Главный документ по теме регулирования ЦФА в России это Федеральный закон "О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" от 31.07.2020 № 259-ФЗ. Далее тезисно приведу основные понятия, чтобы сформировать общее представление о том, как работают ЦФА в России.
Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это новый класс финансовых инструментов. Они представляют собой цифровые права на:
- денежные требования,
- права участия в капитале непубличного акционерного общества,
- права по эмиссионным ценным бумагам или права требования передачи эмиссионных ценных бумаг.
На практике ЦФА могут представлять собой как аналоги классических ценных бумаг (например, облигаций, акций или фьючерсов), так и принципиально новые инструменты, основанные на различных механиках и активах (например, покупка доли в Москва-Сити).
Работа ЦФА базируется на технологии распределенного реестра, чаще всего — блокчейна. Блокчейн — это такая распределенная база данных, где каждая транзакция записывается в блок, который последовательно связан с другими блоками, образуя неразрывную цепочку. Отсюда и название – blockchain (блок-цепь).
Смарт-контракт — это программа, которая автоматически выполняет условия контракта, когда все стороны соблюли необходимые требования, и записывает информацию в распределенный реестр. По сути, это цифровой договор.
Пример: вы приобретаете ЦФА, дающий право на долю в прибыли от продажи билетов на концерт. Смарт-контракт автоматически переведет вам причитающуюся долю сразу после того, как концерт состоится и будет подсчитана выручка.
Операторы информационных систем (ОИС) — это российское юридическое лицо из реестра ЦБ, которое ведет выпуск, учет и переход прав по ЦФА. Они формируют первичный и вторичный рынки ЦФА. ОИС разрабатывают и поддерживают специальные информационные системы (ИС), построенные на технологии блокчейн. Через них осуществляется допуск участников торгов, выпуск и обращение ЦФА.
Операторы обмена ЦФА (ООЦФА) — это российское юридическое лицо из реестра ЦБ, которое обеспечивает заключение сделок с ЦФА и расчетов по ним в разных информационных системах (ОИС). Они создают и поддерживают площадку для купли-продажи ЦФА и также формируют первичный и вторичный рынки обращения цифровых активов.
Каждый оператор информационной системы (в реестре их 18) использует свои технологии и уникальный распределенный реестр, поэтому ЦФА, выпущенные одним ОИС, сегодня не поддерживаются другими. В будущем операторы обмена смогут обеспечить оборот ЦФА между разными ОИС (сейчас в реестре только 2 оператора – Мосбиржа и СПБ биржа, фактической деятельности они как ООЦФА не осуществляют).
Рассмотрим подробнее ЦФА и их виды.
ЦФА на денежные требования:
- Долговые ЦФА — аналоги облигаций с фиксированным доходом: эмитент привлекает финансирование на определенный срок, а владельцы ЦФА получают регулярные выплаты, суммы которых заранее известны и рассчитываются по формуле или в процентах годовых от стоимости актива.
- ЦФА, привязанные к стоимости базового актива: их владельцы могут требовать выплату, равную рыночной стоимости базового актива на момент погашения ЦФА (например: базовый актив — золото, тогда при росте цен на него ЦФА, привязанный к золоту тоже подорожает).
ЦФА на право участия в капитале непубличного акционерного общества: в форме ЦФА могут быть выпущены акции непубличного общества, если ранее не были размещены традиционные акции.
ЦФА на право реализации эмиссионных ценных бумаг: ЦФА, предоставляющие право требовать выполнения обязательств по эмиссионным ценным бумагам (например, выплаты дивидендов или голосование по акциям) через оператора информационной системы.
ЦФА на право передачи эмиссионных ценных бумаг: ЦФА, предоставляющие право требовать передачи ценных бумаг в определенный срок или при наступлении определенного события.
Российское законодательство определяет ЦФА как вид цифровых прав. К таким правам также относятся утилитарные цифровые права (УЦП), гибридные цифровые права (ГЦП) и цифровые валюты.
Утилитарные цифровые права (УЦП) дают право на:
- Получение конкретных товаров или услуг.
- Использование или передачу результатов интеллектуальной деятельности.
- Выполнение обязательств определенных работ или оказание услуг в соответствии с условиями.
Гибридные цифровые права (ГЦП) объединяют денежные обязательства (ЦФА) и права на получение товаров или услуг (УЦП). Пример: ЦФА на тройскую унцию золота с физической поставкой в спецхранилище (получение от эмитента либо физического золота, либо соответствующей денежной выплаты).
Цифровые валюты: На данный момент их правовой режим находится на стадии разработки в рамках законопроекта о цифровой валюте.
Цифровые финансовые активы в России — это новый способ привлечения инвестиций в бизнес, который сокращает количество посредников и делает процесс более удобным, дешевым и безопасным. Для инвесторов ЦФА предоставляют доступ к ранее недоступным активам (например, квадратным метрам недвижимости).
Так как рынок ЦФА еще молодой, наибольшей популярностью у бизнеса сейчас пользуются простейшие долговые ЦФА — аналоги облигаций. По оценке рейтингового агентства АКРА , они составляют более 90% от всех выпущенных цифровых активов. Это позволяет эмитентам привлекать деньги быстро и без предоставления обеспечения (как правило). Но рынок активно развивается, появляется тенденция на усложнение инструментов, и, помимо, «классических» уже было зарегистрировано несколько выпусков гибридных ЦФА.
Московская биржа видит потенциал в создании цифровой платформы для сбора средств благотворительными организациями, используя преимущества ЦФА — прозрачность, гибкость и скорость привлечения средств.
