Отчетность ПАО ГК «ТНС энерго» (TNSE) за первое полугодие 2025 года показала рост прибыли и укрепление финансового положения, но скрывает ли она подводные камни? Акции TNSE демонстрируют впечатляющий рост, но так ли всё радужно? По итогам анализа финансовых показателей и мультипликаторов компания набирает 3.6 баллов из 5. Акции включаются в лист наблюдения "Foxbonza Коллекция" в связи с интересными финансовыми результатами, но требуют дополнительного изучения рисков. Не является инвестиционной рекомендацией!
О компании
ПАО ГК «ТНС энерго» (TNSE) – это крупная российская энергосбытовая группа, работающая в регулируемом сегменте рынка электроэнергии. Компания является гарантирующим поставщиком в нескольких регионах РФ, что обеспечивает ей стабильный, хотя и регулируемый, поток выручки. Основная деятельность – продажа электроэнергии физическим и юридическим лицам. Данные на момент публикации: Количество выпущенных акций: 13 668 239 шт. Цена акции: ~3 010 руб. (данные на 13.10.2025) Капитализация компании: ~41.2 млрд руб.
Что нравится Лису в отчете TNSE
Впечатляющий рост прибыли. Чистая прибыль TNSE за первое полугодие 2025 года выросла на 12.8% и составила 10.43 млрд руб. против 9.24 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Это говорит об улучшении операционной эффективности.
Мощный денежный поток. Компания демонстрирует исключительную способность генерировать деньги. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил 3.17 млрд руб., а свободный денежный поток (FCF) и вовсе 2.09 млрд руб. (CFO 3.17 млрд руб. - Capex 1.08 млрд руб.). Это – реальные деньги, которые можно направить на дивиденды или развитие.
Уверенный рост выручки. Выручка от продажи электроэнергии розничным потребителям выросла на 10.8% до 163.37 млрд руб., что свидетельствует о сохранении спроса и устойчивости бизнес-модели.
Солидная "подушка безопасности". Обратите внимание на статью "Денежные средства и их эквиваленты" – 21.67 млрд руб. на конец периода. Это огромная сумма, которая дает компании финансовую устойчивость и возможности для маневра.
Что настораживает
Гора безнадежных долгов. Лиса насторожил гигантский резерв под обесценение дебиторской задолженности – 41.72 млрд руб. Сама дебиторская задолженность до вычета резерва составляет 60.84 млрд руб. Это означает, что компания считает сомнительными к возврату около 68% всей задолженности! Значительная часть долгов просрочена более чем на год.
Высокие операционные риски и судебные разбирательства. В примечаниях раскрывается информация о крупных судебных спорах с сетевыми компаниями. Например, у «ТНС энерго НН» есть разногласия на сумму 450 млн руб. Также создан резерв в 5.8 млрд руб. по спорным пеням. Это создает неопределенность для будущих финансовых результатов.
Низкая ликвидность акций. Это третий листинг, и объемы торгов крайне малы. За 13.10.2025 объем торгов составил всего 1.88 млн руб., что является серьезным препятствием для институциональных и многих частных инвесторов.
Сложности с отложенными налоговыми активами. Компания была вынуждена создать резерв под часть отложенных налоговых активов (ОНА) в размере 1.18 млрд руб., так как не уверена в возможности их использования в обозримом будущем. Это указывает на консервативный, но пессимистичный взгляд на перспективы получения налогооблагаемой прибыли.
Вывод
На основании проведенного анализа, акции ПАО ГК «ТНС энерго» (TNSE) демонстрируют сильные финансовые результаты: рост выручки и прибыли, способность генерировать денежный поток и солидную денежную "подушку". Однако лиса не может закрыть глаза на колоссальные риски, связанные с качеством активов (проблемная дебиторка) и операционной средой (судебные споры). Но, даже не это, выше перечисленное, а низкая ликвидность акций является главным сдерживающим фактором для инвестиционного рассмотрения этой ценной бумаги. Любая более-менее крупная продажа может свести на нет накопленную капитализацию в акциях TNSE. В связи с этим, акции ПАО ГК «ТНС энерго» не включаются в "Инвестиционную Копилку Foxbonza.