Пузырь доткомов – важное и поучительное событие, произошедшее на фондовом рынке в начале нулевых. Инвесторы скупали акции любых компаний с приставкой «.com» в названии, миллиарды долларов лились в проекты без продукта, без прибыли и даже без чёткого плана.
Сегодня кризис доткомов часто сравнивают с ситуацией последних лет, когда крупнейшие компании мира растут на фоне крупных инвестиций в искусственный интеллект. Попробуем разобраться, что общего у этих событий и грозит ли нам новый обвал.
Кризис доткомов: как рухнула мечта о «новой экономике»
К концу 1990-х рост технологического сектора выглядел безумным. Компании выходили на IPO с космическими оценками, хотя у многих из них не было ни прибыли, ни устойчивой бизнес-модели.
Главный тревожный сигнал - мультипликатор P/E (price-to-earnings, «цена к прибыли»). Это показатель того, сколько инвесторы готовы платить за 1 доллар прибыли компании. В норме он держится в районе 15–20. Но к 2000 году у технологических компаний он улетел за 100 и даже 200 – рынок был сильно переоценён, инвесторы платили не за реальную прибыль, а за мечту о будущем росте.
Добавим сюда дешёвые деньги из-за низкой ключевой ставки, жадность инвесторов и отсутствие опыта у регуляторов – получаем классический пузырь. В марте 2000-го он лопнул: индекс Nasdaq рухнул почти на 80%, сотни компаний обанкротились, миллионы инвесторов потеряли деньги.
2025: другие технологии, та же логика?
Спустя 25 лет мы снова на пике технологической эйфории, только теперь слово «.com» заменил «AI».
Экономика США замедляется, но инвестиции в искусственный интеллект уже вносят больший вклад в ВВП, чем потребительские расходы. Инфляция остаётся выше целевого уровня, однако ФРС уже начала снижать ставку, опасаясь торможения экономики.
При этом реальная отдача от ИИ пока не впечатляет. Исследование MIT показывает: 95% корпораций не получают никакой выгоды от внедрения ИИ. Они тратят миллиарды на инфраструктуру и эксперименты, но выручка и прибыль не растут.
Уровень потребительской уверенности упал до отметок кризисного 2008 года, но фондовый рынок будто этого не замечает. Индекс S&P 500 бьёт рекорды, хотя за рост отвечают всего несколько гигантов. Это видно по разнице между классическим SPX и его «равновесной» версией SPXEW: если убрать несколько крупнейших компаний, доходность падает более чем вдвое, и почти все эти гиганты связаны с ИИ.
И снова P/E бьёт тревогу. Мультипликаторы у лидеров рынка снова на исторических максимумах – рынок готов переплачивать за обещания, а не за реальные результаты.
Даже Марк Цукерберг, один из главных апологетов ИИ, недавно сказал:
“If we end up misspending a couple of hundred billion dollars, I think that that is going to be very unfortunate, obviously. But what I’d say is I actually think the risk is higher on the other side.”
Он прямо признаёт: риск потратить сотни миллиардов впустую велик, но риск «пропустить революцию» ещё выше.
Повторится ли история?
Пузырь доткомов не означал, что интернет оказался переоценён – он лишь показал, что рынок умеет бежать впереди реальности. То же самое может случиться и с ИИ. Технология действительно меняет правила игры, но её реальное влияние на бизнес пока ограничено.
Сегодня ситуация во многом напоминает 1999-й: огромные ожидания, концентрация роста в узкой группе компаний, рекордные оценки и игнорирование макроэкономических сигналов. Разница лишь в том, что теперь инвесторы знают, чем всё может закончиться.
Будет ли новый обвал?
Очевидно, что фондовый рынок ждёт болезненная коррекция. Масштабы оценить сложно, чем дольше инвесторы притворяются, что всё в порядке, тем громче может быть хлопок, когда пузырь всё-таки лопнет.
Делитесь своим мнением в комментариях, и главное - DYOR (Do Your Own Reserch).