Предстоящее заседание Банка России (24 октября) пройдет в условиях противоречивых сигналов от экономики, что усложняет выбор оптимального решения по ключевой ставке, отмечает основатель инвестиционной платформы Lender Invest Дмитрий Исаков.
Инфляция продолжает замедление — по состоянию на первую декаду октября показатель составил 7,8% против 8,2% месяцем ранее. Отдельные недельные скачки цен связаны преимущественно с сезонным ростом стоимости продуктов питания и корректировкой тарифов в регионах, поэтому рассматривать их как признак разворота тренда не стоит, подчеркивает эксперт.
Между тем экономическая активность демонстрирует явное охлаждение. Композитный PMI опустился в сентябре до 46,6 пункта с августовских 49,1, причем с июня индикатор стабильно находится ниже нейтральной отметки 50. Производственный сектор сокращается четвертый месяц подряд, индекс новых заказов в сфере услуг также уходит в отрицательную зону.
«Минэкономразвития скорректировало прогноз роста ВВП по итогам года до 1%, МВФ оценивает перспективы еще более сдержанно — 0,9%. При детальном анализе становится очевидно: практически весь прирост обеспечивается оборонно-промышленным комплексом и смежными производствами, тогда как потребительский спрос остается вялым. Розничный товарооборот снижается третий месяц подряд, опросы бизнеса фиксируют рост доли предприятий, планирующих сокращение инвестиций. В этих обстоятельствах экономические ведомства усиливают давление на регулятор, настаивая на ускоренном снижении стоимости заимствований, — отмечает Дмитрий Исаков. — Дополнительным аргументом выступает устойчивость национальной валюты — рубль с конца сентября укрепился более чем на 3% на фоне роста экспортных поступлений и снижения оттока капитала, что расширяет пространство для маневра».
Однако возможности регулятора ограничены, продолжает специалист. Инфляционные ожидания населения остаются повышенными на уровне 12,6%, фактическая годовая инфляция достигает 14,7%. Пока эти параметры сохраняются на столь высоких отметках и не показывают убедительного движения к целевым значениям, рассчитывать на радикальные шаги проблематично.
К тому же в банковской системе сохраняется избыточная ликвидность, что может усилить давление на валютный рынок и ускорить инфляционные процессы при чрезмерно быстром смягчении политики. Существенным фактором остается планируемый налоговый маневр с повышением НДС, который, по оценкам Минфина, добавит 1–1,2 процентных пункта к инфляции в начале 2026 года. Это, вероятно, заставит регулятор взять паузу в первом квартале следующего года, полагает эксперт.
«С учетом описанных обстоятельств мы ожидаем сокращение ключевой ставки на 100 базисных пунктов на заседании 24 октября 2025 года. В декабре прогнозируем паузу в цикле послабления. Впрочем, при отсутствии внешних шоков и дальнейшем снижении инфляционных ожиданий нельзя исключать повторное сокращение на 100 б.п. в конце года», — резюмирует Дмитрий Исаков.