"Лента" проводит активную политику поглощений в ритейл-секторе — компания наращивает активы и уже заняла 3.4% доли продуктового ритейла вместо 2.4%, которые у нее имелись ранее. Несмотря на падающий рынок, ценные бумаги идут только вверх — сейчас они стоят в районе 1800 руб., а ранее дошли до исторического максимума в 1900 руб. Давайте подробно разбираться в том, есть ли значительные перспективы у данной сети или ее лучше обходить стороной с точки зрения инвестирования.
Быстрый рост и небольшая долговая нагрузка
"Лента" демонстрировала качественное увеличение ключевых финансовых показателей еще в 2024 году на фоне приобретения новых активов. Менеджмент даже говорил о возможности дивидендов, если получится сохранить устойчивую динамику. Пока что она сохраняется, но ее слишком быстрое увеличение обосновано очередными поглощениями.
Отчет за 1 полугодие 2025 года:
- Выручка увеличилась на 24%, до 514 млрд руб.
- EBITDA увеличилась на 29%, 38 млрд руб.
- Чистая прибыль увеличилась на 44.5%, до 15.8 млрд руб.
- Свободный денежный поток — убыток в 6 млрд руб.
- Чистый долг вырос на 12%, до 69 млрд руб.
- Долг в соотношении с EBITDA — 0.9х.
Несмотря на весь позитив, есть в отчетности и небольшая ложка дегтя — свободный денежный поток был в минусе, то есть, фактически "Лента" была убыточной в первой половине года. Но это объясняется оттоком оборотного капитала, которого не будет уже во втором полугодии. Тем не менее, из-за этого факта пришлось дополнительно наращивать чистый долг, но лишь на некритичные 12%.
Долговая нагрузка остается низкой, но мы не исключаем того, что этап поглощений еще не завершился — ранее появлялись новости о том, что "Лента" может приобрести супермаркеты "Магнита", об этом чуть ниже. Пока что скажу о том, что если это случится, то долг может резко увеличиться, а о дивидендах можно будет забыть на некоторое время.
"Ленте" тоже нельзя слишком сильно рисковать на данном этапе, потому что даже сейчас процентные расходы составили 4 млрд руб. при высокой ключевой ставке. Если они, как минимум, удвоятся, то тогда убыток может только возрасти.
Поглощения продолжаются
"Лента" в последнее время совершила большое количество крупных приобретений — сюда мы, конечно же, относим "Монетку", с которой все и началось, и за счет которой финансовые показатели "Ленты" пошли в рост. Затем была куплена "Улыбка радуги" и "Молния-Спар". В 2025 году была приобретена также доля в сети OBI.
Алексей Мордашов, "Севергрупп" которого владеет 81% акций "Ленты", ранее уже заявлял, что хотел бы сделать сеть №1 или №2 в России в ритейл-секторе, теперь мы видим уже реальные действия. Правда до того, чтобы сбросить "ИКС 5" с первой строчки нужно совершить невероятно быстрый и качественный прорыв. Пока конкуренция идет только с "Магнитом", причем "Лента", очевидно, ее выигрывает.
Так вот, не так давно появились новости о том, что "Лента" планирует приобрести супермаркеты "Магнита" на сумму в 100 млрд руб. — это уже куда более крупное приобретение, чем все предыдущие. Время показало, что с данным форматом "Лента" работать умеет, но в то же время это сильно нарастит чистый долг, утроив его.
Главный вопрос — пойдет ли "Лента" на такие риски или продолжит поглощать более мелкие компании на рынке, сделав упор на развитие уже имеющихся магазинов?
Что делать с акциями Ленты?
Я всегда люблю смотреть на чистые активы компании, сравнивая их с имеющейся капитализацией на рынке. На данный момент, чистые активы — 163.3 млрд руб., в то время как общие составляют 497.7 млрд руб. Это, в целом, нормально для ритейлеров, не стоит опираться на столь большое значение в виде именно общих активов.
Капитализация — 206.3 млрд руб. Как бы не было прискорбно об этом говорить, но "Лента" на рынке переоценена, хоть и немного. Оно и понятно, потому что в последнее время менеджмент принимает активные и успешные действия по M&A-сделкам, тем более что у главного акционера в лице "Севергрупп" большие планы на данную сеть.
В то же время, лучше купить акции качественного бизнеса, оцененного справедливо или близко к этому, нежели приобрести недооцененные бумаги плохого и убыточного бизнеса. Если сейчас смотреть на ритейл, то лучше выбирать между двумя игроками — "Лентой" и "ИКС 5", потому что у "Магнита" большие проблемы, какое-то время он точно потеряет, учитывая огромные долги компании.
А вот у "Ленты" есть шанс занять долю столь большого игрока и одержать победу в этой конкуренции. Несмотря на переоценку акций рынком, я бы их смело добавлял в портфель, но в ритейле, конечно, ориентировался бы в первую очередь на "ИКС 5". "Лента" — вариант для диверсификации.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
А к каким акциям в ритейле склоняетесь вы — "ИКС 5", "Лента" или "Магнит"? Пишите в комментариях, подписывайтесь и ставьте лайки, если понравился материал!