Аналитик: «Ситуация для принятия решения по ключевой ставке стала сложнее»

В эту пятницу, 24 октября, Совет директоров Центробанка соберется на очередное заседание по ключевой ставке. Какого решения ждать на этот раз, «Челнинские известия» попросили прокомментировать руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольгу Беленькую.

По словам специалиста, несмотря на продолжающееся в сентябре замедление годовой инфляции, обусловленное в первую очередь эффектом высокой базы прошлого года, ситуация для принятия решения по ключевой ставке стала значительно сложнее.

«С одной стороны, представленный проект бюджета на 2026-28 годы смягчает среднесрочные инфляционные риски со стороны бюджетной политики, создавая теоретическое пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. С другой – на краткосрочном горизонте наметился целый ряд проинфляционных факторов, которые нельзя игнорировать. Среди них – ускорение инфляции в сентябре и особенно в начале октября, обновление исторического минимума по безработице, усиление роста заработных плат и цен на бензин, а также введение новых параметров утильсбора и предстоящее повышение НДС», – комментирует собеседница издания.

Большинство этих факторов, говорит аналитик, носят временный характер, однако их совокупное воздействие способно оказать влияние на инфляционные ожидания, возможно, замедлив их снижение с текущих высоких уровней.

«В то же время существуют и аргументы в пользу продолжения цикла снижения ставки, – продолжает Ольга Беленькая. – К ним относится замедление роста корпоративного кредитования в сентябре после высоких значений июля-августа, а также относительно стабильная динамика устойчивых компонент инфляции. В этой связи мы полагаем, что Банк России может избрать более осторожный подход и замедлить темпы снижения ключевой ставки в текущем квартале и в первом квартале 2026 года. Не исключены и паузы, необходимые для оценки влияния повышения НДС на инфляцию и ожидания. После того, как проинфляционный эффект этих мер исчерпает себя, ЦБ сможет вернуться к более уверенному снижению».

На предстоящем заседании Банк России, как и в сентябре, может выбирать между паузой и продолжением цикла снижения.

«Если снижение все же состоится, его шаг, вероятно, будет более сдержанным и может сократиться до 50 базисных пунктов. Наш прогноз по ключевой ставке на конец года ранее составлял 15-16%, но в текущих условиях реализация верхней границы этого диапазона, то есть 16%, выглядит более вероятной. В целом, прогнозы аналитиков в настоящее время сводятся к двум основным сценариям: сохранение ставки на уровне 17% или ее снижение на 50-100 б.п. При этом, после того как ожидания по темпам нормализации ДКП стали значительно более умеренными, для рынков ключевое значение будет иметь не столько само решение в октябре, сколько подтверждение настроя регулятора на продолжение цикла снижения ставки в будущем, в том числе на ближайших заседаниях», – говорит специалист.

По мнению Ольги Беленькой, снижение ключевой ставки будет постепенно ослаблять ограничения для экономики, однако этот процесс не будет быстрым. На его скорость повлияют как естественные временные лаги монетарной политики, так и более жесткая бюджетная политика, запланированная на 2026 год.

Напомним, что в настоящее время ключевая ставка Банка России составляет 17%. На этом уровне она держится с 15 сентября.