Традиционная финансовая теория основана на предположении о том, что люди действуют рационально и учитывают всю доступную информацию в процессе принятия инвестиционных решений. Однако, в процессе принятия решений инвесторы подвержены наличию различного рода предубеждений, что провоцирует принятие неоптимальных решений.
Выделяются два вида поведенческих предубеждений: когнитивные (умственные) и эмоциональные. В данной статье приводятся виды когнитивных поведенческих предубеждений с которыми сталкивается инвестор в процессе принятия инвестиционных решений. Однако, ряду подобных когнитивных предубеждений способствуют когнитивные (умственные) искажения при обработке информации, которые мы рассмотрим в данной статье.
Эффект якоря и корректировки, возникает когда в процессе анализа инвестор привязывается (якорится) к какому то предыдущему событию или значению, и использует данное прошлое значение в качестве отправной точки для обработки новой информации, что создает искажения в корректности интерпретации данной информации при принятии инвестиционного решения. Примером, подобной привязки может выступить "цена" по которой инвестор совершал сделки по акции в прошлом и теперь при получении новой информации о компании, инвестор использует данную предыдущую цену в качестве отправной точки в своей оценке. Данное искажение в процессе мышления можно преодолеть посредством ответа на следующий вопрос "Остаюсь ли я с этой акцией, потому что изначально рекомендовал ее по более высокой цене? Другими словами, становлюсь ли я зависимым от предыдущей цены? Или я бы рекомендовал его на основе совершенно нового анализа, если бы оценивал его в первый раз?” Инвестору необходимо помнить, что прошлые показатели не являются хорошей основой для формирования мнения о будущем. Прогнозы должны обновляться с учетом изменений в фундаментальных показателях деятельности компании и ожиданиям, а не привязываться к прошлым оценкам.
Склонность к ментальному учету выражается в придании деньгам различной стоимости в зависимости от их использования. Например, человек может мысленно относиться к заработной плате иначе, чем к бонусу, при определении целей сбережений и инвестиций, и тем самым использовать полученный бонус иначе чем он использовал аналогичную денежную сумму полученную в качестве заработной платы. Предвзятое в отношении к ментальному учету основано на наблюдении, что человек группирует свои расходы по разным категориям, например на продукты питания, аренду жилья, инвестиции, и приписывают каждой категории свой ментальный счет. Каждый финансовый счет имеет свой собственный бюджет и ориентир и рассматривается изолированно, а не в контексте всего бюджета отдельного человека. Данное поведение ведет к нарушению предположения о взаимозаменяемости денег и о том, что инвестор должен принимать решения ориентируясь в целом на весь своей инвестиционный портфель, а не на его отдельные части. Данное искажение способствует тому, что в целом инвестиционный портфель инвестора оказывается неоптимальным с точки зрения ожидаемой доходности и риска. Так например, инвестор может проводить различие между доходами в виде дивидендов и приростом капитала, в виде сохранение на инвестиционном счету акций, которые показали рост котировки (т.е. не продавать их с целью финансирование своего потребления), но выводить доходы в виде дивидендов со своего инвестиционного счета с целью финансирования ими своего потребления, а не реинвестирования полученного дивиденда в акции. Таким образом, при прочих равных условиях, происходит искажение портфеля в сторону акций роста в ущерб акциям стоимости, что может оказать в целом негативное влияние на характеристику портфеля в рамках риска и доходности. Данное искажение возможно преодолеть посредством моделирования оценки того, каких результатов мог бы достичь портфель, если бы все активы рассматривались как единый портфель, учитывая влияние корреляции между активами.
Фрейминг, данная предвзятость представляет собой то, каким образом “оформлен” вопрос. Другими словами, способ формулировки вопроса влияет на то, как обрабатывается информация, ведущая к получению ответа. Данное искажение способствует тому, что инвестор становится чрезмерно озабоченным краткосрочными движениями цены и слишком часто торгует. Фрейминг возможно выявить посредством следующего вопроса: “Основано ли решение на осознании имеющейся прибыли или убытка?”, а также признать необходимость фиксирования потерь в качестве готовности идти на риск. Также, возможным способом преодоление данной предвзятости выступает фундаментальная инвестиционная оценка финансового актива и ее сравнение с текущей рыночной ценой.
Предвзятость доступности представляет собой придания чрезмерного значения информации, которая легко доступна. По самой природе памяти более недавние события, как правило, вспоминаются легче, чем события далекого прошлого, что приводит к предубеждению придавать слишком большое значение событиям, которые произошли недавно, и слишком малое событиям, которые произошли в более отдаленном прошлом. Простота запоминания предполагает, что если что-то легко всплывает в памяти, это должно происходить с большей вероятностью. Следствием данной предвзятости выступает, то что инвестор не рассматривает альтернативные варианты инвестирования, что способствует недостаточной диверсификации, а также чрезмерной реакции на последние рыночные условия при игнорировании данных за прошлые периоды. Также инвестор уделяет слишком большое внимание мероприятиям, которые широко освещаются в средствах массовой информации или рекламы. Проблема доступности способствует чрезмерной реакции на информацию и следовательно на чрезмерную торговую активность на основе легкодоступных новостей. Данная предвзятость может быть преодолена посредством проведения тщательного анализа интересующей инвестиции, а также ориентацией на долгосрочный горизонт инвестирования.
#инвестиции #поведенческиефинансы #инвестор #инвестиционныйпортфель #фондовыйрынок #инвестиционныерешения #фрейминг #ментальныйучет #якорь