Отзывная облигация (callable bond) – это облигация, по которой эмитент имеет право досрочно погасить обязательство до окончания срока его обращения: держатель таких бумаг должен быть готов к тому, что в определенный момент эмитент вернет номинал и прекратит выплаты купонов раньше запланированного срока.
Существуют разные механизмы досрочного выкупа:
🇪🇺 Если возможность отзыва ограничена строго определенными датами, речь идет об облигациях с опционом европейского типа.
🇺🇸 Если выкуп может состояться в любой момент в течение оговоренного периода времени, это облигации с опционом американского типа. Как правило, в условиях выпуска указывается lock-up-период – промежуток, в течение которого эмитент не имеет права погасить облигацию досрочно.
🧮 Главное преимущество отзывных облигаций заключается в гибкости при управлении долгом. Эмитент получает возможность заменить более дорогие заимствования дешевыми, если процентные ставки на рынке снижаются. Также отзывные бонды позволяют корректировать структуру капитала компании или банка под новые условия, например, при изменении нормативных требований к достаточности капитала.
⚠️ Для инвестора наличие у эмитента права досрочного выкупа создает определенный риск: если ставки падают, облигация может быть отозвана, и инвестор лишается возможности получать более высокий купон до конца срока. Чтобы компенсировать этот риск, по отзывным бондам обычно предлагается повышенный купон по сравнению с обычными облигациями. Дополнительно в случае досрочного отзыва инвестору выплачивается не только номинал и накопленный доход, но и премия: обычно ее размер составляет 1-3% от номинала.
Механика выплаты премии различается:
🔴У бумаг с несколькими встроенными опционами американского типа размер премии уменьшается по мере приближения срока погашения.
🔴У облигаций с европейским типом опциона, напротив, премия увеличивается к концу срока обращения. Такая структура позволяет эмитенту мотивировать инвестора держать бумаги в портфеле, а самому выбирать оптимальный момент для отзыва.
#это_база
