ на 2026 год: 13-15% в сравнении с 12-13% в июльском базовом сценарии.
Привет очередному продолжительному периоду жёсткой ДКП. - Сдвинули вверх нижнюю границу прогноза инфляции по 2025 году: 6,5-7% против 6-7%. Расширили диапазон на 2026 год: 4-5% в сравнении с 4%. Обозначили в пресс-релизе достижение цели по инфляции во 2 полугодии 2026 года.
Двигаем вправо по мере приближения очередного года, как всегда. Учитываю расширение прогнозного диапазона инфляции.
Итоги
Задумался по сигналу: нейтральный или чуть жёстче с учётом возвращения фразы про длительный период жёсткой ДКП... Остался в фокусе кредит: дополнительный фактор для наблюдения.
Высокая доля копипаста: есть ощущение, что Банк России не очень понимает причины сопротивления инфляции. Ждём новых формулировок: был циклический перегрев, станет... ациклическое переохлаждение?
Разбор пресс-конференции выпущу завтра. Предлагаю обсудить результаты в прямом эфире в воскресенье, 12.00 МСК. Неочевидно с реакцией рынка.
Резюме обсуждения ключевой ставки опубликуют 6 ноября. Следующее заседание 19 декабря.
Подготовил отдельный файл с краткой систематизацией пресс-релизов, чтобы сравнить риторику регулятора.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.