Преимущества ЦФА для инвесторов
1. Доходность может быть выше, чем по другим финансовым инструментам, за счет сокращений затрат эмитента на размещение (поэтому нередко ЦФА выбирают как аналог депозиту).
2. Удобство: сделки заключаются в мобильном или веб-приложении в несколько кликов.
3. Безопасность благодаря системе распределенного реестра и использованию смарт-контрактов, автоматически исполняющих условия сделки.
4. Возможность управлять своими цифровыми финансовыми правами без привлечения многочисленных посредников и снижение сопутствующих комиссий.
5. Гибкость инвестирования в интересные инструменты, связанные с различными активами (квадратные метры, долги компании, корзины драгметаллов и т. д.) и значимыми, перспективными проектами.
Преимущества ЦФА для эмитентов
1. Скорость и стоимость выпуска: эмитент ЦФА не уплачивает комиссию банкам, организаторам выпуска, андеррайтерам, так как сделки происходят без посредников — через ОИС. Срок выхода на дебютное размещение сокращается до нескольких дней — от принятия решения до поступления денег на счет. В случае с облигациями комиссия составляет порядка 1–3% от суммы выпуска, а срок выпуска — несколько месяцев.
2. Возможность привлечь новых инвесторов: процентные ставки по ЦФА могут быть выше ставок по облигациям. За счет сокращения затрат на размещение эмитент имеет возможность предложить большую доходность инвесторам.
3. Безопасность благодаря системе распределенного реестра, которая обеспечивает неизменность данных и прозрачность всех транзакций.
4. Гибкость выпуска: возможность настроить параметры размещения, адаптируя условия к потребностям эмитента и выбирая различные базовые активы (или даже их комбинацию).
5. ЦФА — более быстрый и дешевый способ привлечения финансирования по сравнению с кредитами для малого бизнеса, которому недоступны облигации.
Недостатки ЦФА для эмитентов и инвесторов
1. Несмотря на привлекательность инструмента, у него есть также и ряд ограничений
2. Низкая осведомленность: рынок пока плохо понимает, что такое ЦФА и как они работают. Нередко происходит путаница с «криптовалютой» и «цифровым рублем», из-за чего существует недоверие со стороны инвесторов и малая заинтересованность эмитентов.
3. Инвестиции в ЦФА не защищены со стороны АСВ, как это предусмотрено для банковских вкладов.
4. Ограниченный вторичный рынок: сейчас у каждого ОИСа вторичный рынок свой, что ограничивает возможность купли-продажи активов между системами. У каждой платформы свои выпуски, из-за чего инвестору придется регистрировать аккаунты на нескольких из них, если он хочет купить определенный выпуск ЦФА.
5. Необходимость совершенствования регулирование: рынок ЦФА находится на стадии активного развития, и законодательство, регулирующее его, постоянно совершенствуется, но иногда в документах выпуска ЦФА могут встречаться ошибки.
6. Недобросовестные эмитенты могут не раскрывать необходимую инвесторам информацию, в том числе об объявлении "дефолта" по ЦФА.
Где можно купить ЦФА
Цифровые финансовые активы можно приобрести на платформах операторов информационных систем. Для этого нужно:
1. Зарегистрироваться на одной из таких площадок и создать все необходимые уровни защиты, следуя инструкции платформы.
2. Пополнить кошелек.
3. Дождаться актуального выпуска ЦФА.
4. Подать заявку на покупку, подписав сделку приватным ключом.
ЦФА)часто путают с криптовалютами. Это связано с тем, что оба типа активов существуют в цифровой форме и используют блокчейн-технологии. Однако между этими двумя понятиями есть существенные различия, которые касаются их юридического статуса, регулирования и применения.
ЦФА предназначены для выполнения конкретных финансовых функций, таких как представление долговых обязательств, участие в капитале или обеспечение прав на товары и услуги. В отличие от них, криптовалюты служат главным образом средством обмена и накопления стоимости (альтернатива традиционным деньгам).
Обычно криптовалюта существует за счет веры инвесторов в ее будущее, а за ЦФА всегда стоит конкретное обеспечение.
Главное — в России выпуск и оборот ЦФА четко регламентируются законом, что отличает их от криптовалют, которые часто находятся в правовой неопределенности. Это делает их более надежным и предсказуемым инструментом для инвесторов.
Таким образом, несмотря на общую цифровую природу, ЦФА — это не криптовалюта, они имеют различные цели и регулирование, что в корне отличает их друг от друга.
Отношения между эмитентами и инвесторами регулируются решением о выпуске ЦФА.
Решение о выпуске — оферта, направляемая эмитентом определенному либо неопределенному кругу инвесторов. Принятие оферты и исполнение эмитентом взятых на себя обязательств возможны через функционал ОИС. Основная обязанность эмитента в соответствии с решением о выпуске — выплатить инвестору определенную в данном документе сумму денежных средств в установленном в решении о выпуске порядке.
Решение о выпуске определяет условия сделки между эмитентом и инвесторами. Сделка считается заключенной в момент, когда инвестор направил заявку на приобретение ЦФА. При этом исполнение сделки зависит от наступления определенных обстоятельств, а именно от факта признания выпуска состоявшимся.
Перечень условий признания выпуска состоявшимся законом «О ЦФА» не определен, но вот наиболее распространенные примеры:
• Наступление указанного в решении о выпуске срока.
• Достижение определенного количества приобретенных ЦФА.
• Иные условия либо их комбинация.
Перечень обязательных требований к решению о выпуске законом о ЦФА определен.
Исполнение обязательств, все расчеты по сделкам и уплата эмитентом комиссии осуществляются через платформу ОИС с использованием смарт-контрактов.