Любимый кошмар трейдера, или на сколько лет компания продала душу дьяволу....
Привет, друг! Ты уже научился смотреть на P/E как профессионал и даже
поднимаешь одну бровь, когда видишь дивидендную доходность? Поздравляю, ты на пути к просветлению. Но настоящие гуру рынка смотрят в самую душу компании — на ее долги. А именно на магический индикатор Чистый долг / EBITDA. Давай разберемся, что это за зверь, без заумных учебников и скучных определений.
EBITDA — она же «Деньги, которые можно потрогать»
Представь, что EBITDA *названьице конечно так себе, но это не то о чём вы подумали)) итак— это твоя зарплата. До всех вычетов. До ипотеки, кредита за очередной айфон, коммуналки и денег, которые ты одолжил другу до
зарплаты (и которые ты, будем честны, уже не вернешь).
Это вся операционная прибыль компании, очищенная от: Налогов (потому что государство всегда первый в очереди за деньгами). Процентов по долгам (чтобы не портить картину тем, что компания уже по уши в долгах). Амортизации (виртуального «износа» оборудования, который является не реальным уходом денег, а бухгалтерской условностью).
Проще говоря, EBITDA — это ответ на вопрос «А сколько у вас, ребята, вообще денег-то крутится?».
Чистый долг — он же «Ипотека от дяди Вани» А теперь к долгам. Чистый долг — это не просто все займы компании. Это ее долги за вычетом всех денег, которые лежат на счетах. Почему это гениально?
Потому что это как твой кредит в банке за вычетом той купюры, которую
ты нашел в старых джинсах. Этой купюрой можно сразу часть долга
погасить! Если у компании куча денег в кармане, ее реальная долговая
нагрузка меньше.
А теперь магия: что означает сама цифра? Вот мы и подошли к главному. Делим одно на другое и получаем нашу священную цифру. Сколько лет компания будет работать как раб на галерах, чтобы расплатиться со всеми, кому должна. Меньше 3:
«Да у вас тут не компания, а скала финансовой стабильности!». Трейдеры
смотрят на такие активы со слезой умиления в глазах. Спят спокойно, едят
без задней мысли. Кредиторы выстраиваются в очередь, чтобы дать еще
денег. От 3 до 5:
«Ну, живем же как-то». Стандартная ситуация для взрослых, работающих
компаний. Да, есть ипотека, есть кредит на машину, но зарплата позволяет
все оплачивать и даже на кофе с круассаном остается. Ничего
выдающегося, но и паниковать не стоит. «В пределах санитарной нормы», — бормочет аналитик, заказывая третий кофе. Больше 5-6:
«Тревога! Код красный!». Это когда твои долги больше, чем твоя годовая
зарплата. Компания работает почти исключительно на обслуживание этих
долгов. Любой чих в экономике — и она может полететь в финансовую
пропасть. Трейдер, видя такое, либо потирает руки в предвкушении
короткой позиции, либо лихорадочно ищет продать свои акции, пока не
поздно. «Они не производят товар, они производят долги», — шутят трейдеры в курилке. Отрицательное значение:
«Это вообще законно?». Да, и это высшая форма финансового дзена. Это
когда у компании на счетах столько денег, что она может разом погасить
ВСЕ свои долги, и еще останется на беззаботную жизнь где-нибудь на Бали.
Обычно так бывает у монополистов или IT-гигантов, которые печатают
деньги эффективнее, чем Минфин. «Они не берут в долг, они дают в долг саму Вселенную», — с почтением говорят инвесторы.
Трейдерский лайфхак: Как не сесть в лужу с этим индикатором
- Не сравнивай помидоры с апельсинами.
Коэффициент 4 для ритейлера — это крик души, а для капиталоемкого
завода или телекома — прекрасный результат. Все познается в сравнении внутри отрасли. - Смотри в динамике.
Если коэффициент каждый квартал ползет вверх, как температура у
больного, — это плохой знак. Компания набирает долги быстрее, чем
зарабатывает. Если падает — значит, выздоравливает. - Помни про «священную корову».
Некоторые быстрорастущие стартапы могут годами иметь зашкаливающий коэффициент, и все будут говорить: «Это инвестиции в будущее!». Иногда они вырастают в Amazon, а иногда — в историю для учебника по банкротствам. PS - Как отличить «священную корову» от «дойной коровы», которая вот-вот сдохнет?
Спроси себя:
- Они уже монополисты?
Если да, то их долги могут быть оправданы. Если нет, и они все еще
«завоевывают рынок», спроси: «А когда, собственно, начнется та самая
прибыль?». Если в ответ ты слышишь «лет через 5-7», крепко подумай,
доживет ли она до этого момента. - Выручка растет сумасшедшими темпами?
Не EBITDA, а именно ВЫРУЧКА. Если долги растут быстрее выручки — это не корова, это финансовый вампир. Он высасывает деньги, но не дает ничего взамен. - У них есть хоть какой-то путь к прибыли?
Или их бизнес-план — это вечно рассказывать историю про «потенциальный рынок в 10 триллионов долларов», чтобы привлекать новые кредиты для погашения старых? Это называется финансовая пирамида, извините. - Что будет, если на рынке наступят трудные времена?
Компания с коэффициентом 7x в кризис — это как человек без жира,
прыгающий в ледяную воду. Шансы выжить стремятся к нулю. Деньги на
счетах кончатся, рефинансировать долг станет невыгодно, и начнется...
ну, ты понял.
Классические примеры:
Успех (та самая «корова», что стала божеством): Amazon
в начале 2000-х. Долги, минимальная прибыль, но бешеные инвестиции в
инфраструктуру и технологии. Все, кто смеялся над ее коэффициентами,
сейчас плачут, глядя на ее курс.
Провал (та самая «корова», что пошла на фарш):
Безумные долги, оправданные «переосмыслением офисного пространства» и «комьюнити-центричной моделью» *Бизнес на понтах. Пока инвесторы верили в эту «корову», она паслась на Уолл-стрит. А когда спросили «А где, собственно, EBITDA?», оказалось, что это не корова, а просто нарисованная на заборе корова, которая к тому же еще и должна всем денег.
Итог:
«Священная корова» — это палка о двух концах. С одной стороны, можно
пролететь мимо следующего Amazon, испугавшись их долгов. С другой —
можно вложить все в следующую идею, поверив в красивую сказку.
Твоя стратегия как трейдера:
Относись к таким компаниям как к экстремальным аттракционам. Либо не садись на них вообще (и спи спокойно), либо садись, но четко знай, где у тебя кнопка «выбросить парашют» (стоп-лосс). Потому что когда «священная корова» вдруг оказывается обычным бычком, ее акции падают быстрее, чем ее же долговая нагрузка.
Вывод:
Индикатор «Чистый долг / EBITDA» — это твой финансовый детектор лжи. Он не даст тебе влюбиться в красивый график акций компании, которая уже
почти просит милостыню у кредиторов.
Считай его, понимай и торгуй с умом! И да пребудут с тобой деньги *Аминь))