Сезон отчетностей за 1 полугодие 2025 года завершен. Ранее разобрал отчеты Банка Санкт-Петербург, Фосагро, Яндекса, Сбербанка, Татнефти, МД Медикал групп, Транснефти, Россети Ленэнерго и НЛМК.
Вчера Северсталь одной из первых представила отчет по МСФО за 9 месяцев 2025 г. Северсталь - горнодобывающая и металлургическая компания, один из крупнейших производителей стали в России. Ключевой актив компании — Череповецкий металлургический комбинат,
Сейчас металлургическая отрасль находится в рецессии (высокая ключевая ставка влияет на активность строительной и энергетической отраслей). Посмотрим на операционные и финансовые показатели Северстали за 9 месяцев и оценим целесообразность покупки акций по текущим ценам.
Операционные показатели
Производство чугуна выросло на 16% г/г до 8,29 млн тонн, а производство стали увеличилось на 5% г/г до 8,06 млн т на фоне крупных ремонтов прошлого года.
Продажи металлопродукции выросли на 5% г/г до 8,3 млн тонн вслед за ростом выплавки стали. Продажи чугуна и слябов выросли до 0,73 млн т.
Финансовые показатели
Согласно отчету по МСФО за 9 месяцев:
- выручка 543,3 млрд. р (-14% год к году);
- EBITDA 114 млрд. р (-40% г/г);
- чистая прибыль 49,7 млрд р. (-57% г/г);
- свободный денежный поток отрицательный -21,8 млрд р (год назад было 98,9 млрд р);
- чистый долг/EBITDA -0,01х.
Выручка снизилась из-за падения средних цен реализации продукции. Свободный денежный поток также как в 1 полугодии остается отрицательным из-за снижения EBITDA и увеличения инвестиций.
Потребление металлопродукции в России за 9 месяцев сократилось примерно на 15%. На мировых рынках также сохраняется слабый спрос, а рост китайского экспорта оказывает дополнительное давление на экспортные цены на сталь.
Несмотря на снижение прибыли, компания продолжает выполнение реализацию масштабных стратегических проектов: досрочно запустили доменную печь №4 после остановки на капитальный ремонт и продолжили строительство фабрики окомкования на Череповецкой площадке.
Дивиденды
Дивидендная политика компании предполагает выплаты дивидендов при соотношении чистый долг/EBITDA 0,5х-1х в размере 100% свободного денежного потока. Если соотношение будет ниже, то, возможно, более 100%, если выше - 50%.
Начисления промежуточных дивидендов за 1-3 кварталы 2024 г. в сумме составили 99,2 млрд р. или 103% от свободного денежного потока за весь 2024 г. В 4 квартале 2024 г., 1 полугодии 2025 г. и 3 квартале денежный поток компании отрицательный. Учитывая данный факт по результатам 3 квартала Северсталь приняла решение не выплачивать дивиденды (аналогично 4 кварталу 2024 г. и 1 полугодию 2025 г.).
Ранее компания выплачивала дивиденды с хорошей доходностью.
Большая вероятность отмены дивидендов за 2025 г., т.к. высокая ключевая ставка похоже уже не снизится в этом году, а ситуация с ценами на сталь не успеет нормализоваться.
Стоимость акций немного подросла до 928,6 р. от годовых минимумов, которые были зафиксированы 15 октября (874 р.). За год стоимость упала на 22%. За последние 5 лет цена была ниже чем сейчас с июня 2022 по январь 2023 г.
У меня есть акции Северстали с целевой долей 3% от акционной части портфеля. Сильный рубль, низкие цены на сталь, отсутствие дивидендов и высокая ключевая ставка пока не дают повода для покупки, хотя стоимость акций низкая. Сектор металлургии цикличен и вероятно дно экономического цикла близко. А пока лучше просто смотреть со стороны.
Подписывайтесь на мой канал, а также телеграм-канал, в котором пишу про личный опыт инвестирования, делаю обзоры на ценные бумаги.
Читайте также