Вот смотришь на страховую компанию или пенсионный фонд и думаешь: ну кто эти ребята, которые десятилетиями берут твои деньги, а потом исправно платят? Кажется, что у них там какой-то волшебный денежный станок. Ан нет! Оказывается, всё дело в хитрой стратегии под названием «фондирование обязательств». Мне тут один кореш, который проглотил умную книжку Фабоцци, объяснил всю кухню. Делитесь с вами, пока не разучился говорить человеческим языком.
Итак, берем обязательства и… фондируем?
Представьте, вы — страховая компания. Вы продали дяде Васе полис, по которому через 5 лет должны выплатить ему строго определенную сумму. Ваша задача — не заработать сверхприбыль, а гарантированно найти эти деньги к нужному сроку. Вне зависимости от того, что вытворят на рынке процентные ставки.
Можно, конечно, пойти по пути лихого трейдера: вложить все в какие-нибудь рискованные активы в надежде на сверхдоходность. Но это как поставить всю зарплату на «красное»: если повезет — ты король, если нет — дядя Вася с битой будет ждать тебя у подъезда.
Умные дяди (и тети) из финансового мира придумали подход понадежнее. Суть в том, чтобы подобрать такие активы (в основном облигации), которые своим денежным потоком точно и в срок покроют все ваши будущие платежи. Это и есть стратегия фондирования обязательств.
Стратегия №1: Иммунизация, или «Дюрация — наше всё»
Главный герой этой истории — дюрация. Не пугайтесь этого слова. Если по-простому, дюрация — это мера чувствительности стоимости облигации (или целого портфеля) к изменению процентных ставок.
Так вот, магия иммунизации заключается в следующем: нужно сделать так, чтобы дюрация вашего портфеля активов равнялась дюрации ваших обязательств.
Что это дает? Если ставки вдруг вырастут, то ваши облигации подешевеют (плохо), но и стоимость ваших будущих обязательств тоже уменьшится (хорошо!). Эти два эффекта компенсируют друг друга. Если ставки упадут — облигации подорожают, но и обязательства станут «дороже». Опять компенсация!
Получается, вы как будто «прививаете» свой портфель от риска изменения процентных ставок. Отсюда и название — иммунизация.
Конечно, есть нюансы. Например, чтобы это работало, все денежные потоки нужно периодически «пересобирать», чтобы дюрации снова совпали. Это как подкручивать шестеренки в механических часах. И, разумеется, эта стратегия предполагает, что кривая доходности двигается параллельно, чего в реальной жизни почти не бывает. Но это уже детали для ботанов.
Стратегия №2: Точное попадание в денежный поток
Второй способ — еще более надежный, но и более дорогой. Он называется «приведение в соответствие денежных потоков» (cash flow matching).
Суть проста до безобразия: вы подбираете такие облигации, чтобы их купоны и выплаты номинала приходились ровно в те даты и ровно на те суммы, которые вам нужно выплатить клиентам.
Например, вам через год надо выплатить 10 миллионов, а через два — еще 15. Вы покупаете облигации, которые через год дадут вам 10 млн, а через два — 15. И всё. Портфель можно положить в сейф и забыть до момента выплат. Никакие процентные ставки вам больше не страшны. Красота!
Правда, есть загвоздка: собрать такой идеальный пазл из существующих на рынке облигаций очень сложно и накладно. Это как найти в магазине все ингредиенты для сложного рецепта — придется побегать и переплатить.
А что, если обязательств много?
Если выплата одна — иммунизируем. Если их целый поток (как у пенсионного фонда, который десятилетиями платит пенсии), то применяют многопериодную иммунизацию или то самое приведение потоков, но в более сложной форме.
Есть еще условная иммунизация — это типа «активное управление с подушкой безопасности». Пока у вас есть запас прочности («подушка»), вы можете пытаться обыграть рынок. Как только подушка сдулась — немедленно переходите в режим полной иммунизации, чтобы хотя бы минимальные гарантии выполнить.
Резюмирую для тех, кто считает, что «дюрация» — это новая модель BMW
Фондирование обязательств — это не про то, как сорвать куш. Это про то, как гарантированно и без суеты выполнить свои финансовые обещания. Стратегия для консерваторов, перфекционистов и тех, кто не любит неожиданностей. Для страховых компаний, пенсионных фондов и прочих серьезных дядек, которые должны платить всегда и вовремя.
Ну что, прониклись? Если хотите, чтобы и вам кто-то так же просто и с юмором объяснял сложные финансовые штуки — добро пожаловать в наш телеграм-канал. Там мы разжевываем все эти темы без заумных терминов и скучных графиков.
Подписывайся на канал: https://t.me/finances_NSK
Там денег не раздаем, но финансовую грамотность прокачаем обязательно.