Российский рынок и так, мягко говоря, не пестрит хорошими новостями — было уже несколько негативных событий, которые повлияли на то, что индекс "Московской биржи" стремится к 2500 п. Однако, как говорится, беда не приходит одна, поэтому инвесторы вынуждены довольствоваться и следующей новостью — Минэнерго хочет ограничить выплаты дивидендов электроэнергетических компаний.
В чем суть?
Пока что источником является Reuters, это неподтвержденная информация, но стоит отметить, что издание довольно редко ошибается, поэтому подобные обсуждения, в министерстве, как минимум, велись или еще ведутся.
На данный момент российские энергетики сами решают, куда приоритетно направлять свободные средства — на дивиденды или на инвестпрограмму в виде улучшения и расширения инфраструктуры. Минэнерго же хочет, чтобы предварительно у российских энергетических компаний были возможности оплачивать капитальные затраты, а уже потом переходить к дивидендам, если останутся деньги, чтобы не прибегать к дополнительным займам для инвестпрограммы.
Также в новости говорится о том, что к 2042 году у России есть запланированное улучшение инфраструктуры, ее расширение на сумму в 40 трлн руб.
Данное решение скажется негативно, в первую очередь, на миноритариях, то есть, на розничных инвесторах, которые в очередной раз пострадают, только на этот раз от решений в рамках целого сектора экономики.
Россети и Интер РАО
Для "Россетей" эта новость мало что значит — компания и раньше направляла свободные денежные средства на дивиденды, у нее действует мораторий на выплаты до 2026 года. При этом менеджмент говорил, что обсуждение этого вопроса проходит ежегодно, но больше конкретики не было. Радует и то, что по итогам первой половины 2025 года "Россети" хотя бы увеличили прибыль на 37%, до 121.3 млрд руб. Позитивная динамика здесь прослеживается.
"Интер РАО", в отличие от "Россетей", платит дивиденды, делает это стабильно, но их доходность всегда ниже, чем у большинства других российских компаний. Это может говорить о переоценке эмитента. Впрочем, в рамках последних месяцев уже происходит сильное падение — акции стоят около 2.8 руб., хотя долгое время они торговались на отметке в 4.4-3.6 руб.
Основным драйвером для "Интер РАО" всегда служили стабильность и дивиденды, тем более что на счетах у компании скопилось 320 млрд руб. Часть из них эмитент направляет на инвестпрограмму, которая увеличилась на 60% в 1 полугодии 2025 года, а остальные деньги генерируют процентный доход за счет высоких ставок. Сейчас ситуация может измениться — сумма средств снижается, ключевая ставка, вероятно, будет падать, так еще и Минэнерго готовит ограничения.
Этим обусловлено падение котировок у обеих компаний — дивидендов либо не ожидается, либо они будут пониженными.
Ленэнерго — король дивидендов
Если "Интер РАО" и "Россети" всегда считались лидерами именно в плане капитализации, крупнейшими компаниями в России, то вот дочка "Россетей" в лице "Ленэнерго" в последние годы стала для инвесторов островком стабильности. Все дело в том, что с 2017 года компания платит акционерам дивиденды с доходностью приблизительно в 10%, а иногда и выше.
В 2024 году показатели были хорошими — выручка выросла на 12.8%, до 122.7 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 6.4%, до 21.1 млрд руб., немного отстав от официальной российской инфляции. Но проблемы в этом нет — инвесторы снова получили приличные дивиденды и остались довольными.
Правда новость Минэнерго акционеров сильно огорчила — за один день привилегированные акции "Ленэнерго", по которым выплачиваются дивиденды, упали на 9%, а затем продолжили снижение. Пока нет конкретного решения, но и этот островок стабильности, вероятно, может закончить свое существование именно в таком виде.
Что будет дальше с сектором?
Здесь хочется привести график стоимости акций "Россетей" — цена сейчас равна тому, что мы видели в 2009 году после мирового кризиса. Понятное дело, что компания совершила допэмиссию, размыла долю, но даже так общая капитализация — 130 млрд руб.
Если сравнить это значение с чистыми активами, то образуется разница в районе 1.3 трлн руб. "Россети" пока не платят дивиденды, но все равно очень странно видеть настолько плохую ситуацию, когда компания не закредитована.
У "Интер РАО" то же самое — если сравнить капитализацию и общие активы, то компания будет недооценена примерно в три раза. У этих гигантов есть деньги для того, чтобы платить дивиденды и направлять свободные средства на капитальные затраты.
Мне кажется, что инициатива Минэнерго будет работать лишь в том случае, если денег станет значительно меньше, но пока запас у "Россетей", ее дочек и "Интер РАО" есть, а это значит, что дивиденды могут сократиться, но не пропасть полностью. То же самое и с "Ленэнерго". Пока паника на рынке в этом секторе кажется преждевременной. Для инвесторов, у которых еще нет в портфеле данных компаний, складывается отличная возможность, чтобы купить акции по "скидке".
Хотя отмечу и негативную тенденцию — вместо роста доверия к рынку розничные инвесторы получают очередные ограничения от компаний, которые продвигает Минэнерго. У эмитентов и так все хорошо, денег хватает на любые инвестпрограммы, даже остаются свободные средства, которые лежат на депозитах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
А как думаете вы — есть ли реальный повод для паники или стоит покупать подешевшие акции? Пишите в комментариях, подписывайтесь и ставьте лайки, если понравился материал!