Традиционная финансовая теория основана на предположении о том, что люди действуют рационально и учитывают всю доступную информацию в процессе принятия инвестиционных решений. Однако, в процессе принятия решений инвесторы подвержены наличию различного рода предубеждений, что провоцирует принятие неоптимальных решений.
Выделяются два вида поведенческих предубеждений: когнитивные (умственные) и эмоциональные. В данной статье приводятся виды когнитивных поведенческих предубеждений с которыми сталкивается инвестор в процессе принятия инвестиционных решений, а также рассмотрены когнитивные предубеждения способствующие искажениям при обработке информации. В текущей статье будут рассмотрены эмоциональные предубеждения в процессе принятия инвестиционных решений.
Неприятие потерь, возникает по причине того, что человек испытывает больше моральной боли от потери, чем удовольствия от аналогичного выигрыша. Необходимо понимать разницу между неприятием риска и неприятием потерь. Инвестор, не склонный к риску, это инвестор, который, имея две инвестиции с одинаковой ожидаемой доходностью, выбрал бы инвестицию с наименьшим риском. Инвестор, не склонный к потерям, это инвестор, который испытывает больше боли от убытков, чем удовлетворения от прибыли. В результате человек с большей вероятностью пойдет на риск в надежде избежать убытков. Следствием данного эмоционального предубеждения выступает то, что инвестор склонен слишком долго удерживать убыточные позиции, но в то же время может слишком быстро закрыть прибыльные сделки. Также увеличивается рост транзакционных издержек вследствие более частой торговли по причине скорейшей фиксации прибыли в выигрышных сделках, а также увеличивается инвестиционный риск дальнейшего удержания активов по которым произошло ухудшение инвестиционных характеристик. Неприятие потерь можно преодолеть посредством продуманного дисциплинированного процесса оценки стоимости ценной бумаги, а не величин прибылей или убытков, которые образуются на счету инвестора в процессе владения этими ценными бумагами.
Статус кво, проявляется в нежелании инвестора вносить изменения в инвестиционный портфель по причине удовлетворенности его текущими результатами. Следствием данного предубеждения выступает владение портфелем с ненадлежащим уровнем риска, а также отказ от рассмотрения других инвестиционных возможностей. Считается, что данное предубеждение очень сложно преодолеть и поэтому инвестору необходимо следить за разумным сочетанием доходности и риска портфеля, а также избегать чрезмерной концентрации в отдельных активах.
Сожаление неприятия, возникает когда инвестор не предпринимает никаких действий по причине страха совершить ошибку. Следствием данного поведенческого предубеждения выступает формирование чрезмерно консервативного портфеля по причине стремления минимизировать долю рисковых активов, которые периодически могут демонстрировать низкую эффективность. В результате данное предубеждение способствует снижению ожидаемой доходности портфеля и невыполнение целей инвестирования в долгосрочной перспективе. В рамках данного поведенческого предубеждения также проявляется наличие "стадного поведения" представляющего собой форму неприятия сожалений в результате возможных потерь в процессе инвестирования посредством следование за устоявшимся рыночным консенсусом (общественным мнением). В случае, если инвестиция принисет убыток инвестор воспримет его более спокойно если и все остальные участники на рынке также понесут убытки. Данное поведенческое предубеждение может быть минимизированно посредством информирования инвестора о преимуществах диверсификационного подхода и наличию эффективного компромиса между доходностью и риском портфеля, а также информированием о невозможности достижение долгосрочных инвестиционных целей в случае дальнейшего следование данному эмоциональному предубеждению.
Склонность к чрезмерной уверенности, возникает посредством переоценки инвестором качества своих логических рассуждений. Данное предубеждение может проявиться в виде иллюзии знания, когда инвестор полагает, что прогнозы инвестора выполнены более качественно нежели есть на самом деле. Также в рамках данного предубеждения может проявиться предвзятость по отношению к другим людям, в рамках которой, инвестор ставит себе в заслугу положительный результат инвестиционной деятельности и обвиняет других людей или обстоятельства в случае неудачи. Склонность к чрезмерной уверенности способствует тому, что инвестор как недооценивает риски, так и переоценивает вероятность успеха. Также инвестиционный портфель данного инвестора обычно характеризуется недостаточным уровнем диверсификации, а также чрезмерными транзакционными издержками. С целью преодоления данного предубеждения, инвестору необходимо тщательным образом проанализировать результат своих сделок (особенно успешных), задавшись вопросом, является ли итоговый результат следствием принятых инвестиционных решений (корректно ли был определен драйвер инвестиционного роста и в какой мере он реализовался) или удачи. Так например, инвестиции на во время "бычьей" стадии рынка могут приносить прибыль, даже при неверном принятом инвестиционном решении. Опасность заключается в том, что инвестор рассматривает положительный результат своих инвестиций как свидетельство своих способностей принимать эффективные инвестиционные решения.
Предвзятость самоконтроля, проявляется в виде конфликта между краткосрочным удовлетворение своих потребностей и долгосрочными целями по причине недостаточной самодисциплины. Зачастую человек не готов идти на краткосрочные жертвы ради достижения своих долгосрочных целей. Тенденция людей отдавать предпочтение небольшим выплатам сейчас по сравнению с большими выплатами в будущем известна как гиперболическое дисконтирование. Последствиями предвзятости самоконтроля может выступить недостаточный уровень накопление сбережений для финансирования пенсионных потребностей, а также принятие чрезмерного риска в попытке компенсировать недостаточное накопление сбережений посредством более высокой ожидаемой доходности. В рамках инвестиционного портфеля могут преобладать активы генерирующие доходы для финансирование текущий краткосрочных потребностей. С целью преодоление данной предвзятости следует разработать инвестиционный план ориентированный на долгосрочные цели, а также следовать бюджету по текущему потреблени, которые также требуют пересмотра на регулярной основе.
Склонность к владению, возникает, когда актив считается особенным и более ценным просто потому, что он уже находится в собственности. Следствием данного предубеждения выступает невозможность продать имеющийся неподходящий актив, что способствует некорректному формированию распределения активов в портфеле. Данное предубеждение возможно преодолеть посредством ответа на вопрос: “Купил бы я сегодня такую же ценную бумагу на новые деньги?”
#инвестиции #поведенческиефинансы #инвестор #инвестиционныйпортфель #фондовыйрынок #диверсификация #склонностьквладению #поведенческиефинансы #поведенческиеограничения #самоуверенность #неприятиепотерь #статускво