Программа создания акционерной стоимости публичных акционерных обществ (ПАО) была представлена в январе 2025 года.
Программа организована Банком России и Мосбиржей в целях поддержки лучших рыночных практик эмитентов, благодаря сохранению ценностей корпоративной культуры, повышения инвестиционной привлекательности эмитентов для увеличения их акционерной стоимости.
Кто не в теме, то под акционерной стоимостью понимается рыночная капитализация ПАО, отражающая ожидания инвесторов в отношении роста курсовой цены акций и дивидендных выплат.
По данную программу был создан Индекс Мосбиржи создания стоимости.
Минимальное число участников программы – четыре!
На старте в него попали шесть эмитентов:
- Мосбиржа (тикер MOEX);
- Эн+ Груп (тикер ENPG);
- ЭсЭфАй (тикер SFIN);
- Европлан (тикер LEAS);
- МТС-банк (тикер MBNK)
- Промомед (тикер PRMD).
Данная программа является ещё одним «кирпичиком» для обеспечения роста капитализации фондового рынка не менее чем до 66% ВВП к 2030 году и до 75% ВВП до 2036 году.
Цели программы являются:
- Краткосрочная – сохранение ценностей корпаративной культуры и поддержка лучших рыночных практик, привлечение внимания инвесторов к компаниям, придерживающимся таких практик.
- Долгосрочная – сохранение инвестиционной привлекательности компаний.
Ключевые задачи программы:
- введение цели создания акционерной стоимости, как эмитента корпоративного управления для эмитентов и как принципа ответственного инвестирования для институциональных инвесторов;
- формирование сообщества эмитентов, придерживающихся высоких стандартов корпоративного управления, включающих в себя полноценное раскрытие информации о своей деятельности;
- предоставление аналитически инструментов для инвесторов (фондовые индексы и публичная аналитика);
- создание информационного ресурса на сайте Мосбиржи, включающего в себя данные (показатели) об эмитентах-участников программы.
Участвовать в программе могут любые ПАО.
Участие добровольное и бесплатное.
По поводу «добровольного» участия:
Минфин и Банк России рекомендовали компаниям с государственным участием к марту 2026 года определиться с перспективами вхождения в индекс эталонных эмитентов, рассчитываемый Московской биржей с июля 2025 года.
ПАО может получить статуса участника программы при ОДНОВРЕМЕННОМ выполнении следующих условий:
1. Обыкновенные и привилегированные акции, торгуемые на Мосбирже, включены в первый и второй листинг.
2. Внедрены ключевые положения Кодекса корпоративного управления, рекомендованный к применению акционерными обществами, ценные бумаги которых допущены к организованным торгам, письмом Банка России №06-52/2463 от 10.04.2014 г., направленные на обеспечение равных и справедливых условий реализации прав акционеров, информационной прозрачности, устойчивого развития ПАО в среднесрочной и долгосрочной перспективах.
3. Раскрывается консолидированная финансовая отчётность и иная информация, подлежащая раскрытию в соответствии с требованиями законодательства РФ.
4. Наличия у ПАО кредитного рейтинга, присвоенного одним из кредитных рейтинговых агентств, включённого Банков России в реестр.
5. Экономические требования:
- средний за последние три отчётных года темп роста активов и выручки в реальном выражении.
Для банков в качестве аналога выручки используется сумма валового процентного дохода, валового комиссионного дохода и чистого прочего операционного дохода.
Для лизинговых компаний – сумма валового процентного дохода, дохода от операционной аренды и чистого прочего операционного дохода.
Для страховых компаний – сумма страховых премий, брутто.
Допустимое отклонение при расчётах 1%
- дополнительный плюс для эмитентов, которые ежегодно осуществляют выплаты дивидендов;
- дивидендная политика должна соответствовать рекомендациям Банка России, изложенным в письме №ИН-02-28/9 от 08.02.2024 г. «О подходах к определению и раскрытию дивидендной политики»;
- фактические дивидендные выплаты соответствуют утверждённой дивидендной политике;
Чтобы стать участником программы необходимо разработать стратегию создания акционерной стоимости, которая должна быть:
- краткой и понятной;
- содержать информацию о деятельности компании, ключевых финансовых показателях, сведения о рыночной капитализации, об объявленных и выплаченных дивидендах за последние 3-5 лет., а также о размещённых и находящихся в обращении ценных бумаг;
- цели должны быть одновременно и амбициозными, и реалистичными;
- основные положения стратегии должны быть опубликованы на официальном сайте компании;
- в качестве ключевого целевого индикатора стратегии может использоваться «совокупная доходность для акционеров» (Total shareholder return или TSR), которая объединяет дивидендную доходность и доходность, полученную инвесторами от положительной переоценки акций.
Модель создания акционерной стоимости выглядит так
Расчёт TSR на основе модели производится следующим образом
TSR = EBITDA growth + EBITDA multiple change + FCF yield
Для тех, кто не в теме:
- EBITDA – прибыль до вычета расходов по процентам, по налогу на прибыль и по амортизационным отчислениям
- EBITDA multiple change = EV/EBITDA, где EV – стоимость компании (EV=MC+Total Debt – C, где МС – рыночная капитализация, Total Debt – сумма краткосрочной и долгосрочной задолженности, С – денежные средства и их эквиваленты), EBITDA – прибыль до уплаты процентов по кредитам, налога на прибыль, амортизации основных средств и нематериальных активов.
Неудивительно, что подавляющее число инвесторов не любят читать отчётности. Легче принять инвестирование, прочитав у блогера, что акции можно покупать или продавать.
Представленная выше модель позволяет определить, что основными драйверами роста, которые прямо или косвенно оказывают влияние, TSR являются:
1) Прирост капитала (capital gains), на который влияет:
- рост EBITDA (EBITDA growth), которых зависит от роста продаж и увеличения маржи EBITDA (EBITDA margin change);
- мультипликатор EBITDA (EBITDA multiple change), который зависит в том числе от роста активов, валовой прибыли, оборачиваемости запасов, финансового рычага;
2) Доходность от свободного денежного потока (FCF yield), на которую влияет:
- дивидендная доходность (dividend yield);
- выкуп акций (share buybacks);
- погашение задолженности (debt repayment).
Участник программы имеет право в любой момент отказаться от дальнейшего участия в программе.
Оценка соответствия ПАО всем критериям программы проводится ежегодно. Не позднее 1 августа каждого года ПАО направляет в Банк России и Мосбирже необходимых пакет документов с информацией для подтверждения статуса участника программы.
Информация об исключении Мосбиржей акций ПАО из базы расчёта Индекс эталонных эмитентов раскрывается на сайте Мосбиржи и Банка России.
Всё это позволит сформировать у инвесторов и акционеров представление о деятельности и текущем состоянии бизнеса эмитента, ожидания по цене акций и дивидендным выплатам.
Программа носит бессрочный характер.
---
Всё что было сказано выше, сугубо личное мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!