Оценить справедливую стоимость акций Сбербанк (тикер SBER) методом дисконтирования денежных потоков (DCF) возможно, но с очень большими допущениями — из-за высокой неопределённости: санкции, государственное участие, нестабильность макроэкономики в России. Поэтому приведу примерный расчёт с обозначением допущений и рисков.
1. Входные данные и ключевые показатели
- Чистая прибыль за 9 месяцев 2024 года: ~ 1,23 трлн ₽. IntelliNews+1
- ROE прогнозируется выше ~22 % на 2025 год. interfax.com
- Баланс: собственный капитал ~7,63 трлн ₽; денежные средства ~4,99 трлн ₽; долга ~3,85 трлн ₽. StockAnalysis
- Нет достоверных публичных чисел свободного денежного потока (FCF) в открытом доступе за последние годы. Например, некоторые данные указывают на “Operating Cash Flow TTM / Free Cash Flow TTM” но без подробностей. Disfold+1
2. Допущения для DCF-модели
Чтобы оценить стоимость, сделаем следующие упрощения:
- Примем, что свободный денежный поток (FCF) составляет примерно 50 % от чистой прибыли (более низкая оценка, учитывая банковский бизнес и регуляторные расходы).
- Примем, что чистая прибыль ~1,5 трлн ₽ (на полный 2025 год) — как ориентир.
- Тогда FCF ≈ 0,5 × 1,5 трлн ₽ = ~ 0,75 трлн ₽.
- Примем темп роста FCF в ближайшие 5 лет: 3 % (умеренный рост из-за стагнации экономики).
- После этого — стационарный рост (g) = 2 %.
- Ставка дисконтирования (WACC) — ввиду рисков, санкций, экономической среды — примем 14 %.
- Число акций: ~ 21,5 млрд (в данных ~21 517,4 млн). Disfold+1
3. Расчёт стоимости
Шаг A: дисконтированный поток за 5 лет
FCF ₀ = 0,75 трлн ₽
Рост 3 % →
FCF₁ = 0,75 × 1,03 = 0,7725 трлн
FCF₂ = 0,7725 × 1,03 ≈ 0,7957 трлн
FCF₃ ≈ 0,8196 трлн
FCF₄ ≈ 0,8442 трлн
FCF₅ ≈ 0,8695 трлн
Теперь дисконтируем:
PV₁ = 0,7725 /1.14 ≈ 0,6779
PV₂ = 0,7957 /(1.14²) ≈ 0,6126
PV₃ ≈ 0,5568
PV₄ ≈ 0,5069
PV₅ ≈ 0,4623
Сумма PV (пять лет) ≈ 2,8165 трлн ₽
Шаг B: стоимость вечного роста после года 5
Terminal Value = FCF₅ × (1 + g) / (r − g) = 0,8695 × 1.02 / (0.14 − 0.02) ≈ 0,8879 / 0.12 ≈ 7,399 трлн ₽
PV of Terminal = 7,399 /(1.14⁵) ≈ 7,399 /1.925 ≈ 3,843 трлн ₽
Шаг C: Общая дисконтированная стоимость
Enterprise Value ≈ 2,8165 + 3,843 = ≈ 6,6595 трлн ₽
Шаг D: Чистая стоимость акций
Предположим, что долг-чистое > ничто существенное (у банка чуть-чуть чистых средств): по данным ~1,13 трлн ₽ чистых средств. StockAnalysis+1
Тогда Equity Value ≈ 6,6595 + 1,13 = ≈ 7,7895 трлн ₽
Рыночное число акций ~21,5 млрд → стоимость на акцию ≈ 7,7895 / 21,5 = ≈ 362 ₽/акция
4. Вывод
С учётом допущений, справедливая стоимость акции Сбербанка по DCF-модели ориентировочно ≈ 360 ₽ за акцию.
Если текущая цена значительно ниже — это может означать потенциальную недооценку, но если цена выше — возможно переоценка или учтены другие риски.
5. Ограничения и риски
- Банковский бизнес сильно зависит от макроэкономики, процентных ставок, кредитных рисков и регуляции.
- Российская экономика и санкции добавляют высокий неопределённый риск.
- Оценка FCF взята приблизительно, без точной публичной детализации.
- Ставка дисконтирования и темпы роста могли быть завышены или занижены — небольшие изменения резко влияют на результат.
- Модель не учитывает возможные государственные вмешательства, изменение дивидендной политики, валютные/инфляционные эффекты.