В журнале «Вопросы экономики» опубликована статья старшего научного сотрудника лаборатории исследования цифровых финансов Андрея Зубарева и научного сотрудника лаборатории денежно-кредитной политики Софьи Колесник, в которой авторы исследовали наличие асимметричного воздействия денежно-кредитной политики Банка России на макроэкономические показатели.
📱 Читайте нас в telegram-канале
Софья Колесник в комментарии для РБК подробнее рассказала о причинах обнаруженного эффекта и почему фирмам выгодно реагировать на шоки асимметрично.
Согласно исследованию, снижение ключевой ставки ускоряет рост потребительских цен почти вдвое интенсивнее, чем сопоставимое повышение ставки их замедляет.
«При смягчении денежно-кредитной политики эффект на цены оказывается примерно в 1,8 раза выше, чем при её ужесточении»,
– пояснила Софья Колесник.
Реакция инфляции также различается по скорости: на смягчение политики цены начинают расти уже через три месяца, в то время как реакция на ужесточение запаздывает почти на год и оказывается значительно слабее.
Эксперты выделяют несколько причин такой асимметрии:
- Жесткость зарплат в плане снижения. Номинальные зарплаты работников гибки в сторону повышения, но практически не снижаются, что ограничивает дефляционное давление при росте ставки.
- Особенности поведения домохозяйств. Население острее реагирует на инфляционные сигналы, чем на дезинфляционные, что ведёт к переоценке инфляционных рисков.
- Ценообразование компаний. Фирмы быстро поднимают цены при росте спроса, но неохотно снижают их при его сжатии.
- Асимметрия работы валютного канала. Снижение ставки приводит к устойчивому ослаблению рубля, усиливающему инфляцию, тогда как повышение почти не влияет на курс.
- Периоды перегрева экономики. Вусловиях высокой загрузки производственных мощностей даже небольшой рост спроса вызывает резкий скачок цен.
По мнению авторов исследования, полученные результаты требуют от ЦБ повышенной осторожности при смягчении денежно-кредитных условий.
«Цена ошибки при резком старте цикла снижения ставки выше. Поэтому с учетом дополнительного проинфляционного канала через ослабление курса переход от жестких условий к смягчению должен быть осторожным»,
– прокомментировала Софья Колесник