Лето 2025 года подарило нам надежду. Аналитики хором твердили, что пик ключевой ставки пройден, вот-вот начнется цикл смягчения, и можно будет с облегчением вздохнуть, планируя крупные покупки и ипотеку. Но осень поставила все на свои места. Вместо долгожданного снижения мы снова уперлись в бетонную стену ставки в 16%. Прогнозы не сбылись, а Банк России, словно испугавшись собственного оптимизма, продолжает держать оборону.
Оказывается, дело не только в сухих цифрах инфляции. Корень проблемы — в деньгах, которых слишком много там, где их быть не должно. Это история не о злом ЦБ, а о системных противоречиях в которых он оказался. Давайте заглянем за кулисы денежно-кредитной политики.
Секрет №1: У ЦБ нет ставки, у него есть «поле давления»
Мы привыкли думать, что ключевая ставка — это кнопка «вкл/выкл» для экономики. Нажал — кредиты подешевели, бизнес пошел в рост. Отпустил — все остыло, инфляция под контролем. На деле это не кнопка, а вентиль в сложной системе трубопровода, по которому течет рублевая ликвидность. В этой системе есть области высокого и низкого давления.
Давление растет: когда бюджет щедро тратит деньги (госконтракты, оборонзаказ, соцвыплаты, субсидии), а экспортеры продают валютную выручку, закачивая рубли в экономику.
Давление падает: когда население нервно несет деньги на депозиты, а банки гасят свои долги перед ЦБ.
Задача ЦБ — не дать этой системе лопнуть. Если давление (денежная масса) становится слишком высоким, оно вырывается наружу в виде инфляции и спекулятивных пузырей. Поэтому, видя, что «трубы гудят» от фискальных вливаний, ЦБ вынужден закручивать вентиль, повышая ставку. Это не акт агрессии, а мера безопасности.
Вывод: Снижение ставки — это не «доброе решение» ЦБ, а сигнал, что система наконец-то остыла. Пока она кипит, вентиль останется закрытым.
Секрет №2: Инфляция — это не цены, а ожидания
По официальным данным, инфляция составляет около 6-7%. Но сходите в магазин — вы почувствуете, что она ближе к 10-12%. А в головах у большинства людей она и вовсе перевалила за 15%. Именно это «в голове» и есть «главный враг» Центробанка. Парадокс в том, что ЦБ борется не с текущим ростом цен, а с психологией «успей потратить, пока не подорожало».
Как только в обществе закрепляется убеждение, что рубль неумолимо дешевеет, запускается самораскручивающаяся спираль: люди начинают скупать товары впрок, от бытовой техники до автомобилей (2022 год тому пример). Бизнес, ожидая роста издержек, заранее закладывает будущий рост цен в свои планы, а работники требуют индексации зарплат, что снова подстегивает издержки бизнеса.
Снижение ставки в такой ситуации — это сигнал паникующей толпе: «ЦБ сдается, пора тратить еще активнее!» Поэтому, пока эти инфляционные ожидания не остынут, о смягчении монетарной политики не может быть и речи.
Секрет №3: Реальная ставка все еще в опасной зоне
Многие забывают простую экономическую аксиому: важна не номинальная ставка, а реальная (ставка минус инфляция). Да, ставка 16% выглядит высокой. Но если инфляция 7%, то реальная доходность сбережений — около 9%. Это хорошо, это охлаждает спрос. Однако если в головах инфляция 12%, то реальная ставка в восприятии людей и бизнеса — всего 4%. А если учесть инфляционные ожидания на будущее, она и вовсе может быть близка к нулю или отрицательной.
Это значит, что формально ЦБ ведет жесткую политику, но по факту экономика все еще находится на стимуляции. Деньги недостаточно «дороги», чтобы остановить потребительский ажиотаж. Смягчение сейчас — это все равно что подливать бензин в мотор, который и так работает на красной линии оборотов. ЦБ будет держать ставку до тех пор, пока реальные ставки не станут ощутимо положительными для всех, а не только для статистиков.
Секрет №4: Ключевая ставка — это не для нас, а для банков
Обыватель думает: «Ставка выросла — мой кредит подорожал». Но для банков это сигнал совершенно иного рода — сигнал о том, где хранить деньги выгоднее и безопаснее. Когда ставка ЦБ составляет 16%, а риски в реальной экономике (кредитование бизнеса, ипотека) оцениваются в 20%, куда банк направит ликвидность? Конечно, не в рискованные кредиты, а на депозит в ЦБ или в покупку коротких ОФЗ, где можно получить гарантированные 15-16% почти без риска.
В результате возникает парадокс: ЦБ ужесточает политику, но ликвидность никуда не уходит из финансовой системы. Она не доходит до реального сектора, но и не исчезает. Она циркулирует внутри финансового контура: от банков к ЦБ и обратно, подпитывая спрос на гособлигации. Инфляционное давление никуда не девается — оно просто мигрирует с товарного рынка на финансовый.
Секрет №5: Экономика на стероидах: порочный круг
Мы живем в условиях экономики, сидящей на «кофеине» государственных стимулов. ЦБ повышает ставку, чтобы охладить спрос, но система находит обходные пути: бизнес начинает брать кредиты под залог госконтрактов, государство запускает новые льготные программы (например, ипотечные), компенсируя высокую ставку субсидиями, а бюджет продолжает активные расходы, снова закачивая рубли в экономику.
И так получается замкнутый круг: фискальная политика (правительство) создает инфляцию своими расходами, ЦБ пытается ее сбить высокой ставкой. Правительство же, частично компенсирует удар по бизнесу и населению субсидиями, снова подливая денег в систему. Это не классический цикл ужесточения/смягчения. Это механика выживания экономики, находящейся на фискальных стероидах.
И что в итоге
Ждать скорого цикла снижения ставок — наивно. Пока государство будет заливать экономику рублевым топливом через масштабные бюджетные расходы, а в головах у людей будет сидеть уверенность в неизбежном росте цен, ЦБ останется в осаде. Ключевая ставка сегодня — это не лекарство от инфляции. Это сдерживающий ремень безопасности. Он не делает поездку комфортнее, но он мешает экономике вылететь с трассы в кювет гиперинфляции и валютного кризиса. И снимать этот ремень, пока машина несется на высокой скорости — смертельно опасно.
📃 Читайте далее на сайте
В России предложили построить туннель «Путин–Трамп» под Беринговым проливом
В Евросоюзе предложили пригласить Стубба на саммит Путина и Трампа в Будапеште
В России запустили импортозамещающее производство цинковых белил